編者按：十年前，2245是一輪牛市的終結點，也是4年熊市的起始點；十年后，2245并不是“誰”，它變身為一個符號，沉痛地提醒投資者，中國A股市場剛剛經歷的十年只是浮云。十年來，中國的GDP從不到10萬億增長到40萬億；A股市場的上市公司從1073家增長到2300家，創(chuàng)造的富翁成千上萬；而同期中國股市的上漲幅度居然為零！
中國股市的病因何在？
這年月的最大特色叫做“失衡”，雖然真正的平衡似乎從未有過，但從國際到國內，從經濟到金融，如此嚴重的全面失衡還是很少見的，因此市場的報復也相當猛烈。
2008年，中國股市一度下跌73%，其慘烈程度至今令人過目難忘。雖然不是金融危機的始發(fā)地，但中國股市卻是不折不扣的重災區(qū)，中國股民成了全世界最最倒霉的人。三年之后，這樣的景況再次重演，價值投資再次轟然倒地，所有的經濟解釋都蒼白化了，說明我國股市不但是社會經濟運行結果的綜合反映，而且自身的確存在有些人拒絕正視的重大缺陷。這對世界第二大經濟體而言，堪稱國恥！也意味著不進則亂的潛在危機！
為了很好地審視中國股市及其主要問題，我們可以把它分成這樣幾個部分來看：1、社會經濟大環(huán)境；2、股市監(jiān)管與治理機制；3、新股發(fā)行與發(fā)行人；4、上市公司本身及券商；5、二級市場行為。得出的結論還是“嚴重失衡”——融資與投資的供需失衡；權利與法制的失衡；付出與回報的失衡；理性與野蠻的失衡；強勢與弱勢的失衡，等等。
從社會經濟大環(huán)境看，經濟在高速增長，但不平衡、不和諧、不可持續(xù)的問題越來越突出。“財政、銀行、國企”形成了強勢的經濟鐵三角，特權與壟斷賦予中國經濟超強的掠奪性；民營企業(yè)多而分散、貢獻大卻總是處于弱勢地位；政府代替市場配置經濟資源，經營效率總體偏低；粗放發(fā)展、掠奪開發(fā)，導致環(huán)境污染、血淚工廠、制假造假，精神文明每況愈下；權錢交易、官商勾結、腐敗盛行，人權和法制被漠視，社會走向兩極分裂。在這樣的環(huán)境下，指望中國股市藍天白云、陽光燦爛，恐怕也是很不現(xiàn)實的。
與經濟的“野蠻增長”相匹配，從我國股市的頂層設計來看，一開始就是融資服務當先，做大規(guī)模一直被視為治理者的大目標和大業(yè)績。“在發(fā)展中解決問題”，成為所有問題被拖延的借口。保護中小投資者利益這一國際資本市場的通行原則，在前前后后的現(xiàn)實利益誘惑面前被長期虛化。利益中人紛紛向資本和利益靠攏，一個無形的保護傘對特殊階層形成了巨大的庇護，持續(xù)地惡化著中國資本市場的文化根基?；蔚臋C制與墮落的文化倒是成就了無數(shù)“富貴神仙”——他們算是能人，或許錯只在規(guī)則及執(zhí)行層面?？傊?，中國股市一再把人變成鬼，同時把鬼變成了神。十年來，中國資本市場實際上變成了廣大股民和中產階層的絞肉機。資本市場不同參與者之間的利益失衡，這種嚴重不和諧，可謂曠世無雙！
發(fā)行人和為發(fā)行服務的機構，在源頭上決定著這個市場的質量。如果他們一再往里灌臟水、倒垃圾，整個市場怎么可能不臭氣熏天呢？很可惡的是，他們還經常聯(lián)手把這些臟水加熱到極高的溫度后才排放下去。如此不堪的局面維持了這么多年，卻沒見什么人為此付出足夠的代價，而發(fā)行制度也一再“新瓶裝舊酒”地延續(xù)著。要從源頭上治理這一弊端，建議監(jiān)管部門立即著手改變發(fā)行人權責不均衡的不合理現(xiàn)實，推出“發(fā)行人對發(fā)行價的聯(lián)合維護制度”(見本人早期文章)，以實實在在的經濟責任，讓掠奪者從此有所收斂。
上市公司是股市的基本單位，但我國上市公司的質量長期偏差，這是股市不給力的重要原因。堵住上市公司與大股東之間的利益輸送是正途，否則好處永遠是大股東的，虧損卻多是中小股東來承受。高價上市的早晚要價值回歸，這對二級市場投資者意味著財富毀滅。造假上市的不久更會原形畢露，不爆巨虧就阿彌陀佛；做得好的也會悄悄休養(yǎng)生息一兩年才能恢復元氣。又如何期待他們的精彩回報呢？大部分上市公司是“鐵公雞”，現(xiàn)在要求他們分紅，但前提是有“紅”可分才行。中國的國企們很少向國民分紅，上市公司不為股民分紅，不過是一脈相承的邏輯。上不了他們“臺面”的局外人，只能看個熱鬧兒、聞聞味兒而已。由此來看，上市公司整體質量改觀，不會那么簡單。
券商曾經被拯救，現(xiàn)在卻被善意的監(jiān)管越來越緊地束縛了手腳，缺乏成長活力和創(chuàng)新機能的機構們，只能在證券、基金、期貨、直投公司數(shù)量都過多的大背景下惡性競爭，結果是誰都不怎么掙錢、誰都沒多少更優(yōu)質的服務、誰都不能快速長大，只有選擇更低廉的服務價格和不得不向各路資本的過分要求而低頭的被動發(fā)展模式。加之二級市場連年的收益慘淡以及少數(shù)機構的違法違規(guī)操作，更是讓投資者難以信賴，更快的發(fā)展和發(fā)揮作用就成為無米之炊。截止今年11月底，109家證券公司總資產1.65萬億元，凈資產6240億元，凈資本4633億元，1-11月累計實現(xiàn)凈利潤僅343億元。相對股市流通市值的快速擴容，券商等中介機構目前的總規(guī)模實在是太小了，發(fā)展實在太慢了！
說到二級市場的投資者，只能用愛恨交加來形容——既要“哀其不幸、怒其不爭”，又覺很多人真真是自作自受。在這個市場從上到下都爛得一塌糊涂的時候，為啥要在高位一廂情愿地舍身相投呢？何況，經常做些助紂為孽的事情！——首推新股發(fā)行的高價認購，其次是靠所謂內幕消息的盲目炒作，還有追漲殺跌的非理性短線交易。
不得不承認，除了股民的虧損簡直令人難以容忍之外，快速發(fā)展的中國股市還是為中國經濟的發(fā)展壯大做出了不可模擬滅的歷史貢獻。未來要解決的主要問題是股市的發(fā)展質量和穩(wěn)定性問題。我國股市大起大落的不穩(wěn)定性，與資本市場的參與者結構有關，具有官方背景的機構投資者嚴重不足是重要原因。過去人們曾寄希望于證券投資基金，但在一個官本位、公本位和信托責任缺失的社會里，散戶信托基金已經很難顯著發(fā)揮穩(wěn)定市場作用。需要更多諸如社?；?、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、住房公積金等官方或半官方資金和社會機構的參與，才能徹底提升股市地位并促進其長期穩(wěn)定發(fā)展。事實證明，單單是個人資金的分散或集中投資，不解決中國股市的穩(wěn)定和信心問題。
改革從未停歇，效果有待觀察。雖然越到后期難度越大，但股市發(fā)展的大方向總歸會好起來的。從目前看，2100多點的股市，還能有多少下跌空間？即便再跌，也能熬出來。
最后引用馮侖的那句話：“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”。作為新興國家的股市，走向規(guī)范和穩(wěn)定不可能一蹴而就。股市再怎么好，也還是貪婪與恐懼的交織混雜，是陽光與罪惡激烈搏殺的場所，所以，風險意識必不能少。也期待大家未來都能用陽光化的規(guī)則去戰(zhàn)勝市場、獲取財富、和諧生活，期待中國股市能為更多百姓提供一些財產性收入。
