財政政策與穩(wěn)金融
2018年下半年和2019年第一季度，我國財政支出增速遠(yuǎn)高于財政收入，客觀上反映了財政政策的擴(kuò)張?zhí)卣?。與此同時，我國M1同比增長率在2018年下半年持續(xù)下降后，2019年第一季度出現(xiàn)明顯反彈，M2增速也小幅上升，說明在積極財政政策的帶動下，個人持有的現(xiàn)金和企業(yè)活期存款數(shù)量上升，融資環(huán)境有所改善，交易需求擴(kuò)張。進(jìn)入2020年，貨幣供應(yīng)量增速一度同比下滑，但隨著新冠肺炎疫情沖擊后政府的進(jìn)一步減稅降負(fù)和市場融資環(huán)境的改善，預(yù)計M1、M2會出現(xiàn)回升。
作為國家的宏觀政策，財政政策必須與貨幣金融政策密切配合協(xié)調(diào)才能充分發(fā)揮作用。在穩(wěn)金融方面，財政政策的基本方針是支持推進(jìn)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力貨幣銀行體系打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，在配套改革中穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮財政獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)作用，呼應(yīng)和助力各項金融政策措施的細(xì)化落實。此次疫情給中小微企業(yè)帶來的沖擊尤為嚴(yán)重，財政政策需要重點(diǎn)引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)和各級融資平臺，創(chuàng)新融資方式，進(jìn)一步拓寬中小微企業(yè)和個體工商戶等市場主體的融資渠道，降低融資成本，促使它們盡快渡過難關(guān)。據(jù)統(tǒng)計，目前我國有關(guān)管理部門注冊在案的企業(yè)法人有1億元以上，其中9000多萬元的市場主體都是小微企業(yè)，它們的抗風(fēng)險能力相對較弱，在疫情沖擊下急需政府提供普惠性質(zhì)的扶持政策。此次疫情暴發(fā)后，中央層面安排的優(yōu)惠貸款開始是對重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行救急，其后則是讓這些優(yōu)惠貸款在財政貼息的情況下惠及更廣大的中小微企業(yè)。這種優(yōu)惠貸款的典型特征是以財政貼息為手段來實施的財政與貨幣政策配合的調(diào)節(jié)，在貨幣政策通過調(diào)節(jié)總量增加流動性的同時，財政政策通過貼息方式體現(xiàn)穩(wěn)金融中的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。由于各地情況不一，企業(yè)千差萬別，如何按照貼息貸款的政策設(shè)計意圖，盡可能合理地在各地方政府轄區(qū)內(nèi)確定支持對象和支持力度，減少扭曲，防范道德風(fēng)險和政策尋租，也將成為地方財政部門面臨的一項挑戰(zhàn)。為此，財政部門需要與金融管理部門和銀行機(jī)構(gòu)密切協(xié)調(diào)配合，堅持規(guī)范流程，防范不正之風(fēng)，有效化解中小微企業(yè)融資難、融資貴困難，為實體經(jīng)濟(jì)注入動力。
在股市、債市等直接金融領(lǐng)域，財政政策應(yīng)當(dāng)以公平稅負(fù)、擴(kuò)大開放、降低準(zhǔn)入、防范和化解風(fēng)險等為基本要領(lǐng)，促使直接融資市場機(jī)制得到培育與健康成長，合理提高直接融資占全部融資的比重。
財政政策與穩(wěn)投資
自2018年7月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“六穩(wěn)”以后，積極財政政策逐漸發(fā)力，財政支出增速高于財政收入，帶動固定資產(chǎn)投資同比累計增長顯著上升。2019年第一季度固定資產(chǎn)投資同比增長6.3%，其中基礎(chǔ)建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資是主要拉動力量;但從第二季度開始增速有所回落。2019年1～10月，我國投資增速創(chuàng)下5.2%的近年新低，特別是民營企業(yè)的投資積極性顯著降低。
受疫情影響，2020年第一季度我國GDP同比下降6.8%。按月度數(shù)據(jù)來看，1～2月份的經(jīng)濟(jì)活動多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈顯著下滑趨勢，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)下降幅度為24.5%，其中鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資跌幅最大。與此同時，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在疫情沖擊面前表現(xiàn)出較強(qiáng)的生命力，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資受到的沖擊最小，同比下降8.3%。隨著3月份經(jīng)濟(jì)回暖，固定資產(chǎn)投資雖出現(xiàn)反彈，整個第一季度的固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)仍同比下降16.1%。其中，房地產(chǎn)投資同比只下降7.7%，3月份的改善效果最為顯著;但制造業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)投資表現(xiàn)依然不佳，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降31.6%。高端制造業(yè)在第一季度表現(xiàn)突出，與電子商務(wù)、在線會議、遠(yuǎn)程辦公、數(shù)字化平臺擴(kuò)展等相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，在疫情背景下加速融入社會生活的方方面面之中，成為新基建投資的最大受益者，也為今后一個時期財政政策促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了重要的支持方向。
穩(wěn)投資作為“六穩(wěn)”之一，對于國民經(jīng)濟(jì)既具短期的正面效應(yīng)，更有長期的重要意義和全局性的支持作用，但關(guān)鍵問題在于投資的結(jié)構(gòu)如何優(yōu)化、績效和質(zhì)量如何得到保證與提升。我國經(jīng)濟(jì)成長的潛在巨大空間，客觀上使“有效投融資”的可選事項幾乎在各地俯拾皆是。早在疫情發(fā)生之前，國內(nèi)投資已呈現(xiàn)相對低速;面對突發(fā)的疫情沖擊，穩(wěn)定與擴(kuò)大投資更是別無選擇。以財政政策支持穩(wěn)投資，重點(diǎn)在于調(diào)整預(yù)算支出結(jié)構(gòu)，更有力度地運(yùn)用地方專項債和特別國債等融資工具。對于特別國債資金，不能只想著去直接拉動消費(fèi)，而是應(yīng)當(dāng)重視其對于建設(shè)項目、優(yōu)質(zhì)長期的資產(chǎn)形成以及經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展后勁的貢獻(xiàn)——特別是現(xiàn)在中央強(qiáng)調(diào)的新基建，很值得與特別國債資金運(yùn)用形成對應(yīng)性。
消費(fèi)當(dāng)然也至關(guān)重要，但總體來說，消費(fèi)的可持續(xù)要基于經(jīng)濟(jì)實體活力的釋放和居民對未來的樂觀預(yù)期，只有這樣才能實實在在地提升全社會的購買力和消費(fèi)意愿。如是一味只講消費(fèi)，單純地去刺激消費(fèi)，短期內(nèi)也可能見效，但中長期來看其可持續(xù)性堪憂。因為消費(fèi)的資金來源畢竟是老百姓的工作收入，這就需要經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性來保障。以有效投資來激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，帶動著老百姓收入增加，老百姓預(yù)期向好，能夠做到有錢花、敢花錢，整個社會投資與消費(fèi)就能夠形成良性循環(huán)，否則消費(fèi)便會成為無源之水、無本之木。
地方專項債對應(yīng)著各個確定的投資項目，所籌資金對應(yīng)的項目都是公共工程、基礎(chǔ)設(shè)施等。但這些建設(shè)項目里面并非都是老基建。有些早已規(guī)劃的專項債建設(shè)項目中，必然要包含新基建的內(nèi)容。在特別國債籌集資金以后，固然重點(diǎn)要放在新基建，呼應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和高質(zhì)量發(fā)展，但在注重新基建的同時，一些與之相關(guān)的老基建項目也需要引起重視，做到新老基建統(tǒng)籌考慮。因為新基建往往在物理形態(tài)上跟傳統(tǒng)基建相生相伴。比如，決策層一直強(qiáng)調(diào)的支持5G建設(shè)，其中就涉及數(shù)據(jù)中心、人工智能開發(fā)中心等數(shù)字園區(qū)建設(shè)，可以帶動周邊房地產(chǎn)以及交通水電等傳統(tǒng)基建項目發(fā)展。因此，財政資金在支持基礎(chǔ)設(shè)施投資時，不能機(jī)械地認(rèn)為“地方專項債只做老基建，特別國債只做新基建”。經(jīng)濟(jì)社會投資發(fā)展是一個具有通盤性質(zhì)的綜合開發(fā)事務(wù)，開發(fā)資金的利用往往也不宜涇渭分明。新基建帶動相關(guān)傳統(tǒng)基建項目過程中，有時候形成的可能是拼盤項目、打包項目以及連片綜合開發(fā)項目，但只要項目的重點(diǎn)總體而言屬于新基建，那就不應(yīng)排除資金調(diào)劑使用，從而使新老基建相互融合、相得益彰。
財政穩(wěn)投資的努力，需要緊密結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策在實踐中的合理貫徹。產(chǎn)業(yè)政策與技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策是促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、推進(jìn)高質(zhì)量升級版發(fā)展的重要手段。關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策的方向、支持重點(diǎn)，容易形成基本共識。比如，在信息革命帶來新經(jīng)濟(jì)的時代，政府必須以產(chǎn)業(yè)政策支持?jǐn)?shù)字化信息技術(shù)成果的開發(fā)與應(yīng)用;在應(yīng)對環(huán)境污染危害的現(xiàn)實需要面前，政府必須積極鼓勵綠色低碳技術(shù)的推廣應(yīng)用，但問題的關(guān)鍵是如何在貫徹產(chǎn)業(yè)政策與技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策中形成好的機(jī)制，通過與市場兼容的經(jīng)濟(jì)手段，鼓勵投融資機(jī)制創(chuàng)新，最大程度避免政府在產(chǎn)業(yè)政策實施中容易出現(xiàn)的扭曲和失誤。
目前，中國財政已進(jìn)入了“過緊日子”的階段，預(yù)算內(nèi)可用于項目投資的財力與維持“六穩(wěn)”的客觀需要相比，已經(jīng)顯得力不從心。在此背景下，需要發(fā)揮財政資金和政策性融資機(jī)制“四兩撥千斤”的乘數(shù)效應(yīng)，鼓勵政府與社會資本合作的PPP機(jī)制創(chuàng)新。2014年后，我國PPP和政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等機(jī)制創(chuàng)新固然存在一些問題和爭議，但我們決不能因噎廢食，將其徹底叫停。正確的大思路是，在支持穩(wěn)投資過程中，以深化改革、創(chuàng)新發(fā)展的精神，積極促使PPP、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等創(chuàng)新機(jī)制規(guī)范發(fā)展，在法治化、陽光化、規(guī)范化的制度與規(guī)則建設(shè)中，使財政的有限資金，通過“可行性缺口補(bǔ)貼”“母基金引導(dǎo)帶動子基金”等手段，促使全社會固定資產(chǎn)投資在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、績效提高的軌道上穩(wěn)步推進(jìn)。
