在如此復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢和撲朔迷離的經(jīng)濟(jì)前景下，如何才能有效掌控政策，發(fā)揮政策的最大效用呢？筆者認(rèn)為，就目前的實(shí)際情況而言，需要把握好何時(shí)調(diào)、如何調(diào)、調(diào)給誰、調(diào)多少等四個(gè)方面的問題。

　　11月16日，央行發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并首次提出適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)、微調(diào)。對(duì)比二季度的措辭，央行并未提及“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”，調(diào)控重心發(fā)生微妙變化。

　　這些變化，首先來自于10月份CPI的明顯下降，給政策調(diào)整創(chuàng)造了條件；二者來自于經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)放慢，需要通過貨幣政策的適度調(diào)整，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度；三者來自歐債危機(jī)、美國財(cái)政困境等的影響，全球“二次寬松”的格局已經(jīng)形成，必須運(yùn)用更加靈活的政策防止可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和震蕩。

　　那么，在如此復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢和撲朔迷離的經(jīng)濟(jì)前景下，如何才能有效掌控政策，發(fā)揮政策的最大效用呢？筆者認(rèn)為，就目前的實(shí)際情況而言，需要把握好何時(shí)調(diào)、如何調(diào)、調(diào)給誰、調(diào)多少等四個(gè)方面的問題。

　　所謂何時(shí)調(diào)，就是調(diào)整的時(shí)機(jī)問題。應(yīng)當(dāng)說，這是政策調(diào)整最關(guān)鍵、最核心的問題。如果調(diào)整的時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，不僅無法有效發(fā)揮政策的作用，而且會(huì)產(chǎn)生許多負(fù)面影響。就本次應(yīng)對(duì)金融危機(jī)來看，4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激政策的時(shí)間切入點(diǎn)是非常好的，如果歐美發(fā)達(dá)國家也能像中國一樣及時(shí)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，相信絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)今天這樣的局面。關(guān)鍵在于，歐美發(fā)達(dá)國家的政治體制決定了他們在處理特殊問題方面的弱點(diǎn)，以至于到現(xiàn)在仍處于經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重低迷狀態(tài)。

　　結(jié)合國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，特別是物價(jià)開始進(jìn)入下降通道，毫無疑問，政策調(diào)整的窗口已經(jīng)打開，貨幣政策也到了需要作出適度調(diào)整的時(shí)刻。最理想的時(shí)機(jī)是，待11月份的CPI出來以后，根據(jù)CPI的變化情況對(duì)政策作出調(diào)整。

　　現(xiàn)在的問題是，面對(duì)貨幣政策進(jìn)入調(diào)整窗口，應(yīng)當(dāng)如何去調(diào)整呢？這顯然是一個(gè)既需要智慧，也需要膽量，更需要謀略的問題。因?yàn)椋?萬億元經(jīng)濟(jì)刺激政策，雖然時(shí)機(jī)把握得很好，但在實(shí)施過程中，節(jié)奏和力度把握得并不好，特別是節(jié)奏，2009年一年時(shí)間，信貸資金投放了整整10萬億元，這顯然是嚴(yán)重違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際的，也是去年以來通貨膨脹壓力很大的主要原因之一。

　　就目前的境況而言，政策調(diào)整的節(jié)奏和力度都應(yīng)當(dāng)是“輕手輕腳”的，不能放得太快和太大。不然，會(huì)“吵醒”沉睡的困難和問題、矛盾和風(fēng)險(xiǎn)。基本的觀點(diǎn)是，用存款準(zhǔn)備金率作為調(diào)整的主要手段。雖然在民間資本十分活躍和寬裕的情況下，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場的流動(dòng)性影響有限，但是，可以有效發(fā)揮政策的導(dǎo)向和影響作用。這一點(diǎn)，必須十分清醒。至于加息等政策手段，必須依據(jù)CPI的變化、房價(jià)的下降情況、歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展、“二次寬松”的走向等再進(jìn)行全面分析和判斷。

　　顯然，政策調(diào)整不能是盲目的，也不能是機(jī)械的，微調(diào)也好，適度加大調(diào)整力度也罷，都必須充分考慮政策調(diào)整的目標(biāo)和目的，即把政策調(diào)給誰，誰才是政策調(diào)整的享有者或影響者。

　　縱觀我國宏觀政策調(diào)整的一貫思維和做法，一般情況下，采取的都是“一刀切”的做法。如果僅僅是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過熱或過冷，這種方式還有一定的效率和效果。但是，如果不完全是經(jīng)濟(jì)過熱或過冷，而是存在許多特殊情況，“一刀切”就不僅不能產(chǎn)生正面效率和效果，反而會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響和作用了。在一定程度上，4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激政策在這方面是有缺陷的。尤其是對(duì)房地產(chǎn)市場的過度“刺激”，直接導(dǎo)致了今天宏觀調(diào)控難度的加大。

　　所以，目前貨幣政策的調(diào)整，或者說適度放松，必須十分明確的是，要把政策調(diào)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是中小企業(yè)，而不是政府融資平臺(tái)和開發(fā)商。關(guān)鍵在于如何才能把政策調(diào)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)。10月份的信貸資金投放雖然又出現(xiàn)了一次井噴，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然資金緊張，這也給了我們一個(gè)提醒，不是政策調(diào)整就一定能夠發(fā)揮作用的，而必須掌握政策的調(diào)整目標(biāo)和方向。

　　至于政策調(diào)整的力度，亦即幅度放在什么位置。筆者的觀點(diǎn)是，一要看CPI的走向。因?yàn)椋?0月份明顯下降，不代表以后也會(huì)明顯下降。而且，從近一段時(shí)間以來蔬菜價(jià)格大幅下跌的情況看，春節(jié)期間蔬菜供應(yīng)緊張、價(jià)格大幅上漲的可能性還是很大的。也就是說，CPI仍面臨許多不可見因素。二要看歐美國家債務(wù)危機(jī)的化解以及經(jīng)濟(jì)增長的變化情況，如果形勢好，政策的調(diào)整幅度可以大一些，相反，則要慎重。三要看房價(jià)的走向，如果房價(jià)朝著調(diào)控的目標(biāo)發(fā)展，政策可靈活調(diào)整，否則，仍然需要從嚴(yán)，但可適當(dāng)放寬首套房的首付比例等。因?yàn)?，按照中國目前的?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)市場不能長期低迷，不然，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響是很大的。

　　總之，政策已經(jīng)到了調(diào)整窗口，但由于外面的風(fēng)太大、雨太急，窗口還沒有到可以開大的時(shí)候，必須按照中央提出的適時(shí)適度、預(yù)調(diào)微調(diào)的要求，把握好政策調(diào)整的時(shí)機(jī)、力度、節(jié)奏、目標(biāo)和方向。