當(dāng)前，中小企業(yè)正面臨嚴(yán)峻的融資困難問(wèn)題，這是一個(gè)沒(méi)有太多爭(zhēng)議的判斷。其主要表現(xiàn)在以下三方面：中小企業(yè)融資的難度增加；中小企業(yè)的融資成本攀升；民間“高利貸”成為許多中小企業(yè)的主要融資方式。

　　目前，有相當(dāng)部分人認(rèn)為，收緊的貨幣政策導(dǎo)致了中小企業(yè)融資困難。我們稱(chēng)之為“貨幣政策論”。“貨幣政策論”主要有兩種觀(guān)點(diǎn)。第一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策超調(diào)，導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難加劇和出現(xiàn)“倒閉潮”，主張貨幣政策向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)。第二種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，中小企業(yè)融資困難的原因在于貨幣政策工具的使用失當(dāng)，主張降低存款準(zhǔn)備金率并加息，以?xún)r(jià)格型政策工具取代數(shù)量型政策工具。

　　貨幣政策收緊并非最主要原因

　　對(duì)此，筆者認(rèn)為，貨幣政策收緊是影響當(dāng)前中小企業(yè)融資難的一個(gè)因素，但并不是最主要的原因。理由如下：

　　第一，收緊貨幣政策的確在一定程度上限制了銀行的信貸供給能力，增加了中小企業(yè)獲得貸款的難度和融資成本，會(huì)對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生不利的影響。但是，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中并不存在流動(dòng)性短缺的問(wèn)題，關(guān)鍵是如何通過(guò)信貸政策將流動(dòng)性充分地引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而簡(jiǎn)單的擴(kuò)張性貨幣政策無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

　　第二，雖然商業(yè)銀行在上報(bào)中小企業(yè)貸款數(shù)據(jù)時(shí)有多報(bào)的動(dòng)機(jī)，個(gè)別情況下也可能將小型地方融資平臺(tái)貸款和一些大企業(yè)的小額貸款納入中小企業(yè)貸款范疇，但總體上來(lái)講，央行《報(bào)告》中關(guān)于中小企業(yè)貸款增長(zhǎng)速度快于大企業(yè)的數(shù)據(jù)還是能夠基本反映實(shí)際情況的。當(dāng)然，由于金融危機(jī)后許多中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速擴(kuò)張，適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需要而正在進(jìn)行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，以及當(dāng)下通脹帶來(lái)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的上漲等，中小企業(yè)的融資需求增加很快。因此，不能簡(jiǎn)單地?fù)?jù)此認(rèn)為貸款余額增長(zhǎng)就表明“中小企業(yè)融資狀況得到進(jìn)一步改善”。

　　第三，即便在存款準(zhǔn)備金率已到歷史高位的情況下，銀行系統(tǒng)內(nèi)依然有大量“閑置”的信貸資源，信貸資源仍顯得相對(duì)“富余”。根據(jù)上市公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，今年第二季度末，“四大銀行”中工商銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行的“存貸比”都低于甚至遠(yuǎn)低于銀監(jiān)會(huì)披露的銀行業(yè)平均水平。雖然這些“閑置”的信貸資源有央行和銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲信貸政策的因素（比如某一家銀行存貸比再低，當(dāng)年信貸規(guī)模也只能增加有限的百分比），但其根本原因還是由于金融資源配置的結(jié)構(gòu)不合理，特別是大型商業(yè)銀行占據(jù)了太多的存款資源。

　　第四，央行當(dāng)前所采用的“提準(zhǔn)”政策是差別化的“提準(zhǔn)”，是具有結(jié)構(gòu)化特征的總量政策。

　　第五，社會(huì)融資總量已經(jīng)成為判斷流動(dòng)性狀況的一個(gè)重要指標(biāo)，甚至是“更為合適的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)和宏觀(guān)調(diào)控的中間目標(biāo)”，并且可以更準(zhǔn)確地反映貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，銀行貸款在其中的比重將會(huì)持續(xù)下降。

　　中小企業(yè)“債權(quán)融資”缺口加大

　　當(dāng)前中小企業(yè)融資難的主要原因是，由于通貨膨脹導(dǎo)致中小企業(yè)融資需求的迅速增加，而多種因素造成的中小企業(yè)融資供給能力提高有限，二者之間存在矛盾，表現(xiàn)為“債權(quán)融資”缺口與“股權(quán)融資”缺口并存，其中，“債權(quán)融資”缺口加大尤為嚴(yán)重。

　　在當(dāng)前高通脹并且通脹預(yù)期較強(qiáng)的背景下，中小企業(yè)的原材料成本、人工成本、能源成本和融資成本均大幅度上漲。這直接導(dǎo)致了企業(yè)流動(dòng)資金貸款需求的增長(zhǎng)。同時(shí)，由于市場(chǎng)原因中小企業(yè)很難將通脹帶來(lái)的成本上漲壓力轉(zhuǎn)嫁給產(chǎn)業(yè)鏈的上下游和消費(fèi)者，造成企業(yè)的贏利水平、內(nèi)部積累和內(nèi)源融資能力受到嚴(yán)重影響，并由此相應(yīng)地增加了其對(duì)外源融資特別是銀行貸款的需求。

　　另一方面，銀行系統(tǒng)和債券市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的融資供給并沒(méi)有明顯增加。金融創(chuàng)新不足也限制了金融系統(tǒng)對(duì)中小企業(yè)融資供給能力的提高。

　　此外，信貸市場(chǎng)的不規(guī)范也是中小企業(yè)融資難、融資貴的重要原因。其表現(xiàn)是：有限的信貸資源通過(guò)大企業(yè)委托貸款的形式進(jìn)行“再分配”；信貸市場(chǎng)中尋租環(huán)節(jié)多，利益鏈條長(zhǎng)且關(guān)系復(fù)雜。

　　穩(wěn)物價(jià)仍是貨幣政策主要目標(biāo)

　　貨幣政策是否轉(zhuǎn)向應(yīng)該取決于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾。當(dāng)前，綜合各方面情況看，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是今年后幾個(gè)月甚至明年一定時(shí)期內(nèi)宏觀(guān)調(diào)控的首要任務(wù)。同時(shí)，貨幣政策超調(diào)導(dǎo)致中小企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模“倒閉潮”，并不完全符合實(shí)際。而歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，寬松的貨幣政策在解決中小企業(yè)融資難方面的作用并不大。

　　我們還要客觀(guān)地看待中小企業(yè)融資難可能帶來(lái)的“雙重效應(yīng)”：一方面，中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難可能會(huì)對(duì)就業(yè)特別是低收入者的就業(yè)產(chǎn)生不利的影響，另一方面，貨幣政策的調(diào)整可能會(huì)暫時(shí)中斷正在進(jìn)行的中小企業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程。

　　縮小“融資缺口”，緩解當(dāng)前中小企業(yè)融資難

　　解決中小企業(yè)融資困難不能只是增加流動(dòng)性，而需要從“提高”融資供給能力和“降低”融資需求從而縮小“融資缺口”出發(fā)。為此，筆者提出以下五條短期對(duì)策建議。

　　首先，要通過(guò)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策抑制通脹水平并以此減緩中小企業(yè)的融資壓力。高通脹是當(dāng)前中小企業(yè)融資困境加劇的直接原因和主要原因之一。所以，要緩解中小企業(yè)融資困境，不僅不能放松貨幣政策，反而應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

　　其次，要通過(guò)實(shí)施結(jié)構(gòu)性金融政策鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持。一是加強(qiáng)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管措施與央行貨幣政策的協(xié)調(diào)性，試點(diǎn)對(duì)小微型企業(yè)貸款實(shí)施差別化的存貸比政策。二是根據(jù)小企業(yè)業(yè)務(wù)比例、對(duì)小企業(yè)融資的金融創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和盈利能力等指標(biāo)，選擇優(yōu)勢(shì)中小銀行試點(diǎn)差別化的利率政策。三是通過(guò)對(duì)中小企業(yè)實(shí)施“分類(lèi)管理”加強(qiáng)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的信貸支持。四是不斷提高銀監(jiān)會(huì)已實(shí)施的結(jié)構(gòu)性政策的有效性，如關(guān)于“優(yōu)先支持其發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)用于小企業(yè)貸款的金融債”，關(guān)于“適當(dāng)提高小企業(yè)不良貸款比率容忍度”的政策。

　　第三，通過(guò)制定優(yōu)惠的財(cái)政、稅收政策加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的財(cái)稅扶持力度。短期內(nèi)給予中小企業(yè)稅收優(yōu)惠可以減小中小企業(yè)財(cái)務(wù)成本，增強(qiáng)其內(nèi)部積累能力，是惠及面廣、見(jiàn)效較快的緩解中小企業(yè)困難的措施。同時(shí)，可以通過(guò)加大財(cái)政扶持力度緩解中小企業(yè)的融資困難。如設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金，幫助中小企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　第四，通過(guò)進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)的“股權(quán)融資”渠道以彌補(bǔ)“債權(quán)融資”的缺口。準(zhǔn)確地講，中小企業(yè)特別是部分具有核心技術(shù)、獨(dú)特商業(yè)模式的創(chuàng)新型中小企業(yè)目前遇到的是“貸款難”而不是“融資難”。所以，中小企業(yè)的融資難問(wèn)題要分類(lèi)對(duì)待，分類(lèi)解決。

　　第五，通過(guò)規(guī)范信貸市場(chǎng)特別是民間借貸市場(chǎng)，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，包括加大對(duì)部分大企業(yè)通過(guò)“轉(zhuǎn)貸”形式、委托貸款形式對(duì)信貸資源的“再分配”行為的監(jiān)管。

（作者系國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所所長(zhǎng)，本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)）