全球經(jīng)濟(jì)分化嚴(yán)重

　　新冠肺炎疫情影響下，各國(guó)財(cái)政擴(kuò)張力度遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)，多國(guó)采用減稅降費(fèi)、發(fā)放現(xiàn)金、貸款擔(dān)保等措施扶持經(jīng)濟(jì)。證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼認(rèn)為，這種情況下，全球經(jīng)濟(jì)分化嚴(yán)重，表現(xiàn)為區(qū)域分化、產(chǎn)業(yè)分化、階層分化和金融市場(chǎng)分化。造成經(jīng)濟(jì)分化的因素包括各國(guó)應(yīng)對(duì)疫情的模式不同、宏觀刺激政策的效果、數(shù)字經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)增長(zhǎng)和貧富差異過(guò)大等。

　　“全球包括中國(guó)整個(gè)宏觀政策的核心，既要看到總量，也要看到結(jié)構(gòu)，這是一個(gè)很重要的大方向和變量。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織原副總裁朱民認(rèn)為，2021年宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)推動(dòng)增長(zhǎng)和平衡并重，結(jié)構(gòu)與質(zhì)量高于總量。2020年各國(guó)政府專注于應(yīng)對(duì)疫情沖擊下的經(jīng)濟(jì)衰退，政策目標(biāo)集中在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)總量上升。但疫情及其后果造成了結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不平衡，也將對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大格局產(chǎn)生影響。相對(duì)于推動(dòng)總量上升，2021年的政策應(yīng)當(dāng)偏重結(jié)構(gòu)性恢復(fù)。

　　當(dāng)前，一個(gè)悄然發(fā)生的變化是，全球主要經(jīng)濟(jì)體都處于繼續(xù)刺激寬松和開始收緊的轉(zhuǎn)換、猶豫階段，市場(chǎng)也在不斷變動(dòng)，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)引起大的波動(dòng)。朱民表示，這種情況下，保持寬裕的流動(dòng)性很重要。但2021年財(cái)政政策的精準(zhǔn)性和力度也非常重要。在朱民看來(lái)，和世界其他國(guó)家相比，中國(guó)在疫情中采取合理的刺激，財(cái)政政策和貨幣政策的規(guī)模都是中等偏下，既看到了已有的風(fēng)險(xiǎn)和高債務(wù)，也看到了傳導(dǎo)機(jī)制的重要性，所以用細(xì)微滴灌的辦法逐漸推進(jìn)，給財(cái)政政策和貨幣政策留有空間。

　　“我們現(xiàn)在的政策方向是對(duì)的，不要太關(guān)注下個(gè)月的GDP是多少。”保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，中國(guó)政策明確的指向是：不追求今年GDP多高，而是追求中長(zhǎng)期可持續(xù)性。相對(duì)而言，美國(guó)則越來(lái)越聚焦于短期經(jīng)濟(jì)增量。從全球投資者角度來(lái)說(shuō)，他們更愿意把錢投到中長(zhǎng)期財(cái)政和金融更穩(wěn)定、更具持續(xù)性的市場(chǎng)，而中國(guó)正在考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)，加快結(jié)構(gòu)性改革。

　　持續(xù)通脹可能性小

　　當(dāng)前，美國(guó)基建擴(kuò)張方案令世界矚目。在美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激法案后，美國(guó)基建擴(kuò)張方案又浮出水面，規(guī)模預(yù)計(jì)在2萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。

　　京東科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，拜登新一輪財(cái)政刺激存在四大風(fēng)險(xiǎn)，一是過(guò)度刺激的風(fēng)險(xiǎn)。二是通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品價(jià)格上漲，美國(guó)國(guó)債收益率攀升，關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)示通脹預(yù)期抬升。三是救助資金對(duì)消費(fèi)和投資的拉動(dòng)效率不高。四是刺激推升債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　通脹是否成為全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)?對(duì)此，沈建光認(rèn)為，美國(guó)寬松政策將推升商品和資產(chǎn)價(jià)格上漲。但在疫情沖擊引起的供需失衡下，中國(guó)供給能對(duì)平抑美國(guó)物價(jià)壓力起到關(guān)鍵性作用。

　　但是，美元利率和匯率上行將加重新興經(jīng)濟(jì)體外債負(fù)擔(dān)，全球通脹預(yù)期上行，美國(guó)國(guó)債十年期收益率迅速攀升，美元反轉(zhuǎn)讓新興市場(chǎng)匯率承壓，貨幣政策面臨兩難。2021年全球經(jīng)濟(jì)不得不尋找突圍之路。

　　“全球產(chǎn)出缺口仍然比較大，持續(xù)通脹的可能性比較小。”渣打銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)忽略暫時(shí)的通脹上升，加息可能要到2023年失業(yè)率降到3.5%左右才會(huì)實(shí)施。

　　摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，美國(guó)這輪通脹壓力不一般。美國(guó)正在打造的“高壓經(jīng)濟(jì)”旨在促進(jìn)中產(chǎn)階級(jí)、藍(lán)領(lǐng)工人的全民就業(yè)，不僅僅追求GDP增長(zhǎng)回到疫情之前的水平，還要實(shí)現(xiàn)中低收入群體受益。但難以避免的副作用是通貨膨脹。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱，通脹很有可能到今年底或明年初上探到2.5%以上。

　　“今年中國(guó)的通脹總體可控。”瑞銀集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)測(cè)，今年中國(guó)的貨幣政策和財(cái)政政策逐步正?；?，預(yù)計(jì)三季度有一次小幅的加息，主要會(huì)在信貸政策方面收緊，預(yù)計(jì)全年社融增長(zhǎng)11%。由于今年名義GDP增長(zhǎng)可能接近12%，全年宏觀杠桿率可以下降4個(gè)至5個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)增長(zhǎng)更可持續(xù)

　　我國(guó)是去年全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。2021年一季度的經(jīng)濟(jì)“成績(jī)單”和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)相對(duì)應(yīng)。

　　建銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷認(rèn)為，疫情加速了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。宏觀政策逐漸收緊是大概率事件。未來(lái)幾年產(chǎn)業(yè)政策是更重要的關(guān)注點(diǎn)。

　　“疫情同時(shí)具有需求沖擊和供給沖擊兩個(gè)特征，中國(guó)還在彌補(bǔ)全球的供需缺口。”長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為，信貸利率和房貸利率會(huì)趨勢(shì)性上升，銀行間市場(chǎng)利率也易上難下。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，目前，中國(guó)處于相對(duì)有利的位置。人民幣匯率“破7”以后，市場(chǎng)化程度增高，靈活性增加，外匯市場(chǎng)參與者對(duì)匯率波動(dòng)更加理性，匯率杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮。由于匯率靈活性增加，中國(guó)貨幣政策獨(dú)立性增強(qiáng)，即便美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮，也不一定會(huì)造成中國(guó)央行貨幣政策跟進(jìn)。況且在這次疫情應(yīng)對(duì)中，中國(guó)央行貨幣政策是領(lǐng)先全球的。

　　“中國(guó)整整領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一個(gè)周期，大部分國(guó)家都在考慮走出危機(jī)的時(shí)候，我們已經(jīng)走出來(lái)了，并且在考慮未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展。在這個(gè)階段，結(jié)構(gòu)、質(zhì)量比總量更重要。”朱民表示。