從2月24日起，央行再次下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自2011年11月底以來(lái)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是2012年年內(nèi)首次下調(diào)，下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至20.5%。

　　“降準(zhǔn)”一直是被市場(chǎng)所期待的“放松”信號(hào)。“降準(zhǔn)”有利于恢復(fù)市場(chǎng)信心，有利于指數(shù)上行。本次“降準(zhǔn)”，滬深300期指也理應(yīng)在接下來(lái)的一個(gè)交易日高開30~40個(gè)點(diǎn)位，而當(dāng)時(shí)的情況，也的確如此。

　　但此次“降準(zhǔn)”可以解決流動(dòng)性不足的問(wèn)題嗎？

　　眾所周知，流動(dòng)性不足，是資本市場(chǎng)的大忌。“降準(zhǔn)”同樣有利于為商業(yè)銀行釋放信貸壓力，保持暴利。須知，2011年全年全國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)為10412億元。

　　流動(dòng)性并不僅僅是錢，還受其他政治以及政策因素的影響。

　　為了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，保持對(duì)于基礎(chǔ)金融行業(yè)的一定的制度支持和政策紅利，才能最大限度地保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行和基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)的“可持續(xù)增長(zhǎng)”。當(dāng)然，穩(wěn)健的貨幣政策，應(yīng)確保市場(chǎng)預(yù)期在一定程度之內(nèi)，能夠持續(xù)向好。

　　然而自2011年歐債危機(jī)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化背景下的傳導(dǎo)作用，同樣影響了周期性行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。而周期性行業(yè)，由于資產(chǎn)規(guī)模導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，相對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期，一般總要超前一些。

　　自“十一五”期間的股改和匯改至今，從信貸、貨幣、資本、金融與財(cái)政的增量循環(huán)，正好走了一個(gè)比較完整的上升周期。最終，是以政府財(cái)政收入的大幅增長(zhǎng)而告結(jié)束。

　　金融改革與利率市場(chǎng)化的初衷，主要是解決“政企不分”，并且切斷政府對(duì)于信貸總額的行政分配。而事實(shí)上，近年來(lái)的信貸超發(fā)表明，金融與財(cái)政在深層次上的、由政府所主導(dǎo)的“分工與合作”，并未得到改善。

　　當(dāng)然，政府貨幣政策直接干預(yù)利率，事實(shí)上是必須存在的（比如美聯(lián)儲(chǔ)，同樣看重時(shí)時(shí)掌控信貸與國(guó)債的利率水平）。在此期間，當(dāng)銀行希望擺脫行政干預(yù)的同時(shí)，同時(shí)就會(huì)失去政策的保護(hù)。

　　嚴(yán)格地說(shuō)，一個(gè)社會(huì)，你有一個(gè)怎樣的貨幣供給結(jié)構(gòu)，就會(huì)有一個(gè)怎樣的投資結(jié)構(gòu)。事實(shí)上，考慮到目前市場(chǎng)的流動(dòng)性不足，以及政府財(cái)政的強(qiáng)勁，人們有一個(gè)很自然產(chǎn)生的問(wèn)題是：這么多投資（包括最近3年，4萬(wàn)億元規(guī)模的政府投資），效用到底如何？

　　由于信用不足，不動(dòng)產(chǎn)資源不足，中國(guó)小微企業(yè)拆借資金的實(shí)際成本其實(shí)不低。據(jù)了解，大多數(shù)小微企業(yè)的借貸成本高于國(guó)企至少50%左右。

　　最近10年，貨幣超發(fā)，政策性投資的力度不可謂不大，但收效甚微，原因在于資本市場(chǎng)的弱勢(shì)，遲遲得不到改善——10年來(lái)，股票指數(shù)徘徊不前，股市在國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速的貨幣化進(jìn)程中，也被GDP和國(guó)家財(cái)政收入的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在身后。

　　如果貨幣政策更多地關(guān)注小微企業(yè)，更多地支持小微企業(yè)，股市不至于積弱不振，始終在低位徘徊。

　　從這個(gè)意義上說(shuō)，適當(dāng)寬松銀根，貨幣政策可以加大對(duì)于投資品市場(chǎng)的政策支持，而盡量不要“卡”得太死。貨幣政策立足于未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，立足于直接融資，方為長(zhǎng)久之計(jì)。

　　2011年12月12日到14日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：“貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，發(fā)揮好資本市場(chǎng)的積極作用，有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。”

　　而未來(lái)究竟如何，仍然取決于政策的具體指向?？偠灾?，本次降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性，應(yīng)當(dāng)是“一連串的事件”的開始，而不是結(jié)束。