投資增速下行壓力較大，各類投資分化趨勢明顯

　　從上半年拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”來看，投資呈現(xiàn)如下特點。

　　第一，投資增速仍處于下行過程。上半年，固定資產(chǎn)投資完成29.9萬億元，同比增長5.8%，增速同比回落0.2個百分點。投資增長在2018年8月下滑到最低點的5.3%，之后有所回升，3月份，累計增速曾提高到6.3%，4月份和5月份又有所下降。民間投資增速回落更為明顯，上半年，民間投資增長5.7%，增速同比回落2.7個百分點。2018年，民間投資月度增速基本保持在8.5%以上，而進入2019年，增速再次出現(xiàn)較大幅度的下滑。

　　第二，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速低緩。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比只增長4.1%，同比下降了3.2個百分點。2018年9月，基礎(chǔ)設(shè)施投資累計增速曾下滑到3.3%的低點，之后略有回升，但今年以來增速基本維持在較低水平。在基礎(chǔ)設(shè)施投資中，交通投資增長5.1%，同比下降1.2個百分點。除鐵路投資增長明顯外，其他基礎(chǔ)設(shè)施投資增長沒有明顯的改善?；A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資基數(shù)較大，同時，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)十分沉重，在嚴(yán)控債務(wù)風(fēng)險的政策大背景下，相關(guān)領(lǐng)域投資很難有比較大的改觀。

　　第三，投資產(chǎn)業(yè)和區(qū)域分化明顯。從產(chǎn)業(yè)看，傳統(tǒng)制造業(yè)投資出現(xiàn)明顯的下降，上半年，金屬制品業(yè)投資下降5.2%，鐵路等運輸設(shè)備制造業(yè)投資下降10.5%，電氣機械投資下降8.1%。與此同時，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長10.4%，增速比全部投資高4.6個百分點。從地區(qū)看，北方與南方投資差距擴大。上半年，一些省區(qū)投資出現(xiàn)負(fù)增長，基本都是北方省份;西部發(fā)展也呈現(xiàn)“南快北慢”特征，西南地區(qū)的投資增長普遍好于西北地區(qū)，成為當(dāng)前區(qū)域不平衡發(fā)展的新特點。

　　第四，房地產(chǎn)開發(fā)投資難以持續(xù)。上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.9%，增速比上年同期提高1.2個百分點。房屋新開工面積增長10.1%，同比回落1.7個百分點。上半年，商品房銷售面積下降1.8%，商品房銷售額增長6.1%，同比下降7.6個百分點。房地產(chǎn)投資較快增長的原因，一方面是新開工面積較快增長，另一方面是房地產(chǎn)市場需求比較穩(wěn)定。但是，上半年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降27.5%，土地成交價款同比下降27.6%。企業(yè)購地斷崖式下跌，表明房地產(chǎn)企業(yè)投資預(yù)期下降。

　　面臨復(fù)雜外部環(huán)境，政策效果仍有待觀察

　　第一，中美貿(mào)易摩擦對我國投資的影響長期存在。中美貿(mào)易摩擦可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟持續(xù)放緩，部分出口導(dǎo)向型制造業(yè)企業(yè)陷入經(jīng)營困境，并限制上游原材料和下游服務(wù)業(yè)的需求擴張。在今年5月份貿(mào)易摩擦形勢再度惡化以及投資者對中美貿(mào)易摩擦長期化預(yù)期形成的情況下，這種影響有加重的跡象，并迫使一些企業(yè)向國外轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，制造業(yè)投資擴張壓力可能長期存在。當(dāng)然，中國經(jīng)濟韌性較強，不應(yīng)夸大中美貿(mào)易摩擦對投資的負(fù)面影響。目前，跨國企業(yè)在調(diào)整全球產(chǎn)業(yè)布局，高技術(shù)含量、高附加值的加工制造和生產(chǎn)服務(wù)環(huán)節(jié)向我國轉(zhuǎn)移。中國作為全球唯一擁有全部工業(yè)門類的國家，能夠提供完備的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，還擁有大量熟練工程師和技術(shù)工人。此外，中國還擁有14億人口的巨大市場。近年來，中國不斷改善營商環(huán)境，持續(xù)擴大對外開放，也給制造業(yè)企業(yè)吃下了定心丸。

　　第二，要素成本上升和市場需求收縮抑制投資增長。一是要素成本上升。相關(guān)資料表明，中國制造成本已經(jīng)和美國制造成本相當(dāng)，在一些行業(yè)將會超過美國制造成本。近年來，我國人工、土地、融資等成本仍在持續(xù)上漲，企業(yè)利潤空間進一步壓縮。由于大氣、水等生態(tài)環(huán)境壓力不斷增加，環(huán)保監(jiān)管力度與企業(yè)環(huán)保成本迅速上升。一些沿海城市工業(yè)園區(qū)主動提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和土地投入強度，迫使傳統(tǒng)加工型企業(yè)向外地轉(zhuǎn)移產(chǎn)能。二是需求趨于放緩。目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)以及汽車需求擴張進入階段性拐點。各地滿足基本需求的重大交通基礎(chǔ)設(shè)施工程大多建成，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高峰期已過;城鄉(xiāng)汽車的剛性需求飽和，加之嚴(yán)格排放標(biāo)準(zhǔn)和禁限行措施，汽車銷量下行成為趨勢;房地產(chǎn)市場告別“黃金時代”，樓市供求關(guān)系開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。重要領(lǐng)域市場需求增長放緩對投資增長產(chǎn)生不利影響。

　　第三，投資擴張政策的效果仍有待進一步觀察。今年以來，國家采取了大規(guī)模的減稅和增支措施，減稅措施對增強投資活力形成一定的推動作用。全年財政赤字率提高，地方政府發(fā)債規(guī)模大幅擴大，發(fā)債速度也明顯加快。中國人民銀行適時適度逆周期調(diào)節(jié)，著力解決融資難、融資貴問題。財政增支計劃和寬松貨幣政策有利于投資擴張，但是，政策效果仍不明顯。原因在于：一是財政擴張規(guī)模和力度仍較為有限，難以滿足基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)基本融資需求;二是貨幣政策傳導(dǎo)機制仍不暢通，貸款大量流入房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟，實體經(jīng)濟受益不多;三是目前已經(jīng)出臺的政策堅持了一些基本的原則和底線，例如，擴大政府投資是基于“補短板”，而不是大水漫灌，注重防范形成新一輪的債務(wù)風(fēng)險。

　　發(fā)揮體制與政策合力，不斷增強投資者信心

　　中共中央政治局會議提出下半年要穩(wěn)定制造業(yè)投資，加大市政基礎(chǔ)設(shè)施補短板力度，基本目標(biāo)就是要實現(xiàn)下半年投資的穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好，在這個過程中，還需要進一步完善政策措施，實現(xiàn)體制機制創(chuàng)新。

　　第一，加大中央財政的投入力度。聚焦農(nóng)村飲水安全、防洪減災(zāi)排澇、生態(tài)修復(fù)治理、城鄉(xiāng)垃圾污水處理、扶貧搬遷安置、養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)、數(shù)字與實體經(jīng)濟融合發(fā)展等領(lǐng)域，保障各地區(qū)最基本投融資需要。支持各地基礎(chǔ)設(shè)施投資和運營、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金注資、地方政府債務(wù)利息支出等方面的支出。提高對屬于中央事權(quán)的干線鐵路、國道、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施的中央補助標(biāo)準(zhǔn)，至少應(yīng)提高到項目總投資或資本金的70%以上。增加中央專項轉(zhuǎn)移支付對水利、農(nóng)村公路、環(huán)保設(shè)施運營和管理費用的補助。對中央安排的公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，全部取消西部地區(qū)市縣以下配套資金。

　　第二，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加中長期融資。進一步下放貸款授信審批權(quán)限，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加企業(yè)信貸投放，保障企業(yè)信貸需求。建立綜合性金融服務(wù)平臺和企業(yè)征集系統(tǒng)，重點解決金融機構(gòu)與企業(yè)之間信息不對稱問題。落實民營企業(yè)授信盡職免責(zé)辦法，通過績效考核傾斜、利潤損失補償?shù)确绞接枰元剟?，提高業(yè)務(wù)人員積極性。進一步完善融資擔(dān)保服務(wù)功能，建立政府和社會主體合作的融資擔(dān)保公司，運用專項資金出資建立風(fēng)險補償基金，為融資擔(dān)保機構(gòu)提供保障機制。加大國家融資擔(dān)?；饘κ〖壴贀?dān)保公司股權(quán)投資力度，壯大擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險抵御能力。

　　第三，實實在在降低企業(yè)各類成本。今年以來，社保改由稅務(wù)征收，盡管社保費率降低，但是，不少制造業(yè)企業(yè)用工實際成本支出反而明顯增加，一些企業(yè)經(jīng)營尚難以為繼，更不用談新增投資。需要在規(guī)范社保征繳的同時，進一步完善配套措施，最終減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。提高小規(guī)模納稅人增值稅起征點，實施小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠。進一步清理規(guī)范政府定價經(jīng)營服務(wù)性收費。繼續(xù)降低一般工商業(yè)平均電價，下浮鐵路貨物執(zhí)行運價，降低企業(yè)用地綜合成本，推進物流降本增效。

　　第四，營造公平的市場競爭環(huán)境。深化國有企業(yè)改革與促進民營企業(yè)發(fā)展是一個硬幣的兩面。應(yīng)對國有企業(yè)設(shè)立正面清單和項目指導(dǎo)目錄，為民間資本騰出發(fā)展空間。進一步放開鐵路、能源、電信、市政等領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入，取消對民間資本設(shè)置的附加條件和歧視性條款。在工程招投標(biāo)和政府采購過程中，對國有企業(yè)和民營企業(yè)應(yīng)一視同仁。保護企業(yè)家財產(chǎn)權(quán)、企業(yè)家創(chuàng)新權(quán)益。在勞動合同管理上，更好平衡企業(yè)和勞動者的權(quán)益，支持企業(yè)的合理訴求，避免勞動者保護的泛化。加強知識產(chǎn)權(quán)保護，建立知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)懲罰制度。

　　第五，堅持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖。落實“房子是用來住的、不是用來炒的”的總體定位，遏制投資投機性需求繼續(xù)膨脹，同時，保障好民眾的基本居住需求。未來應(yīng)在土地報價的基礎(chǔ)上，結(jié)合住房銷售價格等因素確定土地拍賣中標(biāo)者，抑制地價上漲趨勢。推動城鄉(xiāng)建設(shè)用地市場一體化，促進建設(shè)用地供應(yīng)主體的多元化，打破土地出讓的壟斷，為新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村振興提供基礎(chǔ)制度保障。鼓勵大型房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展長租公寓，培育一批運營能力強、品牌影響力大的專業(yè)租賃機構(gòu)，鼓勵金融機構(gòu)發(fā)展住房租賃市場的專屬金融產(chǎn)品。