專家建議可在“穩(wěn)健”總基調(diào)下增加靈活性和彈性以防止經(jīng)濟(jì)增長的過快下滑

　　就在幾天前，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)快車剛剛駛過年中節(jié)點，央行啟動今年以來的第三次加息，中國貨幣政策再次為全球矚目。

　　今年以來，我國貨幣政策打出抑制通脹組合拳，控物價效果顯現(xiàn)。但同時，宏觀經(jīng)濟(jì)也面臨著增速放緩與通脹壓力不減的復(fù)雜形勢，使貨幣政策調(diào)控的空間日益收窄。未來貨幣政策如何在兩難中謀求“突圍”？貨幣政策打出“組合拳”家住北京西城區(qū)的李女士上周末到銀行辦了一件大事：她把自家在銀行的活期存款全部轉(zhuǎn)存為定期。“10萬塊錢存3年定期可以獲15000元利息。”今年以來，我國央行連續(xù)三次加息，其中1年期存款利率達(dá)到3.5％，3年期存款利率達(dá)到5％。存款利率累計提升75個基點，而自去年以來，加息次數(shù)達(dá)到5次。“加息能緩解居民對于價格預(yù)期的心理作用，緩解對通脹的擔(dān)憂。如果不加息，負(fù)利率水平將越來越嚴(yán)重，最終無法達(dá)到穩(wěn)定幣值的作用。”建設(shè)銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明說。

　　連續(xù)加息的舉措之下，穩(wěn)定通脹預(yù)期的效果正在顯現(xiàn)。央行日前發(fā)布的二季度儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，83％的城鎮(zhèn)居民傾向于儲蓄。相比投資意愿，儲蓄存款意愿不斷走高。

　　在動用利率工具的同時，我國貨幣政策還頻繁運用存款準(zhǔn)備金上調(diào)工具。今年以來，6次上調(diào)準(zhǔn)備金率，算上去年更是高達(dá)12次，共計回收銀行體系流動性約4.2萬億元。在銀行貸款增速放緩的作用下，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速逐漸回落，目前已回落至年初預(yù)定目標(biāo)之下。

　　由于本輪物價上漲具有明顯的貨幣因素，過去兩年來釋放的大量貨幣成為助推通脹的重要推手。央行通過不斷提升存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)而控制了物價上漲的貨幣因素。政策調(diào)控的“兩難”福建泉州一家制作工藝品的企業(yè)負(fù)責(zé)人林先生受資金鏈緊張的困擾已經(jīng)有好幾個月了。他說：“去年底以來我們從銀行申請貸款變得越來越難，而民間信貸現(xiàn)在月利率已達(dá)到兩位數(shù)，是借錢維持生產(chǎn)還是縮減規(guī)模，真是進(jìn)退兩難。”林先生面對的兩難，也是當(dāng)前貨幣政策面臨的困境所在。繼續(xù)收緊貨幣，可能會讓中小企業(yè)資金更加緊張，加大經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險；而政策的驟然放松則又可能繼續(xù)推升通脹和資產(chǎn)泡沫，延緩經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。而就在市場有關(guān)政策超調(diào)之爭進(jìn)入白熱化之時，央行近日再度“扣動”了加息“扳機(jī)”，宣布了年內(nèi)的第三次加息，讓市場對政策放松的期待進(jìn)一步落空。“當(dāng)前我國社會對通脹的容忍度在降低，6月份CPI同比漲幅達(dá)到6.4％，如果不盡快遏制上漲勢頭，可能帶來一系列經(jīng)濟(jì)社會問題。正是基于這樣的考慮，央行選擇了加息。這是央行在反復(fù)權(quán)衡利弊后作出的艱難決策。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為。

　　然而，繼續(xù)加息所帶來的弊端也日益明顯。目前銀行對中小企業(yè)貸款利率的上浮程度已在歷史高位，利率繼續(xù)提高會進(jìn)一步增加企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資成本；同時由于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將維持在低利率水平，加息之后，利差的繼續(xù)擴(kuò)大也將進(jìn)一步加劇海外資本的流入，進(jìn)而增加市場流動性，反而增加通脹的貨幣推力。破解“兩難”需標(biāo)本兼治面對調(diào)控難度日益加大的形勢，下一步貨幣政策走向何去何從？“政策不會走回頭路。我們不會因為有部分企業(yè)出現(xiàn)資金困難而在宏觀層面讓政策回到2009年時的極度寬松狀態(tài)。下半年仍將堅持穩(wěn)健的貨幣政策。”清華大學(xué)教授、央行貨幣政策委員會委員李稻葵認(rèn)為，靠信貸投放和投資拉動增長這一模式已不可維持，下半年應(yīng)繼續(xù)堅持謹(jǐn)慎的宏觀政策，以保證經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)度的推進(jìn)。

　　國務(wù)院總理溫家寶日前在陜西考察時指出，把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，堅持宏觀調(diào)控的取向不變，把握好宏觀經(jīng)濟(jì)政策的方向、力度和節(jié)奏，提高政策的針對性、靈活性、前瞻性，統(tǒng)籌做好關(guān)系全局的各項工作，努力實現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)。

　　專家們認(rèn)為，面對不斷變化的新形勢，短期來看，下一步可在穩(wěn)健貨幣政策總基調(diào)之下，對政策的節(jié)奏和力度予以微調(diào)。“下半年貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步增加靈活性和彈性，給予一定程度的微調(diào)，以防止經(jīng)濟(jì)增長的過快下滑。”發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪說。“就像開車一樣，剎車過快車子容易打滑，剎車要剎得慢一點。”巴黎證券有限公司董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動認(rèn)為，過去幾個月里，我國貨幣政策承擔(dān)著糾偏的任務(wù)，但糾偏的力度過猛。在政策穩(wěn)中趨緊的過程中，廣義貨幣增速從2010年初的超過30％回落到目前的15％，回落的速度過快。

　　更值得關(guān)注的是，當(dāng)前宏觀調(diào)控政策身陷“兩難”的背后，凸顯出舊有模式與發(fā)展不相適應(yīng)的嚴(yán)峻現(xiàn)實。解決兩難問題，尋求政策突圍，歸根結(jié)底要通過改革來推進(jìn)。“僅在宏觀政策是松是緊上做文章，不能帶我們走出調(diào)控困局，今后一定要在改革上下功夫。”李稻葵認(rèn)為，應(yīng)加大金融改革力度，通過政策、法律對社會融資進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)，讓需要資金的企業(yè)獲得金融支持。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉認(rèn)為，貨幣政策之所以面臨兩難選擇，警示宏觀政策不能過于倚重短期政策。“短期政策無法解決中長期問題，未來還是應(yīng)通過改革，靠市場的綜合調(diào)節(jié)、發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變方可破解困局。”