核心提示：國(guó)企改革已經(jīng)喊了很多年，也執(zhí)行了很多年。但是改來(lái)改去，總是會(huì)有更多需要改革的地方浮出水面。而民眾對(duì)于這個(gè)理論上和自己有關(guān)的領(lǐng)域，關(guān)注度也一直保持極高。

　　編者按：

　　國(guó)企改革已經(jīng)喊了很多年，也執(zhí)行了很多年。但是改來(lái)改去，總是會(huì)有更多需要改革的地方浮出水面。而民眾對(duì)于這個(gè)理論上和自己有關(guān)的領(lǐng)域，關(guān)注度也一直保持極高。

　　只是，何時(shí)才能真正進(jìn)入深水區(qū)，何時(shí)才能讓市場(chǎng)感受到真正的公平，仍是未知之?dāng)?shù)。

　　隨著三中全會(huì)對(duì)新一輪國(guó)資改革的定調(diào)，上海、廣東、深圳、山東等地以市場(chǎng)化為手段的國(guó)資改革將陸續(xù)啟動(dòng)。

　　近日，接掌廣東國(guó)資委主任3個(gè)月后的呂業(yè)升首次對(duì)外界表明了未來(lái)廣東國(guó)資改革思路及方向。

　　呂業(yè)升表示，對(duì)于未來(lái)的國(guó)資整合路徑，廣東將推進(jìn)資產(chǎn)同質(zhì)、市場(chǎng)同向、邏輯關(guān)聯(lián)的國(guó)有資產(chǎn)重組，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局。屆時(shí)，廣東省國(guó)資委將在深入調(diào)研和充分論證基礎(chǔ)上，以同業(yè)合并、突出主業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)力重組為基本思路，擬對(duì)省屬企業(yè)進(jìn)行調(diào)整重組，打造一批市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力突出的大型骨干企業(yè)，提升省屬企業(yè)整體實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　此外，廣東將著力打造國(guó)有企業(yè)不同層次的功能平臺(tái)，分別包括要素平臺(tái)、省級(jí)資本運(yùn)營(yíng)和融資平臺(tái)以及城市建設(shè)綜合服務(wù)平臺(tái)。其中，在打造省級(jí)資本運(yùn)營(yíng)和融資平臺(tái)上，廣東省國(guó)資委將整合省屬保險(xiǎn)（放心保）、期貨、銀行股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易等資產(chǎn)，著力培育省國(guó)資金融資產(chǎn)板塊。

　　對(duì)此，華泰證券研究員謝志才認(rèn)為，根據(jù)三中全會(huì)對(duì)國(guó)企改革三個(gè)層面的描述，未來(lái)國(guó)企改革依賴(lài)的路徑將體現(xiàn)為宏觀層面“管好資本”和微觀層面“管好企業(yè)”結(jié)合，類(lèi)似于新加坡式國(guó)企管理模式和英國(guó)私有化的有機(jī)結(jié)合。

　　“地方國(guó)企的改革，大概率會(huì)采取在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)（上海、廣東）采取試點(diǎn)的方式，通過(guò)放松國(guó)有企業(yè)對(duì)私人資本的準(zhǔn)入，逐步改革國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，對(duì)全國(guó)形成示范效應(yīng)后，再進(jìn)行全國(guó)推廣的模式。”謝志才稱(chēng)。

　　廣東國(guó)資欲吸引民間資本

　　呂業(yè)升表示，廣東國(guó)資將創(chuàng)新回報(bào)模式，吸引民間資本進(jìn)入。為此，廣東國(guó)資委已經(jīng)向廣東省委、省政府建議，創(chuàng)新社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)性、準(zhǔn)公共性領(lǐng)域項(xiàng)目引導(dǎo)模式，通過(guò)政府資本金改為購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、“資源＋項(xiàng)目”、稅收減免等方式，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入。

　　“加快產(chǎn)權(quán)多元化步伐是最根本的，并擬對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)大力實(shí)行股份制改造。對(duì)內(nèi)，推動(dòng)以增資擴(kuò)股為主要形式的管理層和技術(shù)骨干持股；對(duì)外，引入有品位的戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)制衡。”呂業(yè)升如是說(shuō)。

　　根據(jù)廣東省國(guó)資委計(jì)劃，明年將整合已有的政策資源，出臺(tái)激發(fā)企業(yè)活力、促進(jìn)機(jī)制創(chuàng)新、推動(dòng)股權(quán)多元化的操作層面的制度框架，指導(dǎo)每家省屬企業(yè)選擇2-3家二三級(jí)企業(yè)試點(diǎn)，培育一批有核心競(jìng)爭(zhēng)力、有發(fā)展前景、有資本價(jià)值、代表廣東水平的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

　　謝志才認(rèn)為，此前，十八屆三中全會(huì)關(guān)于“國(guó)有經(jīng)濟(jì)、國(guó)有資本、國(guó)有企業(yè)”的諸多表述均有新的突破。在國(guó)有資本層面，全會(huì)提出大力發(fā)展“混合所有制”模式，“允許更多國(guó)有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)”。

　　其關(guān)鍵在于，通過(guò)實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)投資主體和產(chǎn)權(quán)的多元化，加強(qiáng)國(guó)有資本的杠桿效應(yīng)，吸收更多的社會(huì)資本，進(jìn)而提高國(guó)有資本配置的效率，并且可以改善國(guó)企治理結(jié)構(gòu)，提高運(yùn)營(yíng)效率。

　　此外，“組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司”的意圖，在于實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有資本宏觀層面的管理。

　　不過(guò)，海通證券分析師荀玉根表示，各地國(guó)資情況差異非常大，改革方案需區(qū)別對(duì)待。從國(guó)資的地域分布來(lái)看，上海、廣東、山東、江蘇、安徽、浙江等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)區(qū)域上市公司資源較為顯著，同時(shí)整體資產(chǎn)質(zhì)量較好。

　　目前，各地國(guó)資改革重點(diǎn)也已顯示出有所不同。上海強(qiáng)調(diào)地方國(guó)企做強(qiáng)，對(duì)監(jiān)管企業(yè)開(kāi)展分類(lèi)監(jiān)管、分類(lèi)考核，向淡馬錫模式靠攏，推廣市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制和創(chuàng)新機(jī)制；珠海強(qiáng)調(diào)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力，將企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)；遼寧對(duì)主業(yè)突出、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)考核權(quán)重由10%提高到了40%。而在負(fù)債高、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不高的地方，如大同，則更強(qiáng)調(diào)國(guó)資的變現(xiàn)和處置來(lái)緩和地方政府的財(cái)政危機(jī)。

　　5大國(guó)企改革路徑

　　謝志才認(rèn)為，隨著改革的推進(jìn)，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)企會(huì)以國(guó)有資本控股，私人資本參股的形式存在，國(guó)企實(shí)現(xiàn)政企分離，國(guó)企負(fù)責(zé)人對(duì)全體股東負(fù)責(zé)，按期換屆選舉，由董事會(huì)任命。國(guó)企管理者擁有股權(quán)的紅利權(quán)，每年的工資按照利潤(rùn)提成。利潤(rùn)多少用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，多少上繳財(cái)政，多少用于股東分紅由董事會(huì)決定。國(guó)企的運(yùn)作模式完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，但國(guó)資的主導(dǎo)地位不變。

　　此外，謝志才表示，通過(guò)整理部分省市的改革路徑可以發(fā)現(xiàn)，宏觀層面“管好資本”和微觀層面“管好企業(yè)”將以五種方式實(shí)現(xiàn)，即兼并重組、資產(chǎn)注入或整體上市、股權(quán)多樣化、國(guó)有壟斷放開(kāi)、股權(quán)激勵(lì)等方式。

　　比如廣東省就強(qiáng)調(diào)提高創(chuàng)新體制，加快產(chǎn)權(quán)多元化步伐，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)引入有品位的戰(zhàn)略投資者，并推動(dòng)以增資擴(kuò)股為主要形式的管理層和技術(shù)骨干持股，引導(dǎo)創(chuàng)新社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)性、準(zhǔn)公共性領(lǐng)域項(xiàng)目，擬對(duì)省屬企業(yè)進(jìn)行調(diào)整重組，打造一批市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力突出的大型骨干企業(yè)，提升省屬企業(yè)整體實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　荀玉根則認(rèn)為，央企資源整合主要體現(xiàn)在三方面：其一，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的需要而進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置；其二，清理國(guó)企中低效無(wú)效資產(chǎn)，不想干、干不好的資產(chǎn)，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)黄淙?，?guó)資委推動(dòng)的整合，那就是央企和央企之間的整合重組。

　　因此，央企整合存在淘汰產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)帶來(lái)的央企之間的整合機(jī)會(huì)。結(jié)合年初的《關(guān)于推動(dòng)國(guó)有股東與所控股上市公司解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的指導(dǎo)意見(jiàn)》條例，在本輪的國(guó)企改革中，并購(gòu)的機(jī)會(huì)依然存在。

　　“由于央企的大部分資產(chǎn)集中在國(guó)家命脈的能源、交運(yùn)、鋼鐵等行業(yè)，也存在較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩狀況，資產(chǎn)收益狀況堪憂(yōu)的狀況。在重資產(chǎn)的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，進(jìn)一步淘汰產(chǎn)能和資產(chǎn)整合具有較為迫切的需求。”荀玉根認(rèn)為。