為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)靈活調(diào)整貨幣政策取向，綜合運(yùn)用各種政策工具，準(zhǔn)確把握調(diào)控的重點(diǎn)、力度與節(jié)奏，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控仍是今后我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的艱巨任務(wù)。在新的形勢(shì)下，需要針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的新問題，進(jìn)一步完善貨幣政策。

　　一、我國(guó)貨幣政策的成功實(shí)踐

　　1984年中央銀行體制確立后，我國(guó)逐步探索建立起有中國(guó)特色的貨幣政策體系。近30年來大致實(shí)行過四種貨幣政策，經(jīng)歷了四個(gè)主要時(shí)期。

　　1984年—1993年：松緊交替時(shí)期。這一時(shí)期主要以信貸規(guī)模管理為主，中央銀行直接調(diào)控居于主導(dǎo)地位，計(jì)劃管理色彩較濃。受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與通貨膨脹交替變化的影響，貨幣政策時(shí)松時(shí)緊。

　　1993年—1997年：適度從緊時(shí)期。這一時(shí)期明確了“以幣值穩(wěn)定促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的貨幣政策目標(biāo)，把穩(wěn)定幣值擺在了突出的地位；調(diào)控力度和節(jié)奏與改革目標(biāo)逐漸適應(yīng)，盡力避免“急剎車”現(xiàn)象；確立了人民銀行作為中央銀行的法律地位，貨幣政策獨(dú)立性增強(qiáng)；財(cái)政政策、投融資政策與貨幣政策配合更加緊密。

　　1998年—2007年：穩(wěn)健時(shí)期。這一時(shí)期總體實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，成功應(yīng)對(duì)了1998年亞洲金融危機(jī)和2003年經(jīng)濟(jì)過熱。隨著經(jīng)濟(jì)開放度的提高，貨幣政策又開始面臨對(duì)內(nèi)均衡與對(duì)外均衡的矛盾。

　　2008年至今：“從緊”、“適度寬松”向“穩(wěn)健”回歸時(shí)期。為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，這一時(shí)期貨幣政策變動(dòng)較大，由“從緊”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，后來面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹抬頭并存的新形勢(shì)，又及時(shí)回歸“穩(wěn)健”。

　　總體上看，經(jīng)過30多年的探索，我國(guó)貨幣政策已相對(duì)成熟，基本實(shí)現(xiàn)了工具多樣化、方式靈活化和調(diào)控間接化，增強(qiáng)了預(yù)見性、主動(dòng)性和針對(duì)性。概括起來，我國(guó)的貨幣政策表現(xiàn)出以下幾個(gè)特征。

　　市場(chǎng)化的改革導(dǎo)向。我國(guó)貨幣政策的演變是經(jīng)濟(jì)體制改革的重要組成部分，帶有明顯的漸進(jìn)式市場(chǎng)化導(dǎo)向特征。從轉(zhuǎn)軌初期行政管理為主的調(diào)控方式，到計(jì)劃與市場(chǎng)相結(jié)合的逐步探索，到基本實(shí)現(xiàn)以現(xiàn)代貨幣政策工具為支撐的間接調(diào)控體系，貨幣政策在不同階段的演進(jìn)與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)程既互為需求又互相推動(dòng)。

　　明確的目標(biāo)定位。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中，貨幣政策面臨著如何處理好幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡之間關(guān)系的考驗(yàn)。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)實(shí)際，我國(guó)確立了“以幣值穩(wěn)定促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的貨幣政策目標(biāo)定位。實(shí)踐證明，這個(gè)定位是正確的。兩次國(guó)際金融危機(jī)及國(guó)內(nèi)多次宏觀調(diào)控，使“幣值穩(wěn)定”的內(nèi)涵不斷豐富。既防通貨膨脹，又防通貨緊縮，既保持對(duì)內(nèi)穩(wěn)定，又保持對(duì)外協(xié)調(diào)，我國(guó)的貨幣政策在實(shí)踐探索中逐漸成熟。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)推動(dòng)力。在我國(guó)貨幣政策演變的不同階段，政策導(dǎo)向雖有松緊之分，但始終沒有偏離30年來服務(wù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健快速發(fā)展這條主線。這充分體現(xiàn)了貨幣對(duì)于經(jīng)濟(jì)的“第一推動(dòng)力”和“持續(xù)推動(dòng)力”功能，對(duì)實(shí)現(xiàn)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡”發(fā)揮了重要的金融支撐作用。

　　有效適應(yīng)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化。我國(guó)貨幣政策穩(wěn)中求進(jìn)，適時(shí)、適度調(diào)整方向，既有效抵御了國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，在全球范圍內(nèi)率先恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又在國(guó)際上樹立了負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象。

　　二、貨幣政策面臨新形勢(shì)

　　應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，必須加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，提高宏觀調(diào)控的科學(xué)性和預(yù)見性，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，更加積極穩(wěn)妥地處理好經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。達(dá)到這些目標(biāo)，必須清醒認(rèn)識(shí)貨幣政策面臨的新形勢(shì)。

　　一是不確定性增強(qiáng)。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程緩慢、調(diào)整艱難，各國(guó)貨幣政策顯著分化，復(fù)蘇既不穩(wěn)定也不平衡。中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體向好，但依然面臨很大的不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨復(fù)雜形勢(shì)。特別是物價(jià)與資產(chǎn)價(jià)格上漲與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力進(jìn)一步加大，資源環(huán)境約束強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的內(nèi)生矛盾日益凸顯。高度不確定的內(nèi)外環(huán)境對(duì)我國(guó)貨幣政策提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　二是貨幣總量?jī)?nèi)涵更寬。長(zhǎng)期以來，廣義貨幣（M2）與信貸規(guī)模是我國(guó)貨幣政策重點(diǎn)監(jiān)測(cè)和調(diào)控的中間目標(biāo)。近10年來，隨著金融不斷深化，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，直接融資、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)傳統(tǒng)貸款產(chǎn)生較大替代作用，現(xiàn)有的監(jiān)測(cè)口徑與調(diào)控目標(biāo)已不能全面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量。“十二五”期間，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，利率市場(chǎng)化及多種金融創(chuàng)新，將進(jìn)一步提高直接融資比例。因此，需要建立內(nèi)涵更寬的社會(huì)融資總量管理體系，以提高貨幣政策的有效性。

　　三是經(jīng)濟(jì)開放度更高。“實(shí)施互利共贏的開放戰(zhàn)略，進(jìn)一步提高對(duì)外開放水平”是“十二五”規(guī)劃對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)開放的總體要求。經(jīng)濟(jì)開放度提高對(duì)我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有兩重性。一方面，參與世界貿(mào)易有利于解決國(guó)內(nèi)供需矛盾，從理論上說能夠起到平抑物價(jià)波動(dòng)的作用；另一方面，“輸入性”物價(jià)波動(dòng)將成為我國(guó)近幾年物價(jià)不穩(wěn)定的一個(gè)重要?jiǎng)右?。在這種形勢(shì)下，貨幣政策兼顧內(nèi)外均衡的難度進(jìn)一步增大。

　　四是信息敏感度提高。當(dāng)今社會(huì)是一個(gè)信息數(shù)量巨大，信息瞬時(shí)傳遞的網(wǎng)絡(luò)社會(huì)。傳統(tǒng)體制下的信息渠道正在被多元化、市場(chǎng)化、社會(huì)化的信息網(wǎng)狀系統(tǒng)取代，經(jīng)濟(jì)主體和社會(huì)公眾對(duì)貨幣政策的預(yù)判能力大大提高，貨幣政策制定與實(shí)施過程中，政府與市場(chǎng)的“博弈”將影響貨幣政策的有效性。這對(duì)我國(guó)貨幣政策的正確導(dǎo)向和公眾預(yù)期的有效管理提出了新的挑戰(zhàn)。

　　三、對(duì)新形勢(shì)下貨幣政策的思考

　　把握我國(guó)貨幣政策的規(guī)律性?？偨Y(jié)30多年來我國(guó)貨幣政策的實(shí)踐，一個(gè)基本結(jié)論是：穩(wěn)健、適度從緊應(yīng)是我國(guó)貨幣政策的常態(tài)選擇；要慎用適度寬松的貨幣政策；即使是在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下，也不宜選擇寬松的貨幣政策，因?yàn)樨泿糯嬖谥袌?chǎng)放大的風(fēng)險(xiǎn)。特別是在“投資沖動(dòng)”的環(huán)境下，更不能輕易“寬松”，寬松貨幣政策必然伴隨著通貨膨脹。

　　穩(wěn)妥推進(jìn)社會(huì)融資總量管理。社會(huì)融資總量是我國(guó)金融發(fā)展新時(shí)期一個(gè)重大的理論范疇和政策方向，它能更加全面地反映金融的新內(nèi)涵以及金融與經(jīng)濟(jì)的真實(shí)關(guān)系，應(yīng)逐漸成為貨幣政策的重要中間目標(biāo)。為此，要做好體制、政策和技術(shù)上的銜接，但短期內(nèi)還不能淡化對(duì)M2和信貸規(guī)模的管理。

　　堅(jiān)持貨幣政策與其他政策的協(xié)調(diào)配合。貨幣政策要同財(cái)政、投資、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合，這有利于處理好總量與結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)發(fā)展，短期與長(zhǎng)期等復(fù)雜關(guān)系。貨幣政策本身也要注意各種政策工具的搭配使用，打“組合拳”應(yīng)成為貨幣政策的另一個(gè)“常態(tài)選擇”。

　　處理好貨幣政策與國(guó)際貨幣合作的關(guān)系。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融國(guó)際化程度的日益提高，貨幣政策與世界經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系日益緊密，貨幣政策的制定和實(shí)施要把握好國(guó)內(nèi)目標(biāo)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)的關(guān)系，“內(nèi)外兼修”是長(zhǎng)期要求。

　　（作者：中國(guó)光大集團(tuán)總公司董事長(zhǎng)、黨委書記）