●未來中國經濟增長速度會有所下降，但仍有條件保持較高的穩(wěn)定增長速度

　　●四大機遇——高儲蓄率、工業(yè)化城鎮(zhèn)化、全球化、制度體制改革空間

　　●四大挑戰(zhàn)——人口老齡化、資源環(huán)境制約、經濟結構失衡、國際金融秩序重建中的動蕩

　　未來經濟增長面臨的“四大機遇”和“四大挑戰(zhàn)”

　　中國經濟時報：未來中國金融發(fā)展戰(zhàn)略的研究，應該是一個很重要也很有意義的課題，你們當初確定這個課題是出于什么考慮呢？

　　夏斌：隨著金融開放速度加快，我國面臨著一大堆國內、國際金融方面的問題，如何進行系統(tǒng)思考，而不是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，這個問題越來越重要，因此我們在2007年就有了進行這項系統(tǒng)研究的想法。2008年年初，香港和上海都提出贊助我進行兩地國際金融中心的研究，給了我一個“合同壓力”，從那時開始了我們斷斷續(xù)續(xù)的研究。2008年美國次貸危機爆發(fā)，更進一步刺激了我對中國金融長期戰(zhàn)略問題的思索。

　　從客觀方面說，改革開放以來，中國經濟高速發(fā)展，ＧＤＰ以年均增長9．8％的速度保持了30年的高增長，目前中國已成為世界第二大經濟體，這是人類經濟史上的奇跡。但是我們也看到，在進一步邁向全球化經濟的征途中，我們的“內修”功夫仍不盡如人意，而且在經濟、金融發(fā)展中遇到的各種矛盾和問題的多樣性、復雜性，也是30多年來從未見過的。這迫切要求決策部門盡快統(tǒng)籌大局，有一個金融發(fā)展的總體戰(zhàn)略。

　　從國際方面來考慮，我認為，危機過后的國際金融環(huán)境將明顯不同于過去的30年，也就是說，中國要謀求經濟的持續(xù)發(fā)展，已不可能再像過去那樣“閉門”發(fā)展自己了，必須要先有一個系統(tǒng)思考與戰(zhàn)略謀劃。而且，這個時代正是中國確立戰(zhàn)略利益的重要時期，中國需要未雨綢繆，在融入世界經濟的過程中做出共贏的、務實的選擇。

　　形象一點兒說，當中國金融還只是一條小河的時候，我們可以“摸著石頭過河”，但當小河變成大河又與外面的大海相連甚至已經成為大江大河的一部分時，我們只有通過學習造橋、造船，來過河跨海了。

　　中國經濟時報：根據你們的研究，中國金融未來面臨一個什么樣的發(fā)展環(huán)境呢？

　　夏斌：考慮未來金融的發(fā)展，我們認為不能像目前的西方那樣，首先考慮的是通過金融發(fā)展來增加ＧＤＰ。中國當前金融的發(fā)展，首先要考慮的應該是為經濟發(fā)展服務。因此我們如果要考慮未來金融，首先就要考慮未來經濟是什么樣子。也就是說，中國金融如何在為未來經濟發(fā)展的服務中找準自己的方向和主題，首先要弄清楚經濟未來發(fā)展的機遇和挑戰(zhàn)是什么，再搞清楚這些機遇和挑戰(zhàn)對金融提出了什么要求。

　　通過研究，我們認為未來中國經濟增長速度會有所下降，但仍有條件保持較高的穩(wěn)定增長速度。主要是因為存在四大機遇——高儲蓄率、工業(yè)化城鎮(zhèn)化、全球化、制度改革空間。在未來一個歷史時期，中國經濟高增長的動力并沒有發(fā)生根本性改變，當然，這些有利因素的潛在空間，相對于前30年而言，有些已有所減弱。特別是由于中國堅持了漸進式改革，經濟運行中長期積累的不合理結構等問題，已成為未來發(fā)展的嚴重障礙，因此要想繼續(xù)獲取上述發(fā)展動力的“紅利”，還必須有賴于不斷的制度變革。

　　中國經濟時報：你能詳細談談這些機遇對金融發(fā)展產生了哪些影響或者提出了哪些要求嗎？

　　夏斌：高儲蓄對于中國金融意味著，一是仍有巨大的真實資金可以支持投資，特別是人力資本、制度建設等軟件投資，這可以進一步提高經濟增長的效率。二是今后我國金融發(fā)展的關鍵，是如何加快促進儲蓄向投資的有效轉化，提高投資效率。在未來一個歷史時期內，我國不需要像某些國家一樣，追求過于復雜、時髦的金融技術來吸引過多的國外資金。因為我國仍有較高的儲蓄率或者說資金實力，能確保以漸進式改革的平穩(wěn)過渡方式，提供經濟增長的時間與空間。但是在高儲蓄率下如何盡快改善資金的有效配置，這是迫在眉睫的事。

　　工業(yè)化和城鎮(zhèn)化意味著我國重工業(yè)化過程尚未最終完成，城鎮(zhèn)化才剛剛進入加速階段，需要大力發(fā)展嚴重欠缺的服務行業(yè)，產業(yè)轉移過程孕育著極大的增長機會。這對金融意味著，要進一步推動金融的市場化，為城鎮(zhèn)建設和產業(yè)的轉移提供必要的金融條件和融資體系。

　　從世界歷史來看，凡是以適當的方式積極融入全球化、抓住全球化機會的國家，都有了巨大的發(fā)展。已成為世界經濟重要一極的中國經濟，過去30多年的成功，是依賴于經濟全球化，今后要想繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長，就必須繼續(xù)積極參與經濟全球化。而要想參與經濟全球化，金融就要適應，就要加快融入金融全球化的步伐。

　　有效的制度安排能為經濟主體提供可靠的利益保護，協(xié)調利益沖突，維護公正的市場秩序，并且形成經濟激勵，這些正是經濟得以實現長期增長的基礎。從制度本身看，我國在以下四個領域仍存在進一步釋放制度活力的空間：政府職能轉變、財稅體制改革、國企改革和金融業(yè)的進一步市場化。但是，前提就是要改革。對金融業(yè)來說，就意味著要盡快改革眾所周知的一系列“金融滯后”現象。

　　對這些未來可能的因素，如果處理得好，就是機遇，處理不好，就會成為挑戰(zhàn)。因此，對于未來我國經濟發(fā)展面臨的機遇，仍需要辯證看待。

　　中國經濟時報：在你看來，在抓住這些機遇、發(fā)展經濟的過程中可能會出現什么風險呢？或者你說的長期挑戰(zhàn)是什么？

　　夏斌：就長期趨勢而言，我國經濟面臨的關鍵性挑戰(zhàn)可以概括為四個方面，人口老齡化、資源環(huán)境制約、經濟結構失衡、國際金融秩序重建中的動蕩。

　　中國經濟時報：四大挑戰(zhàn)對金融又意味著什么？

　　夏斌：人口老齡化和資源環(huán)境制約要求金融市場改革進一步深化。具體說，從增長角度講，人口老齡化一方面意味著勞動力資源逐漸被充分利用，勞動力成為稀缺資源，勞動力價格將上升；另一方面勞動力短缺后，提高勞動力的使用效率將成為關鍵問題。在未來十年內，盡管老齡化問題還不會直接構成經濟增長的最大威脅，但十年之后將迅速成為制約我國經濟增長的主要問題。因此未來十年是我國應對老齡化問題的重要準備時期。對中國金融體系而言，人口的迅速老齡化，既會嚴重削弱我國長期以來依靠高投資、高勞動投入實現經濟快速增長的基礎，又對未來巨大的養(yǎng)老資金池引發(fā)的高效率投資需求提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，這是雙重的挑戰(zhàn)。

　　我們知道，環(huán)境資源已越來越成為制約我國經濟增長的重大問題。我國存在著人均能源資源擁有量偏低、能源資源分布不平衡、開發(fā)難度大、運用效率偏低、能源市場體系不完善等一系列問題。為了最大限度地減弱此約束力，對金融體系而言，就需要建立新型金融機制，以支持尋找新資源、降低環(huán)境污染的技術活動。具體說，一是要投資更多的世界性、資源性公司，提高對資源、能源的控制能力，降低利用成本，建立相應的收益共享機制。推動世界資源市場的多元化，適當提高資源定價貨幣的多元化。二是通過金融杠桿，大力促進能源、資源的有效利用，加快產業(yè)結構和出口結構的調整。三是增加對替代能源、資源研發(fā)的金融支付。四是發(fā)展與資源、環(huán)保有關的金融產品。

　　經濟結構問題是所謂體制、機制問題的結果性表現。解決中國的經濟結構問題，涉及許多方面的改革，包括從公共財政改革、國有資本預算改革等方面入手，改善現有國民分配格局，提高消費率，增加政府公共支出，放寬服務業(yè)的市場準入，減少政府不必要的管制等。從金融方面而言，必須盡快豐富創(chuàng)新資本市場機制，提高居民的資本性收入，提高投融資效率，加快改善金融體系，為我國結構調整提供最有利的市場機制。

　　●我國的金融現實是在政府保護下的“金融滯后”和“金融弱國”

　　●能否對中國金融業(yè)的“金融滯后”和“金融弱國”有深刻認識，是事關能否正確選擇中國金融未來發(fā)展戰(zhàn)略的首要問題

　　我國金融發(fā)展的現狀：金融滯后和金融弱國

　　中國經濟時報：理清了機遇與挑戰(zhàn)的思路之后，能夠明確對未來我國金融發(fā)展的需求。你在《中國金融戰(zhàn)略：2020》一書中提到，要正確提出金融戰(zhàn)略，還需要以我國金融發(fā)展的現實為基礎，即明確金融供給可能是什么。如果讓你對我國金融發(fā)展的現實進行總結，你認為我國金融現實的最大特征是什么？這樣總結的理由又是什么？

　　夏斌：盡管中國歷經30多年的改革開放，金融體系取得了驕人的成績，但相對于我國目前的經濟發(fā)展需求和國際金融環(huán)境而言，我國金融業(yè)目前最明顯的兩大特征是“金融滯后”和“金融弱國”。

　　中國金融的“不足”與“滯后”現象很多，簡單講，金融嚴重滯后于實體經濟發(fā)展的需要，集中歸納表現為三大矛盾性特征：一是投資不足與產能過剩并存，金融資源優(yōu)化配置的功能明顯不足。在產能過剩、大量產品無法在國內市場消化而轉向國際市場引起國際收支嚴重失衡的同時，國內“三農”、第三產業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資、人力資本和研發(fā)投資等又嚴重不足。二是貨幣供應過多，“貨幣迷失”與資本化不足、金融抑制嚴重并存。一方面，Ｍ2／ＧＤＰ之比如此之高，居全球前列，另一方面，在擁有如此之多的流動性情況下，大量的中小企業(yè)及“三農”領域融資困難，一些該發(fā)展的行業(yè)缺乏必要的金融杠桿支持，中國企業(yè)的外部融資占ＧＤＰ比例明顯偏低。三是對外的大量金融投資與較高的ＦＤＩ并存，在國際資金大循環(huán)中，總體金融效率低下，對外凈資產收益率明顯低于德國、日本等發(fā)達國家。

　　中國經濟時報：我國金融弱國的特征又是什么呢？

　　夏斌：我在2007年提出“金融弱國”這一概念，主要依據是，在國際比較中，看一國金融制度及其運行機制在國際金融市場上是否占上風，是在影響別國還是被別國所影響？由此，我認為我國屬于“金融弱國”，特征有這么幾個表現：

　　第一，人民幣遠不是可以自由兌換的國際貨幣，這是我國“金融弱國”的主要標志。由于人民幣尚未成為國際貨幣，加上我國匯率還相對固定于其他貨幣，因此我國貨幣政策的獨立性受到主要國際貨幣發(fā)行國貨幣政策的嚴重影響和制約。主要體現在國家層面的貨幣錯配，長期以來央行的負債支撐著規(guī)模龐大的外匯儲備，這是我國不得不面對的問題。

　　第二，相對于已成為世界第二大經濟體的中國，仍受制于他國貨幣、匯率政策影響，缺乏對大宗原材料、能源定價的話語權，這只能表明，世界第二大經濟體還僅僅是一個“跛足巨人”。

　　第三，我國金融市場的規(guī)模，無論從深度還是廣度上看，國際化程度都不高，主要資本管制項目尚未開放，中國的金融市場尚未經歷國際市場大幅波動的沖擊。對那些活躍于國際金融市場的絕大多數金融交易產品，人民幣均無標價權、定價權。在各國金融市場之間，更多的國內市場的波動體現為受國際市場影響，而不是相反。

　　第四，中國金融體系的市場準入仍受到嚴格的審批管制，外資銀行、保險和其他非金融機構，其各方面的業(yè)務經營僅占中國金融業(yè)務的極小份額。

　　第五，金融微觀主體的國際競爭力不強。有些機構盡管在資產、利潤規(guī)模上名列世界前茅，但“國企”色彩濃厚，治理結構仍不健全，靠著相對關閉的金融國門和政府的間接保護，應對國際間的競爭。

　　第六，貨幣政策調控手段基本仍是行政化，而非市場化，缺乏金融強國特征下的全球金融調控的“閱歷”，當然也缺乏與世界第二大經濟體相適應的、影響全球金融市場的調控工具與方法。

　　因此必須承認，與主導國際金融運行機制的國家相比較，我國整個的金融體系還是一個“弱國”體系。能否對中國金融“金融滯后”和“金融弱國”有深刻認識，這是事關能否正確選擇中國金融未來發(fā)展戰(zhàn)略的首要問題。