2011年正在步入尾聲，世界經(jīng)濟形勢愈發(fā)撲朔迷離。世界銀行與國際貨幣基金曾定言：世界進入了新的危險期。更為甚者，有人斷言：歐債危機進入了高危區(qū)和“生命危險期”。處在這樣的節(jié)點，各國都必須接受一個事實：全球金融處于綜合平衡的關(guān)鍵性交匯點，如果這個交匯點的平衡能維持下去，那么全球經(jīng)濟就能走向復(fù)蘇；如果平衡無法維持，全球經(jīng)濟將陷入不可收拾甚至難以挽回的局面。
今天，我們上海國際金融學(xué)院與世界銀行聯(lián)合在這里召開第八屆國際金融中心論壇，作為一個專業(yè)的獨立論壇，我覺得我們必須要對金融中心在未來的發(fā)展提出專業(yè)意見，因此我把演講題目定位在多重時代的金融中心領(lǐng)導(dǎo)力。這里面有兩個觀點是比較新的，第一是我自2007年以來經(jīng)多年觀察思索提出的關(guān)于“多重時代”的概念；第二是關(guān)于多重時代的金融中心困局怎么來化解，化解的支點是什么？
全球金融步入多重時代
2012年全球金融正站在一個開啟多重時代的起點上。一方面，危機的類型多樣化兼同步化；另一方面，金融中心交易緊縮而風(fēng)險與成本居高。
所謂多重時代，它是21世紀(jì)以多極經(jīng)濟為基礎(chǔ)、多重危機為特征、多重制約為常態(tài)和多重失衡為規(guī)律的特殊時代。多重時代與單一時代存在著兩大區(qū)別：一是危機的類型多樣化兼同步化，二是金融中心交易緊縮而風(fēng)險與成本居高。主要體現(xiàn)在以下四個方面：
一是以多極經(jīng)濟為基礎(chǔ)。“多極經(jīng)濟”概念出自世界銀行的專題報告，他們在大量研究基礎(chǔ)上提出多極經(jīng)濟發(fā)展這樣一個新的世界地平線。這個報告是自2008年全球金融危機以來很有預(yù)見性的報告，它描述了我們這個時代未來的趨勢。
二是以多重危機為特征。這里所說的多重危機，一是指數(shù)量眾多，2007年我們的研究發(fā)現(xiàn)，全球面臨著金融、糧食、能源等30多種危機。二是指結(jié)構(gòu)復(fù)雜，如美國由次債危機引發(fā)主債危機，一波未平一波又起。危機的構(gòu)成從銀行信用到政府信用、從房地產(chǎn)信貸到金融衍生工具、從經(jīng)濟危機到社會危機，相互交叉重疊，剪不斷理還亂，深深地扭曲了金融中心的市場與秩序，乃至以華爾街為標(biāo)志的全球金融中心交易活動受到干擾，而這僅僅是開始。
三是多重制約常態(tài)化。從2009年下半年開始，我們就感覺全球危機趨向復(fù)雜化。當(dāng)年年底我提出一個觀點，我們將面臨10種最復(fù)雜的局面，其中之一就是全球?qū)χ袊陌l(fā)展提出各種各樣的刁難與制約，我們該如何應(yīng)對。
四是多重失衡成為規(guī)律。這里說的多重失衡包括：第一，世界分工體系和利益分配嚴(yán)重失衡：一方面發(fā)達經(jīng)濟體超前消費、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、資本透支，另一方面新興經(jīng)濟體背上了貿(mào)易盈余的包袱，資本受到發(fā)達國家拖累；第二，產(chǎn)業(yè)中心與金融中心嚴(yán)重失衡：一方面制造業(yè)中心逐步從發(fā)達國家轉(zhuǎn)向新興市場國家，另一方面貨幣金融中心仍在發(fā)達國家，貨幣錯配帶來的匯率風(fēng)險和資產(chǎn)風(fēng)險越來越多地向新興市場國家和經(jīng)濟體傾斜；第三，全球債務(wù)與債權(quán)角色的嚴(yán)重失衡：位居全球金融中心前列的美、英、德、法、意等五國分列外債排行榜前5位。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計，截至2009年底，全球外匯儲備增至8.1萬億美元，但是全球的外債余額是56.9萬億美元，嚴(yán)重失衡，外債余額的承擔(dān)國就是發(fā)達地區(qū)的世界級金融中心，或者區(qū)域性的金融中心國家。在這種狀態(tài)下，我們看到西方金融中心的覺醒，民眾認(rèn)為現(xiàn)有的金融體系剝奪了他們的就業(yè)和權(quán)益，因此占領(lǐng)華爾街運動實際上是一個信號。包括在哈佛大學(xué)也出現(xiàn)了經(jīng)濟學(xué)課堂上有100多個學(xué)生同時站起來離開教室，這也是一個信號。
以上四個特征構(gòu)成了我所說的多重時代。2012年，全球金融正站在這樣一個開啟多重時代的起點上。對于這樣一種情勢，全球都在思考該怎么辦。我相信大家最關(guān)心的是兩個問題，第一個就是這個世界有沒有人在領(lǐng)導(dǎo)；第二個就是有沒有充裕的資金來平衡這個局面?，F(xiàn)在全球的格局處于一個交錯的平衡點，如果有一點傾斜失衡，局面將是不可收拾的。
我們要看到，單一時代和多重時代有三大差別，即美元主導(dǎo)、南北資金流向和經(jīng)濟高度集中，到了多重時代就形成多元化的貨幣市場、資本市場和多元經(jīng)濟。到今天為止，雖然美元體系的實際地位在削弱，但是美元作為一個儲備貨幣、結(jié)算貨幣，以及償還貨幣的地位并沒有消失?，F(xiàn)在某些國家在平抑全球的失衡中顯得更加老練世故，要建立新的聯(lián)盟與準(zhǔn)則，這種新的聯(lián)盟準(zhǔn)則能夠把各個經(jīng)濟體之間的關(guān)系搞得更加復(fù)雜混亂。這樣，世界經(jīng)濟也許會混亂十年，但是這個十年亂的當(dāng)中怎么亂，我們怎么鑒別這種亂，在亂中我們怎么保持自己的清醒與策略，我覺得這一點十分重要。
最近，我們注意到美國把政治資源、經(jīng)濟資源、金融資源，甚至軍事資源，進行了新的組合。在這樣一個狀態(tài)下，全球的金融架構(gòu)和整個產(chǎn)業(yè)鏈的體系可能會發(fā)生重大的變化。所以金融中心在全球競爭的策略是三個方面：軟實力進入到巧實力，巧實力進入到危險的全實力。在這三個實力中，尤其是軟實力和巧實力的主要提出人和解讀者，就是哈佛大學(xué)的學(xué)者約瑟夫·奈。他最近提出來一個理論，叫金融反恐平衡，什么意思呢？就是你中國有可能拋美國國債，我們美國的對策可以通過停止向中國進口來制約你，這樣一種平衡，但是實際上這個平衡并沒有發(fā)生，為什么呢？中國從來沒有去大量拋美國國債，而且仍在持有，處于不得已和無奈的持有，而美國的寬松量化貨幣政策使人民幣客觀上貶值了。這是一個非常微妙復(fù)雜的時代特點。
各國金融中心領(lǐng)導(dǎo)力的困惑
世界金融中心首次出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，即金融危機集中發(fā)生在所有發(fā)達的經(jīng)濟體，與此同時，新興經(jīng)濟體的金融中心則相對較少地受到歐美金融危機的影響，目前呈現(xiàn)健康穩(wěn)定的狀態(tài)。
前任IMF總裁康德蘇和WTO的總裁素帕猜都在金融危機后強調(diào)領(lǐng)導(dǎo)力與改革的問題，他們認(rèn)為現(xiàn)在各方面的掌控能力在削弱。很多歐美領(lǐng)導(dǎo)人說得多但是不做，或者講具體的東西比較多，而戰(zhàn)略性的東西比較缺乏。因此，2011年是西方金融中心最為困難、最為混亂，也是最難把握的一年。在美國，紐約作為頭號金融中心，它的交易地位已經(jīng)削弱了，20%高端的金融人才已經(jīng)離開了華爾街的投行，當(dāng)然我們也沒有必要把這些人都招來，我們要辦一個華爾街嗎？我認(rèn)為沒有必要。中國的金融體系沒有必要也不可能重建一個華爾街，沒有必要重蹈歐美已經(jīng)失敗失落的體系。
還有我們特別要注意，美國人有一個非常值得關(guān)注的特質(zhì)，就是重視替換和實用，因此他在全球的地位不斷處于膨脹與收縮、崛起和衰落之間，這是美國的思想方法。我們往往沒有理解到美國的領(lǐng)導(dǎo)力有這樣一個特征，他比較適應(yīng)這樣一種情景，我們前面講的混亂中不斷改變它的聯(lián)盟與準(zhǔn)則，實際上是他領(lǐng)導(dǎo)力的一個特點。
再來看歐洲，現(xiàn)在歐洲的領(lǐng)導(dǎo)格局處于一種什么樣的情況？就是政黨政客與技術(shù)官僚之間的輪替。今年以來上臺的幾個歐洲國家領(lǐng)導(dǎo)人都是技術(shù)專家或工程師。這個狀態(tài)，一方面也許可以讓我們看到新的治理格局的出現(xiàn)，另外一方面他們?nèi)狈φh支持，能不能維持這樣一個格局也是值得思考的問題。因為歐盟整個過程的發(fā)起就是德國和法國在政治聯(lián)盟上達成的統(tǒng)一，當(dāng)初德國什么事都愿意干，什么錢都愿意付，現(xiàn)在歐盟根本的問題是什么呢？現(xiàn)在德國不愿意為歐洲的其他國家掏腰包了，于是僵持在那兒，這是非常麻煩的。歐盟的民眾不愿意吃苦，因為一緊縮，大家要緊縮腰包，鬧事的人特別多，所以政府不愿意為人民買單，民眾不愿意吃苦，我認(rèn)為這是歐盟最大的問題。本質(zhì)上是人的生活方式在抵御，這種危機已經(jīng)不僅僅是一種金融危機了。
亞洲的領(lǐng)導(dǎo)力比較特殊，它正處于一個具有戰(zhàn)略意義的區(qū)域。大家知道，東京、新加坡、香港、上海、孟買、首爾、吉隆坡，以及利益范圍劃入亞太的悉尼和洛杉磯，均可歸屬于亞太金融中心。這些國際金融中心所在的新興經(jīng)濟體，已成為全球經(jīng)濟增長的主要動力。而美日同盟、東盟加中日韓，以及近期美國、俄羅斯的西進與東進，均將各自金融訴求納入?yún)^(qū)域競爭，使得利益與貨幣離散的亞洲時區(qū)始終交替于經(jīng)濟動力和合作阻力的渾水之中。
世界金融中心首次出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，即金融危機集中發(fā)生在所有發(fā)達的經(jīng)濟體，與此同時，新興經(jīng)濟體的金融中心則相對較少地受到歐美金融危機的影響，目前呈現(xiàn)健康穩(wěn)定的狀態(tài)。這與上世紀(jì)的債務(wù)危機和貨幣危機大多發(fā)生在新興國家和發(fā)展中國家，而歐美金融中心往往置身度外形成鮮明的對比。
2011年全球金融中心的困局告訴我們，領(lǐng)導(dǎo)統(tǒng)御已超越匯率利率政策，成為金融中心發(fā)展的首要因素。這在領(lǐng)導(dǎo)資源匱乏的今天顯得特別稀缺與珍貴。
守住金融改革的底線
我們從上世紀(jì)90年代初講現(xiàn)代經(jīng)濟的核心是金融，一直講了十幾年，最后我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在這個核心的原則是什么？就是審慎、誠信、可靠、適度，只有守住了這個底線的原則你才能成功。
最后一個問題我想討論，面對這樣一些困難，我們的著眼點應(yīng)該是什么？換句話說，拿什么來化解困局？我提出一個“金融保守”的觀點。金融保守不等同于保守主義與金融壓抑，它也不是反對金融創(chuàng)新，而是為其提供更好的補充。近30年全球化的正反經(jīng)驗表明，金融保守缺位不僅是歐美國家的問題，也是全球各國領(lǐng)導(dǎo)哲學(xué)貧乏的通病。英國和美國作為近現(xiàn)代兩大金融強國，各領(lǐng)金融風(fēng)騷上百年，奧秘在于這兩個國家的決策層都有一個共同特點——堅持金融保守。倫敦金融中心的適度開放和“原則監(jiān)管”的適時實施，是英國金融保守的兩大亮點；紐約金融中心繁榮時期恪守的分業(yè)監(jiān)管和9·11后實施更嚴(yán)厲的《2002年薩班斯-奧克斯利法案》，表明金融保守與國家實力呈正相關(guān)關(guān)系。包括所謂最成功的金融家索羅斯、羅杰斯和巴菲特，他們實際上也是最保守的，所以能立于不敗之地，而那些像雷曼兄弟或曼氏公司則越過了底線而破產(chǎn)了。我們從上世紀(jì)90年代初講現(xiàn)代經(jīng)濟的核心是金融，一直講了十幾年，最后我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在這個核心的原則是什么？就是審慎、誠信、可靠、適度，只有守住了這個底線的原則你才能成功。
我們現(xiàn)在有各種市場經(jīng)濟思維和金融理論，從金融自由到金融激進和各種商業(yè)模式，在市場上發(fā)展了十幾年，最后我們仔細(xì)想一下為什么最創(chuàng)新的華爾街出了大問題，我們就要考慮什么才是真正的金融創(chuàng)新。真正的創(chuàng)新不會超越金融保守的底線，也不會打破杠桿適度的界限。凡守住底線的金融創(chuàng)新才能成功；而不適時宜的固步自封和無所作為，也會阻礙實體經(jīng)濟發(fā)展。實際上，經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展是在金融保守底線上取得的成果，而一旦超越失控，則形成經(jīng)濟危機和金融危機。因此，我們所處的多重危機時代，迫切需要長期缺位的金融保守恢復(fù)應(yīng)有的地位。如果說20世紀(jì)是金融創(chuàng)新過度的時代，那么21世紀(jì)將是金融保守歸位的時代。從這一意義上講，長期注重金融保守，應(yīng)成為所有決策制定者、金融從業(yè)者和企業(yè)家急需形成的共識。
我們認(rèn)為，美國次貸危機所引起的金融海嘯和債務(wù)危機是金融底線失守的結(jié)果，歐債危機也是追隨美國虛擬經(jīng)濟過度創(chuàng)新吞下的惡果。隨著歐洲部分國家領(lǐng)導(dǎo)人的技術(shù)官僚化，收拾舊殘局的攻堅戰(zhàn)和回歸金融底線的持久戰(zhàn)新格局正在形成之中，可以預(yù)見，在未來很長時期內(nèi)，歐盟將成為金融保守的重要領(lǐng)地。
事實上，在歐債危機爆發(fā)初期，敏感的經(jīng)濟學(xué)家提出世界將進入十年混亂。然而混亂在何處？如何在混亂中保持清醒？我覺得，一方面我們要對國際金融中心的定位進行反思。應(yīng)當(dāng)清醒地看到，近十年來國際金融中心的內(nèi)涵與外延已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。而美國正在新興國家崛起和西方發(fā)展相對停滯的狀況下維護其領(lǐng)導(dǎo)權(quán)杖，維系其全球金融中心地位。新興國家建設(shè)國際金融中心，不可能也沒有必要成為第二個華爾街。找不準(zhǔn)自我定位，將在混亂中付出沉重的代價，其中最大的代價是錯失正確定位而貽誤的戰(zhàn)機。另一方面是要反思國際金融知識體系。多重時代的一個顯著危機，是經(jīng)濟學(xué)和商學(xué)院知識體系的危機。越來越多的現(xiàn)實證明西方經(jīng)濟學(xué)的局限性和滯后性，用別人的錢賺錢而不承擔(dān)責(zé)任的某些商學(xué)院傳授的知識理念，仍被不少缺乏批判能力的青年職業(yè)經(jīng)理人奉為圣經(jīng)至寶，嚴(yán)重腐蝕了社會的信用底線。某些國際金融認(rèn)證體系中的缺陷，更是助長衍生品泛濫的工具。而對這些危機的無知則是最潛在的危機。
我們來看曾經(jīng)有過的教訓(xùn)。典型的例子就是冰島，美國次債危機一出現(xiàn)冰島就爆發(fā)危機了。冰島的失敗在于它過快地從一個“漁業(yè)立國”變成一個“投機國家”，還有像地中海那些金融中心如雅典、里斯本，他們沒有守住穩(wěn)定的底線或者信用底線，所以出現(xiàn)了問題。越來越多的事實證明，現(xiàn)有的國際金融體系存在很多缺陷，然而最大的危機是對知識的危機沒有意識，我認(rèn)為這是更大的危機。
除了要反思金融中心定位，反思金融知識體系，我們還要反思主動金融戰(zhàn)略。2008年我提出主動金融戰(zhàn)略，就是定規(guī)則、定產(chǎn)品、定價格、定人才?，F(xiàn)在，我們發(fā)現(xiàn)，這“四定”的主動權(quán)還沒有掌握在我們手里。當(dāng)然情況有所改善，比如說人民幣的定價權(quán)我們部分能得到，但是根本上沒有轉(zhuǎn)變，所以我覺得還是任重道遠(yuǎn)。在未來十年混亂中，更應(yīng)保持冷靜、韌勁，內(nèi)化主動金融能力。否則將難以駕馭金融格局，掌控必要的制規(guī)權(quán)和定價權(quán)。
中國有13億人口，是社會發(fā)展和金融創(chuàng)新的巨大動力，同時也是金融風(fēng)險的巨大隱患。數(shù)學(xué)上的概率，一旦進入13億人口體系，就會從小概率扭曲成“大概率”（絕對量），從而成為各種風(fēng)險的集聚點，尤其是金融領(lǐng)域。所以在中國的財政金融決策中，應(yīng)該充分估計到“大概率”的風(fēng)險度，審慎堅持金融保守底線，這是中國經(jīng)濟成熟的重要標(biāo)志，也是領(lǐng)導(dǎo)統(tǒng)御的重要特質(zhì)。因此，我提倡在金融中心發(fā)展與改革創(chuàng)新中，應(yīng)堅持金融保守底線的三道防線。
首先，國家的金融決策應(yīng)該堅守金融穩(wěn)定的底線。把中國的事情辦好，是最大的底線。國家金融監(jiān)管部門和主要金融機構(gòu)應(yīng)在金融保守的基調(diào)下，將“戰(zhàn)略守線、戰(zhàn)役求勝、戰(zhàn)術(shù)求精”作為各項金融決策和改革創(chuàng)新中的三個原則。所謂戰(zhàn)略守線，就是在頂層設(shè)計金融總戰(zhàn)略時要堅持“守中有進、新中有度”的基調(diào)，保持適度的外匯儲備、適度的持久增長與適度的通脹率，堅守一定規(guī)模的農(nóng)田總量、一定規(guī)模的信貸盤子和綠色金融指標(biāo)等。在未來30年的開放中，應(yīng)該堅持有底線的開放和開放中的守線。所謂戰(zhàn)役求勝，就是要么不做，要做便要求成，尤其在人民幣國際化作為金融中心的關(guān)鍵戰(zhàn)役中更應(yīng)堅持。對于人民幣國際化的戰(zhàn)役成果，我們一定要堅持下去，今后幾年特別要謹(jǐn)防某些國家在多邊機制與雙邊機制混合體中形成新規(guī)則，圍堵人民幣在新興貨幣市場中的份額。所謂戰(zhàn)術(shù)求精，就是在未來金融市場的各項改革中，要精確把握各種度數(shù)。
第二道防線，是將地方金融平臺列為金融守線的重點。近年來，在復(fù)雜的國際形勢下，我國地方金融在國家戰(zhàn)略指引下，取得了可喜的成績。如上海務(wù)實推進國際金融中心和國際航運中心建設(shè)中，創(chuàng)造了四個中心整體發(fā)展的成功經(jīng)驗。但是，過度的投融資也已成為我國部分省市地方金融平臺的常態(tài)，一些二、三線城市片面熱衷于區(qū)域金融拓展規(guī)模和同質(zhì)化競爭，造成資源浪費、規(guī)劃雷同，嚴(yán)重影響了創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型發(fā)展。由此，國家在加強對地方金融平臺的指導(dǎo)與監(jiān)管時，要給予有針對性的量化管理，引導(dǎo)地方建立科學(xué)合理的地區(qū)金融規(guī)劃、投融資底線模型和評價指標(biāo)體系，確立以地方金融底線為核心的全面風(fēng)險管控模式，按年度進行考核評價，并作為地方金融考核的重要內(nèi)容之一，引導(dǎo)地方政府構(gòu)建審慎金融的理念與文化，作為國家金融戰(zhàn)略的重要構(gòu)成部分。
第三道防線，是要使理性誠信成為植入民眾金融行為的內(nèi)涵基因。改革開放30年來，我國民眾一方面成為經(jīng)濟增長的獲益者，另一方面也成為金融投機思想的受害者。尤其是近幾年泛濫的“不差錢”觀念，與當(dāng)年充斥日本民眾中“買遍世界”的膨脹心態(tài)有類似之處，嚴(yán)重誤導(dǎo)了民眾的金融行為和理智。作為娛樂，你講講“不差錢”是可以的，但是從財富管理和社會認(rèn)知的角度看，這就是一種誤導(dǎo)。反觀發(fā)達國家金錢觀念的價值導(dǎo)向，更注重正確的定位和正確的用途，如崇尚“聰明的錢”的風(fēng)氣，推崇“錢是用來幫助人的”理念等。因此，我們應(yīng)著力建立民眾金融文化行為的長期培育計劃，引導(dǎo)民眾養(yǎng)成理性和誠信的金融習(xí)慣。
