2008年次貸危機(jī)發(fā)生之后，美國采取了量化寬松的貨幣政策，但經(jīng)濟(jì)增長乏力，失業(yè)率居高不下，消費物價上升，債務(wù)率攀升，美國政府面臨巨額還本付息的壓力，世界經(jīng)濟(jì)面臨美元貶值和債務(wù)違約的雙重風(fēng)險。

　　在金融危機(jī)之后，我國政府采取了積極的財政政策和寬松的貨幣政策，啟動了4萬億投資計劃、十大產(chǎn)業(yè)振興計劃，降息、降低房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)稅費，使中國經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)迅速反彈，而且為世界經(jīng)濟(jì)擺脫危機(jī)做出了貢獻(xiàn)。但是，積極的財政政策和寬松貨幣政策的不良后果越發(fā)明顯，通貨膨脹、房地產(chǎn)泡沫化對我國民生構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)；國際大宗商品價格暴漲，對我國企業(yè)構(gòu)成了巨大的成本壓力，不僅威脅到企業(yè)的生存，而且對外匯儲備造成了巨大貶值風(fēng)險。

　　面對美債違約和美元貶值風(fēng)險，反思和調(diào)整我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對維護(hù)我國的戰(zhàn)略利益是十分必要的。

　　疲軟的美國經(jīng)濟(jì)

　　2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國政府試圖通過量化寬松的貨幣政策力挽國際金融危機(jī)狂瀾于既倒。然而，量化寬松的政策并未取得預(yù)期效果，很多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍在不斷惡化。

　　首先，美國聯(lián)邦債務(wù)逐年攀升。2009財政年度，美國聯(lián)邦財政赤字創(chuàng)下1.41萬億美元歷史紀(jì)錄，2010財年達(dá)到1.29萬億美元。在奧巴馬政府前期實施的減稅政策等影響下，至今年5月16日，美國聯(lián)邦債務(wù)總額達(dá)到14.29萬億美元上限，人均負(fù)債已達(dá)4.53萬美元，預(yù)計2011財年聯(lián)邦財政赤字將達(dá)到1.65萬億美元的歷史記錄。

　　其次，美國失業(yè)率居高不下。美國在2007至2009年經(jīng)濟(jì)衰退期間，流失了逾800萬份職位，至今沒有恢復(fù)元氣。據(jù)美國勞工部2011年6月3日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，5月美國失業(yè)率回升至9.1%，新增就業(yè)崗位僅為前3個月平均值的約四分之一。

　　第三，消費者信心不斷下降。美國行業(yè)研究機(jī)構(gòu)世界大型企業(yè)聯(lián)合會5月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國消費者信心指數(shù)降至六個月來最低水平。

　　第四，美國房地產(chǎn)業(yè)走勢疲弱，前景堪憂。房地產(chǎn)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)重要支柱，也是本輪金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的主要源頭。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司5月31日發(fā)布的全國樓價指數(shù)顯示，第一季度全美樓價繼去年第四季度環(huán)比下跌3.6%之后繼續(xù)下跌4.2%，全國樓價已回落到2002年中期水平。

　　第五，經(jīng)濟(jì)凸顯滯漲跡象。在兩輪量化寬松的貨幣政策過后，實體經(jīng)濟(jì)并無明顯好轉(zhuǎn)，而美國的居民消費物價指數(shù)已經(jīng)達(dá)到2%的水平，通貨膨脹日趨明顯。這表明美國經(jīng)濟(jì)已失去造血功能，不得不依靠債務(wù)融資和發(fā)行紙幣度日。然而，在工資增長乏力、失業(yè)率居高不下的情況下，居民的生活水平呈下降趨勢。

　　美國政府的抉擇

　　有人認(rèn)為，金融危機(jī)是由美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和大型金融投機(jī)造成的，后果卻是由全社會來承擔(dān)。目前美國寬松的貨幣政策是在用富人的錯誤懲罰窮人，金融投機(jī)家種下的苦果讓百姓品嘗。從長遠(yuǎn)看，寬松的貨幣政策沒有增長效應(yīng)，只有分配效應(yīng)，它使普通老百姓財富縮水。很顯然，在通貨膨脹率高企的情況下，再次大規(guī)模實行量化寬松的貨幣政策必然遇到很大的國內(nèi)阻力。

　　由于美元是世界上最大儲備貨幣，美國是世界上最大的債務(wù)國，美國政府有足夠的動機(jī)通過量化寬松的貨幣政策來稀釋其巨額債務(wù)。但這種做法不僅遭到了債權(quán)國的反對，損害了美元的國際地位，而且對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無效，其最大的好處就是稀釋了美國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，損害了持有大量美元外匯儲備的中國和日本、還有其他發(fā)展中國家利益。

　　為確保其資產(chǎn)的安全性，中國政府一再敦促美國政府采取措施保證中國美元資產(chǎn)的安全。在國內(nèi)外的雙重壓力之下，美聯(lián)儲主席伯南克在最近的講話中指出，美聯(lián)儲將在6月30日按期從美國債券市場中撤離，不再大幅購買美國長期債券，以防范通脹。這一表態(tài)說明，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策是否退出，通貨膨脹是其主要考慮，債權(quán)國的資產(chǎn)安全性對它來說是次要的。但美元的國際地位事關(guān)美國的金融霸權(quán)，對美國的貨幣政策形成掣肘。

　　迫在眉睫的是美國的國債規(guī)模已經(jīng)突破14.29萬億上限，按照美國政府現(xiàn)在的稅收和支出水平，顯然已不具備還本付息的能力，因此，美國政府在財務(wù)上已經(jīng)破產(chǎn)，只能依靠玩發(fā)新債還舊債的龐氏騙局度日。如果按照現(xiàn)行的法律，限制美國政府的債務(wù)融資，則美國政府面臨債務(wù)違約的風(fēng)險。

　　為了擺脫困局，奧巴馬政府向國會提出了“無條件提高國債上限”的議案，擬將債務(wù)上限再調(diào)高2.4萬億美元，升至16.7萬億美元。然而，國會并不給面子，5月31日共和黨占多數(shù)席位的美國眾議院否決了上述議案。共和黨堅持只有在總統(tǒng)承諾解決赤字問題的條件下才會同意上調(diào)債務(wù)上限。從美國過往的歷史看，美元債務(wù)違約似乎是不可能的，美國政府和國會最終可能就政府減少開支和增加國債上限達(dá)成妥協(xié)，但如果美國減少開支的規(guī)模不足夠大，美國債務(wù)還有繼續(xù)惡化的風(fēng)險，將迫使美國政府重啟量化寬松的貨幣政策，迫使美元貶值。從短期看，掌握國家儲備貨幣的美國，只要實行量化寬松的貨幣政策，就不存在還不起錢的問題。

　　但對于奧巴馬政府來講，2012年將迎來總統(tǒng)大選，如果現(xiàn)在執(zhí)行大規(guī)模削減赤字計劃，勢必遭到許多選民的反對，同時還可能把美國經(jīng)濟(jì)再次推入衰退的邊緣，不利于奧巴馬的連任。今年4月份，奧巴馬宣布未來12年削減4萬億美元預(yù)算赤字的計劃，主要是通過縮減支出和對富人提高征稅來實現(xiàn)，共和黨則希望加大支出縮減幅度，而不是提高稅負(fù)。國際形勢也不允許聯(lián)邦政府大規(guī)模削減赤字，一方面由于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)依然十分脆弱，另一方面由于歐洲債務(wù)危機(jī)和日本大地震等因素給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了一層陰影。

　　從目前來看，美國的財政赤字問題還在繼續(xù)惡化。假如美國政府提高債務(wù)上限的計劃在國會獲得通過，那么未來美國的債務(wù)融資將不得不轉(zhuǎn)向國內(nèi)居民和中國、日本等海外國家?，F(xiàn)在面臨的問題是，兩次量化寬松的貨幣政策過后，美國的國內(nèi)民眾和國際社會都對美元資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生了懷疑。標(biāo)準(zhǔn)普爾曾在4月18日宣布把美國長期主權(quán)信用前景展望由“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。6月2日，全球權(quán)威評級機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)出警告，如果美國政界人士爭論不休，不能在提高國債上限的問題上達(dá)成一致，美國政府將可能面臨債務(wù)違約風(fēng)險，該機(jī)構(gòu)可能降低美國的信用級別。太平洋投資管理公司(PIMCO)掌門人、具有“債券之王”之稱的格羅斯(BillGross)認(rèn)為持有美國國債不足以規(guī)避通脹風(fēng)險，建議投資者回避。羅杰斯直言，美元作為全球儲備貨幣末路將至。他還透露，自己已經(jīng)賣掉了在美國的所有房產(chǎn)，甚至做空美國的技術(shù)股，因為“他們遲早會出問題的。”

　　現(xiàn)在持有美元的個人和機(jī)構(gòu)如坐針氈，開始質(zhì)疑美國國債、票據(jù)等的信譽(yù)，中國政府也在尋找應(yīng)對美元貶值的新策略。措施包括，減持美國國債、分散外匯儲備風(fēng)險，在雙邊貿(mào)易結(jié)算中尋求去美元化的途徑。有報道稱，自2010年6月達(dá)到1.1112萬億美元規(guī)模以來，中國持有美國國債規(guī)模已連續(xù)10個月穩(wěn)定在1萬億美元以上。不過，自去年10月增持234億美元至1.1753萬億美元規(guī)模以來，在過去5個月中分別實施了規(guī)模為112億美元、40億美元、54億美元、8億美元和92億美元的月度凈減持操作。

　　2011年美國約有三萬億國債到期，財政部只有重新發(fā)行三萬億美元國債，才能實現(xiàn)財政收支的正常運轉(zhuǎn)。三萬億美元國債到期后，原來的持有者是否會繼續(xù)持有這些債券取決于美元的走勢和債券收益率。如果美國債券遇到買家數(shù)量下降和價值重估，必將導(dǎo)致未來融資收益率的上升和融資成本的加大，使得其債務(wù)成本急劇攀升。這樣，即使美國債券融資得以順利完成，美國未來還本付息壓力將進(jìn)一步加大，債務(wù)違約風(fēng)險不但不能緩解，而且將進(jìn)一步增大，只不過是推遲了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的時間。如果美元持續(xù)走軟，國債發(fā)行遇阻，收益率大幅上升，美聯(lián)儲可能會重新成為美國國債的重要購買者，不排除美聯(lián)儲再次推出量化寬松政策的可能。

　　我國的戰(zhàn)略抉擇

　　當(dāng)前，我國政府持有三萬億美元的巨額外匯儲備面臨美元超發(fā)貶值、歐洲債務(wù)危機(jī)和美國政府債務(wù)違約和對國際大宗商品購買力下降的多重風(fēng)險。其中有些風(fēng)險是外在的，取決于美國、歐洲等國的經(jīng)濟(jì)狀況、政治力量的博弈，對此我們無能為力；有些風(fēng)險內(nèi)在的，取決于我國政府的政策和戰(zhàn)略抉擇。如果我國應(yīng)對得當(dāng)，可能將挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇，風(fēng)險轉(zhuǎn)化為收益，壞事變成好事。

　　首先，加速人民幣國際化進(jìn)程，防范美元貶值風(fēng)險。我國已是世界第二經(jīng)濟(jì)大國、第一貿(mào)易大國、美國最大的債權(quán)國。人民幣的國際地位與中國世界第二經(jīng)濟(jì)大國地位不相稱。在美國、日本、歐盟出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)和潛在債務(wù)危機(jī)的情況下，我國目前的外匯管理體制無法應(yīng)對匯率波動的風(fēng)險。對此，我國應(yīng)該加速人民幣國際化進(jìn)程，人民幣的國際化有利于回避外匯被動風(fēng)險，抑制貨幣發(fā)行的沖動和人民幣外升、內(nèi)貶的狀況。在雙邊貿(mào)易結(jié)算中，盡可能擴(kuò)大人民幣使用范圍，讓人民幣朝著國際儲備貨幣的方向發(fā)展。

　　第二，適當(dāng)降低經(jīng)濟(jì)增長速度，提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，拉低國際大宗商品價格。雖然我國政府早在20年前就認(rèn)識到提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的重要性，但在具體操作中，由于部門利益、集團(tuán)利益、個人利益的驅(qū)使，中央關(guān)于結(jié)構(gòu)調(diào)整、建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型與和諧社會的政策并沒有很好地貫徹執(zhí)行，食品安全和假冒偽劣產(chǎn)品被稱經(jīng)濟(jì)社會大患。最近，圍繞90年黨慶趕工期出現(xiàn)的豆腐渣工程的報道層出不窮，京滬高鐵南京站工程、青島跨海大橋工程、云南短命公路工程，錢塘江大橋垮臺事件，都反映了國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中追求速度、忽視質(zhì)量的問題。

　　只求速度、忽視質(zhì)量的嚴(yán)重惡果給我國外匯儲備造成了嚴(yán)重的損失。我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的好多資源都依賴進(jìn)口，需要支付美元、日元和歐元。我國追求速度、忽視質(zhì)量型的增長造成了重復(fù)建設(shè)、折舊率高、建筑壽命短。這種增長方式必然耗費過量的鋼鐵、煤炭、石油、有色金屬等大宗商品。由于我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，國際市場上出現(xiàn)了中國買什么、什么漲價的現(xiàn)象。例如，在2008世界金融危機(jī)期間，石油價格回落到了30多美元一桶的水平，我們沒有利用好這個千載難逢的機(jī)會，抄底國際能源市場；相反，推出了4萬億投資計劃、十大產(chǎn)業(yè)振興計劃之后，國際市場的石油價格持續(xù)上漲、一直漲到100多美元。鋼鐵、煤炭、石油等大宗商品價格的迅速攀升，中國需求是主要因素。國際大宗商品大都是我國短缺的資源，它們的價格上漲迅速吞噬著我國外匯儲備的購買力，稀釋了我國勞動者用真金白銀換回來的“美鈔”，降低經(jīng)濟(jì)增長速度、延長世界經(jīng)濟(jì)衰退的時間對中國有利。

　　第三，降低美國債券的購買量，促成美國全球軍事基地的收縮。美元貶值的大趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，美債發(fā)行將遭遇困難，債券利率有望提高，美國的財政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)將進(jìn)一步加重。當(dāng)美國的債務(wù)難以為繼時，必然發(fā)生債務(wù)危機(jī)和美元的信用危機(jī)，這將導(dǎo)致美元國際儲備貨幣的地位發(fā)生動搖，這是中國推進(jìn)人民幣國際化的大好時機(jī)；另一方面，美國的軍事基地遍布世界各地，三萬億美元的綜合戰(zhàn)爭開支相當(dāng)于中國的外匯儲備總額，可以說美國的反恐戰(zhàn)爭是靠國際債務(wù)融資進(jìn)行的。先失手伊拉克、再兵敗阿富汗、對大規(guī)模染指利比亞心存忌憚。但是，最近美國大肆染指中國的南海問題，鼓動日本、菲律賓、越南、澳大利亞挑戰(zhàn)中國的核心利益，干擾我國的現(xiàn)代化建設(shè)。美國的做法一方面是為了遲滯中國的崛起步伐，維持其世界和地區(qū)強(qiáng)權(quán)；另一方面，美國也是為了出售武器緩解其國內(nèi)的債務(wù)危機(jī)。

　　中國的戰(zhàn)略首先應(yīng)該停止新購美國國債，有步驟地降低其國債余額，促成美國無力支付其海外軍事基地的租金、逐步撤出海外軍事基地。面臨美國制造產(chǎn)業(yè)的空洞化和技術(shù)儲備與人力資源儲備雄厚的現(xiàn)實，我國的外匯儲備應(yīng)該從購買美國國債加速轉(zhuǎn)向購買高科技人才和技術(shù)裝備。