資本，是人類社會(huì)最重要的生產(chǎn)要素。一國(guó)可用資本的健康成長(zhǎng)，是保障經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的前提。現(xiàn)代社會(huì)，資本在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中扮演的角色也越來越重要，并呈現(xiàn)出更多元的形態(tài)。

　　而隨著現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，以專業(yè)機(jī)構(gòu)為主體，其掌握的投資資本在中國(guó)社會(huì)投融資所占比重也越來越大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用也越來越大。

　　因此，如果以投資機(jī)構(gòu)的分布維度去觀察區(qū)域經(jīng)濟(jì)，呈現(xiàn)的會(huì)是一個(gè)與眾不同的視角。在中國(guó)，各地政府近年來也紛紛扶持自己的投資機(jī)構(gòu)，也是因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)的發(fā)展和壯大，往往會(huì)對(duì)一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和活力起到至關(guān)重要的作用。

　　在當(dāng)下的中國(guó)，主流的投資機(jī)構(gòu)包括公募、私募、信托、股權(quán)基金等。本期國(guó)家經(jīng)濟(jì)地理以此為對(duì)象，通過對(duì)各省市的公募、私募、信托和股權(quán)基金規(guī)模的梳理，輔助以部分歷史數(shù)據(jù)，觀察區(qū)域?qū)用嫔系耐度谫Y能力，進(jìn)而窺探區(qū)域發(fā)展的密碼。

　　數(shù)據(jù)分析的結(jié)果呈現(xiàn)了殘酷的邏輯，即在投融資對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響的程度上，遵循的是強(qiáng)者恒強(qiáng)的規(guī)則。

　　可以看到，不論是公募基金、陽光私募基金、信托還是股權(quán)基金的分布上，前三位大多被北上廣壟斷，反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊確實(shí)是北京、上海和廣東，其他如江蘇、天津、山東和浙江等地位置稍靠后，這些省市無疑都屬于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一梯隊(duì)，即東部發(fā)達(dá)地區(qū)。

　　在前五名開外，中、西部和東北有零星省市出現(xiàn)在單個(gè)機(jī)構(gòu)總量的排行榜上，但在數(shù)量與規(guī)模上，往往與第一梯隊(duì)拉開了極大的差距。譬如在陽光私募發(fā)行規(guī)模前十的省市中，上海、廣東和北京發(fā)行的陽光私募均超過1000家，發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量超過2000只，發(fā)行規(guī)模也都超過1000億元，但排名后三位的新疆、山東和湖南三地，陽光私募均不超過100家，規(guī)模也沒有超過100億元。

　　更需要注意的是，在這樣一份多維度的榜單上，有些省市甚至沒有一個(gè)維度能進(jìn)入前十名，比如山西、吉林、江西等，而這些省份，大多面臨的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力要更大。

　　因此，如果要重新規(guī)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展的版圖，是否需要均衡的思維？抑或是，將資源和資本更高程度地集中，以為社會(huì)和生態(tài)留下更多的空間？

　　核心摘要

　　社會(huì)融資總量體現(xiàn)出來的是一個(gè)地區(qū)的融資實(shí)力，這與當(dāng)?shù)氐耐顿Y機(jī)構(gòu)是直接相關(guān)的。長(zhǎng)三角、珠三角等發(fā)達(dá)地區(qū)的各省市社會(huì)融資總量居于前列，這與公募、信托、陽光私募、PE等機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大有著必然的聯(lián)系。

　　服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu)正在經(jīng)歷各種變化，而發(fā)展的不均衡，造成全國(guó)各省市金融機(jī)構(gòu)發(fā)展步伐并不一致。以投融資能力而言，實(shí)際情況與人們印象中的大不同。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)了全國(guó)各省市的公募、信托、陽光私募和股權(quán)基金的公司數(shù)量和資產(chǎn)管理規(guī)模（或發(fā)行規(guī)模）等數(shù)據(jù)，以這四類投資機(jī)構(gòu)為入口，比較各省市的投融資競(jìng)爭(zhēng)力。

　　數(shù)據(jù)能夠反應(yīng)出真相，譬如，北京才是中國(guó)最大的金融中心，盡管上海緊追不舍；南方的區(qū)域金融中心，除了有深厚功底的香港，深圳的體量要比廣州大的多。當(dāng)然，除了這些顯而易見的結(jié)論，還有更多的內(nèi)涵有待挖掘。

　　1.公募：深圳時(shí)間紅利消退

　　公募基金在募資和投資上有著嚴(yán)格的規(guī)定，其發(fā)行條件比較嚴(yán)格，發(fā)行程序比較復(fù)雜，等級(jí)核準(zhǔn)的時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行費(fèi)用比較高，也因大多有著國(guó)營(yíng)背景而在投資風(fēng)格上普遍較為謹(jǐn)慎。2014年7月，首家民營(yíng)公募九泰基金成立，公募基金自此有了民營(yíng)“小伙伴”。

　　在支持上市公司融資和提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性上，公募影響甚重。

　　近年來，公募基金的投資范圍也有發(fā)生著一些變化。2014年6月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸曾表示，在傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)以外，公募基金可以投資于中小企業(yè)私募債券等非公開發(fā)行在證券交易所轉(zhuǎn)讓的債券、股指期貨、國(guó)債期貨等證券衍生品以及黃金合約等商品合約。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，全國(guó)各省市公募基金實(shí)力懸殊較大，公募現(xiàn)有“蛋糕”被八個(gè)省市瓜分。

　　數(shù)量上，上海、廣東、北京公募基金家數(shù)總和為87家，占全國(guó)總家數(shù)96家的90%以上；公募資產(chǎn)管理規(guī)模上，則呈現(xiàn)出四個(gè)梯隊(duì)。（見圖一）

　　截至2014年底，上海、廣東居于第一梯隊(duì)，公募基金管理規(guī)模均超過1.4萬億人民幣（下同）。北京、天津居于第二梯隊(duì)，公募基金管理規(guī)模分別為8429.76億元、5943.55億元，在天津注冊(cè)的公募基金僅天弘基金一家，但因眾所周知的余額寶而規(guī)模膨脹至5953.55億元，位列全國(guó)第一。重慶、福建、廣西、浙江處于第三梯隊(duì)，公募基金管理規(guī)模均在250億元以下。其他未提及的省市為第四梯隊(duì)，無一家公募基金注冊(cè)。

　　目前行業(yè)資管規(guī)模三強(qiáng)分別為天弘基金、華夏基金、工銀瑞信基金。

　　從注冊(cè)時(shí)間來看，深圳充分享受到早期公募基金公司獲批成立的紅利。不過，2013年以來，全國(guó)范圍內(nèi)成立的22家公募基金分散于上海、廣東、北京和福建。

　　2.信托：青海發(fā)行規(guī)模居第二

　　截至2014年三季度末，全國(guó)有26個(gè)省市注冊(cè)了信托公司，其中接近一半都注冊(cè)在北京。北京地區(qū)信托公司發(fā)行集合信托規(guī)模達(dá)到1745.39億元（人民幣，下同），遠(yuǎn)超于第五名的廣東690.5億元、第四名的上海689.5億元。（見圖二）

　　一個(gè)比較明顯的特征是，目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有信托公司國(guó)營(yíng)信托公司多、民營(yíng)信托公司少，呈約5：1的比例。

　　用益信托研究員廖鶴凱告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，我國(guó)信托公司更偏向于政策性導(dǎo)向，信托牌照大多是央企、大國(guó)企背景，發(fā)行規(guī)模是跟著信托牌照所在地劃分，因此北京較多。

　　雖然信托公司大多為國(guó)有背景，但其投資范圍比較廣泛，甚至可以直接投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能夠解決區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中融資難的問題。

　　值得注意的是，青海高居集合信托發(fā)行規(guī)模的全國(guó)第二名，達(dá)到870.85億元，湖北、陜西實(shí)力也不容小覷，分別為714.68億元、702.81億元。黑龍江僅有一家中融信托但也名列第八名。

　　這四個(gè)省份都屬于“一家獨(dú)大”的情況，青海有五礦信托，因“近兩年主動(dòng)管理類產(chǎn)品做得比較多、發(fā)行面向全國(guó)”而規(guī)模增大。而湖北有方正信托、陜西有長(zhǎng)安信托，廖鶴凱介紹，這兩家市場(chǎng)化程度比較高，都著力發(fā)展成全國(guó)性的金融機(jī)構(gòu)。

　　“實(shí)際上，資本是沒有界限的，江浙滬和廣東（所謂長(zhǎng)三角和珠三角）的經(jīng)濟(jì)活力和資本實(shí)力是強(qiáng)于北京的。”廖鶴凱分析，他還指出，在民營(yíng)信托中，中融信托是最有代表性且最早市場(chǎng)化的。

　　3.陽光私募：區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)最激烈

　　陽光私募以民間資金為主體，在二級(jí)市場(chǎng)股票投資和再融資方面都起著重要作用。因其追求高收益率，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，陽光私募對(duì)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資、估值的提升有著重要影響力。

　　與公募基金類似，陽光私募家數(shù)、私募基金發(fā)行規(guī)模也呈現(xiàn)出四個(gè)梯隊(duì)。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，北京、上海、廣東在陽光私募發(fā)行規(guī)模上穩(wěn)居前三位，均達(dá)到1000億元（人民幣，下同）級(jí)別，陽光私募家數(shù)也差別不大，分別為1191、1043、1038家，平均每只陽光私募募集金額為0.39億元、0.39億元、0.43億元。

　　第二梯隊(duì)的省份包括江蘇、浙江、天津、四川，四個(gè)省市陽光私募發(fā)行規(guī)模介于100萬億到270萬億之間，陽光私募家數(shù)介于70到200家。其中，江蘇、天津、四川三省平均每家陽光私募發(fā)行規(guī)模分別為0.45億元、0.61億元、0.61億元，超出了第一梯隊(duì)，說明三地發(fā)行大規(guī)模的陽光私募產(chǎn)品較多。

　　第三梯隊(duì)省份陽光私募發(fā)行規(guī)模介于10億到88億之間，包括西部各省市和中部的湖南、湖北，以及東北、華東等17個(gè)省市，這些省市的陽光私募家數(shù)在4-86家之間。值得注意的是，新疆以87.84億的陽光私募發(fā)行規(guī)模居于全國(guó)第八位。

　　第四梯隊(duì)省份包括內(nèi)蒙古、遼寧、河北、江西、海南等省份，發(fā)行規(guī)模低于10億元。

　　2014年以來，陽光私募行業(yè)發(fā)生了較大變化。作為與二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)系非常緊密的群體，陽光私募的產(chǎn)品數(shù)量、發(fā)行規(guī)模都與市場(chǎng)有著極大的相關(guān)性，從格上理財(cái)提供的數(shù)據(jù)來看，自2014年7月大盤反彈以來，陽光私募的各月產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量也節(jié)節(jié)提升。

　　但“新增軍團(tuán)”仍集中于北京、上海、廣東三大省市。格上理財(cái)研究報(bào)告顯示，2014年新成立了144家陽光私募公司。從私募公司的地域分布來看，北京、上海、廣州、深圳這幾個(gè)地區(qū)仍在行業(yè)中占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位，位于以上四個(gè)地區(qū)的私募公司占所有私募公司的65%。其中，上海的陽光私募機(jī)構(gòu)最多，占比27%。

　　4.股權(quán)基金：北京上海爭(zhēng)雄

　　原本主要著眼于一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)基金（PE），以投資較早、退出時(shí)間長(zhǎng)、追求長(zhǎng)期投資收益為投資特點(diǎn)，也對(duì)創(chuàng)業(yè)型公司有著融資支持，但近年來受IPO政策影響極大。

　　在相關(guān)政策影響下，PE逐漸將目光投注于二級(jí)市場(chǎng)定增和并購(gòu)，以“PE+上市公司”的模式影響著資本市場(chǎng)，和上市公司的關(guān)聯(lián)也愈加深厚。

　　在PE排名上，投中研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2015年3月13日，北京地區(qū)PE管理資產(chǎn)規(guī)模位居全國(guó)第一，為1262.87億美元，上海、廣東PE管理資產(chǎn)規(guī)模分別為668.58億美元、372.76億美元。

　　從PE家數(shù)來看，北京、上海、廣東、天津、浙江較全國(guó)其他省份都有一定的優(yōu)勢(shì)，北京為442家，上海次之，為361家，處于“第一梯隊(duì)”，而廣東、天津、浙江都介于200家到300家之間，為“第二梯隊(duì)”成員，全國(guó)其他省市都低于100家，處于第三梯隊(duì)。

　　PE管理資產(chǎn)規(guī)模上，超過100億美元的是北京、上海、廣東、江蘇、天津等五省市，浙江、重慶、陜西、四川、河南等省市介于30億美元到72億美元之間。

　　長(zhǎng)三角內(nèi)部出現(xiàn)差異，盡管江蘇省的PE家僅為63家，但PE資管規(guī)模卻達(dá)到了150.09億美元，浙江雖然有216家PE，但資管規(guī)模僅71.6億美元。

　　行業(yè)的佼佼者也顯示出了北京和江蘇省的實(shí)力。投中研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模前二十的PE機(jī)構(gòu)中，北京占據(jù)了一半，包括國(guó)開金融、弘毅投資、鼎輝資本等行業(yè)“大佬”；上海有5家，分別為景林資產(chǎn)、世銘投資、云峰基金、旭鼎投資和凱優(yōu)股權(quán)；江蘇的三家為江蘇高投、元禾控股和國(guó)創(chuàng)投，廣東、陜西分別有2家、1家。
　　
　　5.投融資能力反映經(jīng)濟(jì)活力

　　數(shù)據(jù)顯示，各省市的GDP數(shù)據(jù)與社會(huì)社會(huì)融資總量有一定的關(guān)聯(lián)度。2014年全國(guó)各省市GDP榜單上，廣東、江蘇、山東、浙江處于前四名，而2014年社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，這四個(gè)省份也上榜了社會(huì)融資總量的前五名。

　　GDP榜單上的第四到六名中，河南、遼寧、湖北、上海位于2014年社會(huì)融資規(guī)模的第六到九名。

　　但也有不“吻合”的案例。譬如GDP第九名的福建社會(huì)融資總量并沒有排在前十位，而社會(huì)融資規(guī)模位于全國(guó)省市中第三位的北京則并未上GDP前十榜單。這也說明投融資能力反映的，應(yīng)該是一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的活力部分。

　　從另一角度來講，社會(huì)融資總量體現(xiàn)出來的是一個(gè)地區(qū)的融資實(shí)力，這與當(dāng)?shù)氐耐顿Y機(jī)構(gòu)是直接相關(guān)的。長(zhǎng)三角、珠三角等發(fā)達(dá)地區(qū)的各省市社會(huì)融資總量居于前列，這與公募、信托、陽光私募、PE等機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大有著必然的聯(lián)系。

　　但也有一些省市，盡管在投資機(jī)構(gòu)實(shí)力上有著“單項(xiàng)特長(zhǎng)”，但與社會(huì)融資總量和GDP實(shí)力并不匹配，譬如集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模上居全國(guó)第二位和第七位的青海省和黑龍江省，陽光私募發(fā)行資產(chǎn)規(guī)模排第七名的新疆和湖南省。

　　總體來說，一個(gè)地區(qū)的社會(huì)融資總量應(yīng)取決于該地區(qū)各類投資機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力。

　　6.北、上、廣資源集中

　　全國(guó)范圍內(nèi)的各類投資機(jī)構(gòu)看似分散，但實(shí)際上存在資源相對(duì)集中的問題。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，四大投資機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出一致的現(xiàn)象是，盡管注冊(cè)地分散于全國(guó)各省市，但辦公地基本還是集中于北京、上海、廣東等地區(qū)。

　　以公募基金為例，96家公募基金中，僅5家基金公司的辦公地址不在北京、上海和廣東。

　　信托方面，廖鶴凱介紹，譬如青海的五礦信托、新疆的華融信托牌照是在當(dāng)?shù)?，但總部都是設(shè)在北京，業(yè)務(wù)也是全國(guó)性的。

　　對(duì)于投資機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的影響，廖鶴凱表示，各省的數(shù)據(jù)只是表象，注冊(cè)在一個(gè)地方的投資機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)有一定的影響，主要是促進(jìn)資本實(shí)力的增強(qiáng)和業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，更多的是結(jié)合當(dāng)?shù)厝谫Y需求，或者能夠促進(jìn)當(dāng)?shù)貒?guó)有資產(chǎn)保值增值。

　　但對(duì)于西部一些省份來說，注冊(cè)一家投資機(jī)構(gòu)更大的作用是增加當(dāng)?shù)氐亩愂?，或者?duì)于投資機(jī)構(gòu)的股東來說可以減少賦稅壓力，對(duì)原有股東的權(quán)益方面有一定的幫助。■