輸入型成本推動、工資上漲和交易性貨幣供給增速提高是推動2010年以來我國物價持續(xù)上漲的三大因素。模擬預(yù)測結(jié)果顯示，2011年三季度我國物價漲幅會小幅度回落，但隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇好轉(zhuǎn)，2011年三季度以后我國輸入性通脹壓力再度加大，2011年和2012年通脹壓力很大，但仍處于可控范圍之內(nèi)。人民幣匯率升值和提高利率可以有效降低物價漲幅，但也會導(dǎo)致經(jīng)濟增速下降，需要處理好抑制物價過快上漲和穩(wěn)定經(jīng)濟增長的關(guān)系。

　　一、分析框架和基本結(jié)論

　　需求拉動和成本推動是物價上漲的兩大基本動力。需求拉動可分為貨幣因素和實際需求，成本推動包括國內(nèi)成本推動與輸入型成本推動。國內(nèi)成本推動主要是工資上漲引起的勞動成本上升，但技術(shù)進步、勞動生產(chǎn)率提高會降低勞動成本，間接抑制工資上漲對物價上漲的推動作用。因此，影響物價上漲的因素可分為貨幣因素、實際需求、工資上漲、勞動生產(chǎn)率和輸入型成本推動五大基本要素。

　　在實際經(jīng)濟運行中，五大基本因素會對各個領(lǐng)域的物價上漲產(chǎn)生直接影響，同時又會通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)產(chǎn)生間接影響，形成物價上漲的加速機制。即五大基本因素對上游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價格的推動作用，會傳導(dǎo)到中下游產(chǎn)業(yè)和消費品領(lǐng)域，產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)物價加速上漲趨勢，但物價上漲的加速幅度受制于中下游產(chǎn)業(yè)對上游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品漲價的消化吸收能力。

　　在實際供求總量及結(jié)構(gòu)基本平衡的情況下，交易性貨幣供給的增加會推動價格水平上漲。當(dāng)前統(tǒng)計制度中貨幣供給是現(xiàn)金與存款之和（M0為現(xiàn)金，M1為現(xiàn)金加活期存款，M2為M1加定期存款），與交易性貨幣是兩個不同的概念。從貨幣供給的流向看，部分貨幣以法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金的形式沉淀于流通領(lǐng)域之外；部分貨幣供給以房地產(chǎn)貸款和客戶保證金方式流入房地產(chǎn)市場和證券市場，是影響房地產(chǎn)價格和股票價格的主要因素之一。流入實體經(jīng)濟領(lǐng)域并對物價產(chǎn)生影響的交易性貨幣僅是貨幣供給總量的一部分，包括現(xiàn)金M0、短期貸款、短期消費信貸和非住房中長期貸款。2008年一季度到今年一季度期間，M0增速相對平穩(wěn)，平均增速為13．2％，但短期消費信貸和非住房中長期貸款平均增速分別達(dá)到30％和44．8％。

　　用上述五大因素進行模擬分析的結(jié)果顯示，輸入型成本推動是當(dāng)前物價上漲的主要因素，農(nóng)村務(wù)工成本提高和城鎮(zhèn)職工工資上漲以及交易性貨幣供給增速提高也對本輪物價上漲起到了重要推動作用，第二產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率提高則在一定程度上抑制了物價上漲幅度。預(yù)測分析表明，在美歐日進口增速保持適度增長、國內(nèi)宏觀調(diào)控政策相對穩(wěn)定的情況下，2011年和2012年CPI漲幅將達(dá)到5％左右，2012年以后食品價格下降，CPI漲幅回落，但非食品價格和PPI仍將保持較快上漲態(tài)勢。政策模擬分析顯示，人民幣名義匯率升值和提高存貸款利率會有效降低物價上漲幅度，但將付出不同程度的經(jīng)濟增速下降代價。在小幅度提息的同時采取人民幣名義匯率小幅度漸進升值措施，是抑制物價過快上漲、保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的有效措施。

　　二、本輪物價上漲的新特點

　　2010年一季度以來我國物價漲幅不斷提高。今年5月份，居民消費價格（CPI）上漲5．5％、工業(yè)品出廠價格（PPI）上漲6．8％、工業(yè)企業(yè)原材料燃料動力購進價格上漲10．2％。與發(fā)生在2004年和2008年的兩次通脹相比，本輪通脹表現(xiàn)出以下特點：

　　一是食品與非食品價格同步上漲。前兩次物價上漲主要是由食品價格上漲推動的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。在本輪物價上漲過程中，食品價格上漲是重要的結(jié)構(gòu)性因素，但各類非食品價格也出現(xiàn)不同程度的上漲，成為推升物價漲幅的重要力量。今年5月份，食品價格上漲11．7％，影響CPI3．5個百分點，占CPI同比漲幅的63．6％；非食品價格上漲2．9％，占CPI同比漲幅的36．4％。

　　二是食品價格季節(jié)性回調(diào)幅度縮小。本輪食品價格出現(xiàn)跨年度持續(xù)上漲，重要原因是受季節(jié)性因素影響較大的蔬菜、水果等農(nóng)副產(chǎn)品價格季節(jié)性回調(diào)幅度明顯縮小。5月份，在食品價格上漲中，蔬菜在南北供應(yīng)旺季價格回落7．1％，但部分地區(qū)發(fā)生旱災(zāi)、澇災(zāi)，5月下旬出現(xiàn)較快上漲。

　　三是上游產(chǎn)品價格向中下游產(chǎn)品傳導(dǎo)力度加大。2010年8月份以來工業(yè)企業(yè)原材料燃料動力購進價格漲幅的小幅度回升，導(dǎo)致原材料工業(yè)、加工工業(yè)、生活資料以及非食品消費價格較大幅度上漲，中下游產(chǎn)業(yè)及流通環(huán)節(jié)對上游產(chǎn)品價格上漲的消化吸收能力明顯下降。

　　四是貨幣供給增速與物價漲幅背離現(xiàn)象加劇。2005年以來，隨著股市和房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，我國貨幣供給流向出現(xiàn)重大結(jié)構(gòu)性變化。大量資金流向股市和房地產(chǎn)市場，貨幣供給增速與物價漲幅出現(xiàn)明顯背離現(xiàn)象，表現(xiàn)為貨幣供給增速下降與物價漲幅不同步、甚至出現(xiàn)反向走勢。本輪物價上漲過程中，物價漲幅與貨幣供給增速背離現(xiàn)象明顯加劇，在貨幣供給增速持續(xù)下降的同時物價漲幅不斷提高。但從與實體經(jīng)濟關(guān)系密切的交易性貨幣供給增速看，物價漲幅與交易性貨幣供給增速走勢基本一致。

　　三、本輪物價上漲的主要影響因素

　　從交易性貨幣、實際需求、工資上漲、勞動生產(chǎn)率提高和輸入型價格五大基本因素對各類產(chǎn)品價格的影響看，考慮預(yù)期因素和上游產(chǎn)品價格對中下游產(chǎn)品價格的影響，2010年一季度以來我國物價的持續(xù)上漲，主要是由輸入型價格上漲、交易性貨幣供給增加和城鄉(xiāng)居民工資性收入增速提高推動的。輸入型價格對原材料燃料動力購進價格和工業(yè)品出廠價格影響較大，交易性貨幣供給對居民消費價格影響較大，工資上漲對各類產(chǎn)品價格上漲均有重要影響，勞動生產(chǎn)率提高則是抑制物價上漲的主要因素。

　　需要特別說明的是，除五大基本要素和預(yù)期之外，土地價格上漲、投機性炒作、產(chǎn)能過剩以及政策調(diào)整等難以量化因素對物價上漲的影響均歸類為其他因素。綜合看，2010年一季度以來其他因素對物價上漲產(chǎn)生了一定抑制作用。

　?。ㄒ唬┕I(yè)企業(yè)原材料燃料動力購進價格上漲的影響因素

　　原材料燃料動力購進價格是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品價格的基礎(chǔ)，也是物價上漲的產(chǎn)業(yè)源頭。2010年一季度到今年一季度，我國工業(yè)企業(yè)原材料燃料動力購進價格平均漲幅為10．04％。由輸入型價格、工資上漲和交易性貨幣供給推動的漲幅分別為8．48、8．36和2．02個百分點，勞動生產(chǎn)率提高導(dǎo)致的降幅為5．83個百分點。

　?。ǘ┕I(yè)品出廠價格上漲的影響因素

　　2010年一季度到今年一季度，我國工業(yè)品出廠價格平均漲幅為5．86％。由輸入型價格、工資上漲和交易性貨幣供給推動的漲幅分別為7．85、5．16和2．06個百分點，勞動生產(chǎn)率提高導(dǎo)致的降幅為3．32個百分點，包括產(chǎn)能過剩在內(nèi)的其他因素引起工業(yè)品出廠價格下降5．48個百分點。

　?。ㄈ┚用裣M價格上漲的影響因素

　　我國居民消費價格（CPI）漲幅從2010年一季度的2．2％提高到今年一季度的5．07％，平均上漲3．2％。由交易性貨幣供給增加、上游產(chǎn)品價格上漲（工業(yè)品出廠價格和原材料燃料動力購進價格）、預(yù)期因素和工資上漲推動的居民消費價格平均漲幅分別為2．37、1．85、1．53和0．96個百分點。2010年三季度以后，四大因素對CPI上漲的推動作用均不斷提高。

　　包含政府調(diào)控政策在內(nèi)的其他因素和第二產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率提高對抑制居民消費價格上漲具有重要作用。2010年一季度到今年一季度期間，由其他因素和勞動生產(chǎn)率提高導(dǎo)致的居民消費價格平均降幅分別為1．84和1．04個百分點。

　?。ㄋ模┏隹趦r格上漲的影響因素

　　2010年一季度以來，我國出口價格恢復(fù)較快上漲，漲幅從2010年一季度的－3．22％提高到今年一季度的9．96％。進口價格上漲是主要推動因素，由進口價格上漲推動的出口價格平均漲幅為7．03個百分點，遠(yuǎn)高于同期出口價格平均漲幅。國外需求擴大、國外物價上漲也對我國出口價格上漲產(chǎn)生了一定推動作用，出口數(shù)量擴大和國內(nèi)物價因素（包括工資上漲、勞動生產(chǎn)率提高、交易性貨幣供給增加、國內(nèi)實際需求以及其他因素）抑制了出口價格的上漲?？傮w看，國內(nèi)因素部分消化吸收了國外因素引致的出口價格漲幅，但國內(nèi)因素對出口價格漲幅的消化吸收能力正在下降，由國內(nèi)因素導(dǎo)致的出口價格降幅從2010年一季度的11．88個百分點下降到今年一季度的2．58個百分點。

　　（五）進口價格上漲的影響因素

　　綜合分析國內(nèi)因素（進口數(shù)量、人民幣匯率、進口關(guān)稅稅率）和國外因素（國外需求、美元匯率、國外物價、運輸費用）對各類進口產(chǎn)品價格的影響，國外因素是2010年一季度以來我國進口價格上漲的主要推動因素，占進口價格漲幅的80．41％。國內(nèi)因素和其他因素引致的進口價格漲幅只有2．96個百分點，相當(dāng)于進口價格平均漲幅的19．59％。其中我國進口數(shù)量擴大對初級產(chǎn)品和化工產(chǎn)品進口價格具有較大拉升作用，但影響也大幅度低于國外因素對相應(yīng)產(chǎn)品進口價格的推動作用。

　　四、我國經(jīng)濟增長與物價上漲的基本趨勢

　　在美歐日進口增速保持適度增長、國內(nèi)宏觀調(diào)控政策相對穩(wěn)定的前提條件下，我們利用“季度經(jīng)濟增長模型”進行的模擬預(yù)測結(jié)果顯示，今年一季度以后我國經(jīng)濟增速仍將保持較快增長狀態(tài)，2011年和2012年CPI漲幅將達(dá)到5％左右。2012年以后食品價格下降，CPI漲幅回落，但非食品價格和PPI仍將保持較快上漲態(tài)勢，內(nèi)在通貨膨脹壓力依然較大。

　?。ㄒ唬┙?jīng)濟保持較快增長

　　2010年四季度以后我國GDP增速將繼續(xù)回調(diào)，今年1―4季度GDP季度累計增速分別為9．7％、9．7％、9．4％和9．7％（所有指標(biāo)增速均為季度累計增速，下同）。2012年一季度以后將恢復(fù)較快增長狀態(tài)，全年GDP增速將提高到10％。2013年GDP增速下降到9．6％，2014年一季度以后再度恢復(fù)較快增長狀態(tài)，2014年和2015年GDP增速分別為10．5％和10．4％。

　?。ǘ?011年和2012年物價漲幅不斷提高，此后漲幅回落

　　今年一季度以后我國居民消費價格（CPI）的上漲趨勢依然很強，全年CPI漲幅在5％左右，2012年三季度達(dá)到7．6％的高峰，此后開始下降，并逐步進入小幅度上漲狀態(tài)，但非食品價格仍保持較快增長狀態(tài)，2013年到2015年非食品價格平均漲幅為3．3％。

　　2011年和2012年工業(yè)品出廠價格（PPI）仍存在較大上漲壓力，漲幅分別為5．7％和9．5％。2012年四季度以后，隨著進口價格下降、輸入型成本推動因素弱化，PPI漲幅趨于回落，但2013年到2015年平均漲幅仍保持在6．4％左右的高水平。

　　五、抑制物價過快上漲的政策模擬分析

　　針對推動物價上漲的三大因素（輸入型價格上漲、交易性貨幣供給增速提高和工資上漲），我們利用“季度經(jīng)濟增長模型”模擬分析了人民幣名義匯率升值和提高存貸款利率對抑制未來物價上漲的有效性。政策模擬分析結(jié)果表明，人民幣名義匯率升值或提高存貸款利率會有效降低物價上漲幅度，但將付出不同程度的經(jīng)濟增速下降代價。

　?。ㄒ唬┤嗣駧琶x匯率一次性升值對未來經(jīng)濟增長和物價漲幅的影響

　　人民幣升值，主要通過降低按人民幣計價的進口價格漲幅、抑制出口和經(jīng)濟增長，對物價漲幅產(chǎn)生影響。人民幣匯率一次性升值會在短期內(nèi)迅速降低物價上漲幅度，但對后期物價漲幅的抑制作用很小，且一次性大幅度升值對出口及經(jīng)濟增長會產(chǎn)生重大負(fù)面沖擊。

　　假定今年二季度人民幣名義匯率一次性升值5％，則2011年和2012年我國經(jīng)濟增速均將分別下降到9．5％和9．6％，CPI漲幅分別為3．9％和6．6％，PPI漲幅分別為1．1％和6．9％。總體看，人民幣匯率一次性升值5％對經(jīng)濟增速影響較小，能夠明顯抑制今年物價上漲，但對2012年物價漲幅的抑制作用較小。

　　假定今年二季度人民幣名義匯率一次性升值10％，則2011年和2012年我國經(jīng)濟增速將分別下降到9．2％和9．1％，CPI漲幅分別為2．6％和6．2％，PPI漲幅分別為－3．3％和4．4％。總體看，人民幣匯率一次性升值10％對經(jīng)濟增速的負(fù)面沖擊很大，但能夠大幅度降低今年CPI和PPI漲幅，但對2012年CPI漲幅的抑制作用較小。

　　（二）人民幣匯率漸進升值對未來經(jīng)濟增長和物價漲幅的影響

　　人民幣漸進升值對短期出口和經(jīng)濟增長的負(fù)面沖擊較小，但需要持續(xù)的較大幅度升值才會有效降低物價漲幅，對長期經(jīng)濟增長沖擊較大，且需要考慮漸進升值形成的人民幣持續(xù)升值預(yù)期所產(chǎn)生的負(fù)面影響。

　　假定今年二季度到2012年四季度期間人民幣名義匯率每個季度升值1％、累計升值幅度為6．8％，則2011年和2012年我國經(jīng)濟增速將分別下降到9．5％和9．6％，CPI漲幅分別為4．4％和5．6％，PPI漲幅分別為2．9％和4．3％。總體看，人民幣匯率小幅度漸進升值對經(jīng)濟增速影響較小，能夠有效降低物價漲幅，但物價下降幅度較小。如果人民幣名義匯率每個季度升值2％、累計升值幅度為13．2％，則2011年和2012年我國經(jīng)濟增速將分別下降到9．3％和9．1％，CPI漲幅分別為3．7％和4．2％，PPI漲幅分別為0．2％和－0．8％?？傮w看，人民幣匯率較大幅度漸進升值對經(jīng)濟增速影響較大，但能夠明顯抑制物價漲幅。

　?。ㄈ┨岣叽尜J款利率對未來經(jīng)濟增長和物價漲幅的影響

　　提高存貸款利率主要通過降低交易性貨幣供給增速和投資增速抑制物價上漲幅度。假定今年二季度人民幣存貸款利率一次性提高10％，則2011年經(jīng)濟增速為9．7％，2012年將下降到9．3％。2011年和2012年CPI漲幅分別為4．4％和3．6％，PPI漲幅分別為5．1％和6．3％。綜合看，大幅度提高存貸款利率會有效降低食品價格和CPI漲幅，但對抑制工業(yè)品出廠價格和原材料燃料動力購進價格漲幅作用較小，且會對投資和長期經(jīng)濟增長產(chǎn)生較大負(fù)面沖擊。

　?。ㄋ模┤嗣駧艆R率小幅度漸進升值、存貸款利率小幅度提升對未來經(jīng)濟增長和物價漲幅的影響

　　假定今年二季度人民幣存貸款利率一次性提高5％的同時，二季度到2012年四季度期間人民幣名義匯率每季度升值1％，則2011年和2012年我國經(jīng)濟增速分別為9．5％和9．3％，CPI漲幅分別為4．1％和3．9％，PPI漲幅分別為2．6％和2．7％。總體看，采取人民幣小幅度漸進升值和小幅度提息并用措施，對我國經(jīng)濟增長的負(fù)面沖擊較小，能夠全面有效降低CPI和PPI漲幅，是抑制物價過快上漲、保持經(jīng)濟較快平穩(wěn)增長的有效措施。

　　六、抑制物價過快上漲的政策建議

　　計量分析結(jié)果表明，進口價格上漲、交易性貨幣供給增速提高、城鄉(xiāng)居民工資上漲是推動本輪物價上漲的主要因素，但一些難以量化的因素，如土地價格上漲、投機性炒作等，也對物價上漲起到重要推動作用。從發(fā)展趨勢看，隨著交易性貨幣供給增速提高，貨幣因素對物價上漲的推動作用正在提升；進口價格漲幅回落和城鄉(xiāng)居民工資性收入實際增速下降，輸入型價格上漲壓力和國內(nèi)成本推動作用趨于下降。但勞動生產(chǎn)率提升幅度下降導(dǎo)致國內(nèi)消化吸收物價上漲的能力逐步減弱，短期內(nèi)政策性因素對物價上漲的抑制作用也正在弱化。抑制未來物價過快上漲，需要處理好抑制物價過快上漲與穩(wěn)定經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，需采取多方面措施綜合治理。

　?。ㄒ唬┻m度控制現(xiàn)金和短期貸款等交易性貨幣供給增速。作為交易性貨幣供給，短期貸款增速的不斷提高是居民消費價格漲幅不斷提高的重要推動因素。抑制物價上漲幅度，首先需要控制交易性貨幣供給增速。但降低短期貸款增速會加重企業(yè)資金短缺局面，需要協(xié)調(diào)處理抑制物價上漲與滿足企業(yè)經(jīng)營資金需求的矛盾。

　?。ǘ┻m度加大人民幣升值幅度，調(diào)控進口價格及上游產(chǎn)品價格上漲對國內(nèi)物價上漲的推動作用。進口價格漲幅提高是原材料燃料動力購進價格和工業(yè)品出廠價格上漲的主要因素。而影響進口價格的主要因素是國際市場需求和美元貶值等國外因素，國內(nèi)能夠調(diào)控的手段是提高人民幣升值幅度，降低按人民幣計價的進口價格。但人民幣匯率升值也會對出口及經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制作用，需要協(xié)調(diào)處理好抑制國內(nèi)通貨膨脹與穩(wěn)定出口及經(jīng)濟增長的關(guān)系。

　?。ㄈ┻m度控制工資上漲幅度。從未來發(fā)展趨勢看，隨著勞動力供求格局逐步向總量供給不足轉(zhuǎn)變，城鄉(xiāng)居民工資性收入上漲將是我國物價上漲的持久推動因素，適度控制工資上漲幅度是抑制物價漲幅的重要手段，但需要處理好抑制通貨膨脹與改善居民生活的關(guān)系。

　　（四）加大政策性調(diào)控措施對物價上漲的抑制作用。食品消費在城鄉(xiāng)居民消費中占比很高，食品價格上漲也是歷次物價上漲的重要結(jié)構(gòu)性因素，平抑食品價格漲幅是穩(wěn)定物價漲幅的關(guān)鍵。食品、特別是農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長，需求與供給的價格彈性很低，避免農(nóng)副產(chǎn)品價格的大幅度波動，應(yīng)從加強農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)與供給管理著手，同時需要疏通流通環(huán)節(jié)，降低流通成本。

　?。ㄗ髡邌挝唬簢鴦?wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部）