在筆者看來(lái)，當(dāng)前有三大因素制約了中國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)：
潛在增長(zhǎng)率趨勢(shì)性下滑，居民中長(zhǎng)期收入增速下行
一國(guó)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)水平?jīng)Q定了其居民的收入和消費(fèi)水平。筆者在之前的專欄文章《本輪刺激政策與2008年有何不同?》中就提到，2008年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)發(fā)生了深刻變化，諸多結(jié)構(gòu)性因素制約之下潛在增長(zhǎng)率逐年下滑，截至目前已降至6-7%的區(qū)間;這決定了居民的中長(zhǎng)期收入面臨下行，從趨勢(shì)上來(lái)看似乎難以避免;而去年以來(lái)外部環(huán)境的巨大變化，則一定程度上強(qiáng)化了這種趨勢(shì)。
在此情況下，消費(fèi)者對(duì)于中長(zhǎng)期收入增速下降的預(yù)期已經(jīng)形成，理性行為之下可能主動(dòng)增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄、減少當(dāng)期消費(fèi)。數(shù)據(jù)顯示，居民儲(chǔ)蓄自2018下半年以來(lái)持續(xù)走高，金融機(jī)構(gòu)居民存款累計(jì)增速在去年四季度為56.5%，今年一季度也維持在42.2%的高位，而過(guò)去幾年這一數(shù)字一直在20%以內(nèi)。
就業(yè)壓力抬升，消費(fèi)傾向降低
筆者觀察到，一季度城鎮(zhèn)居民收入和消費(fèi)支出實(shí)際增速走勢(shì)出現(xiàn)了明顯的分化，收入增速較去年四季度略有提升，但支出增速則進(jìn)一步下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.1%。消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿之間所表現(xiàn)出的背離，表明消費(fèi)者很可能下調(diào)了其邊際消費(fèi)傾向，是增長(zhǎng)的一大隱憂。
今年以來(lái)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)卻表明當(dāng)前就業(yè)壓力可能已在抬升。例如，5月PMI就業(yè)分項(xiàng)創(chuàng)歷史新低，制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為47.0，比上月下降0.2，表明制造業(yè)企業(yè)用工量回落，非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)也長(zhǎng)期位于榮枯線以下。中國(guó)就業(yè)市場(chǎng)景氣指數(shù)(CIER)一季度也出現(xiàn)了下滑，二三線城市一季度下行較快，中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)分項(xiàng)本就處于低位，大型企業(yè)高位下行;此外，伴隨著近期的裁員潮，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就業(yè)景氣度一季度明顯下挫。在筆者看來(lái)，就業(yè)壓力傳導(dǎo)至收入端、信心端，對(duì)居民消費(fèi)的影響不言而喻，穩(wěn)就業(yè)和促消費(fèi)將是一個(gè)長(zhǎng)期的課題。
房地產(chǎn)調(diào)控常態(tài)化、棚改退潮，財(cái)富效應(yīng)縮水
筆者早在專欄文章《中國(guó)消費(fèi)之謎：升級(jí)還是降級(jí)?》中就已經(jīng)指出，2015-2017年中國(guó)各城市房?jī)r(jià)普遍上漲，尤其棚改貨幣化推行以來(lái)，除一二線等領(lǐng)頭羊之外，三四線城市房?jī)r(jià)也水漲船高，有房一族收貨了顯著的財(cái)富效應(yīng)，極大的刺激了其消費(fèi)行為。而自2016年下半年提出“房住不炒”以來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控逐步常態(tài)化，尤其并未因經(jīng)濟(jì)下行壓力而再次放松;持續(xù)了數(shù)年的棚改貨幣化也開(kāi)始退潮，根據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2019年全國(guó)棚戶區(qū)改造建設(shè)計(jì)劃僅為285萬(wàn)套，較過(guò)去幾年近乎腰斬，PSL貸款余額增速也一路下行。
調(diào)控之下，近兩年房?jī)r(jià)的整體平穩(wěn)。在預(yù)期房?jī)r(jià)長(zhǎng)期保持平穩(wěn)的情況下，居民部門(mén)高負(fù)債率對(duì)于消費(fèi)的擠出效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，商品房銷(xiāo)售面積增速與家具、家電、建材等地產(chǎn)類消費(fèi)增速自2016年下半年均開(kāi)始趨勢(shì)下行，走勢(shì)大體一致。
縣域消費(fèi)潛力仍存，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不改
包括農(nóng)村在內(nèi)的縣域消費(fèi)增長(zhǎng)潛力巨大。數(shù)據(jù)表明，近年來(lái)自縣城居民的網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)增長(zhǎng)迅速，活躍度已超過(guò)一二線城市。而農(nóng)村居民的消費(fèi)潛力則更加巨大，盡管多年來(lái)城鄉(xiāng)消費(fèi)始終存在巨大差距，但農(nóng)村居民的人均可支配收入增速常年快于城鎮(zhèn)居民，收入差距縮小必然引致農(nóng)村的消費(fèi)需求增加，此外，由于諸多“三農(nóng)”優(yōu)惠政策以及外出打工收入增速下滑，越來(lái)越多的農(nóng)民選擇返鄉(xiāng)或就近打工，近年來(lái)農(nóng)民工選擇就近打工的占比逐漸提升，2018年全國(guó)范圍內(nèi)選擇省內(nèi)打工的農(nóng)民工占比達(dá)到56%，農(nóng)村消費(fèi)的人口條件也較為有利。
消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的增長(zhǎng)空間不容忽視，表現(xiàn)為品質(zhì)化、高端化消費(fèi)增長(zhǎng)迅速。例如，根據(jù)要客研究院的統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)全球奢侈品消費(fèi)額同比增長(zhǎng)7%至1457億美元，占全球奢侈品市場(chǎng)的42%;過(guò)去5年農(nóng)村居民的交通通信、教育文化、醫(yī)療保健等支出分項(xiàng)占比也有所提升，人均旅游支出花費(fèi)的增速持續(xù)高于城鎮(zhèn)居民。
提振消費(fèi)重在結(jié)構(gòu)性改革
短期來(lái)看，消費(fèi)的提振仍然相對(duì)依賴政策，如落實(shí)好減稅降費(fèi)、就業(yè)優(yōu)先以及對(duì)于耐用品更新消費(fèi)的直接刺激政策等，而年初至今官方出臺(tái)的各類消費(fèi)刺激政策力度弱于以往、減稅降費(fèi)的效果一定程度上也被海外嚴(yán)峻局勢(shì)所對(duì)沖，后續(xù)可能需要中央和地方出臺(tái)更大力度的逆周期調(diào)控政策。然而，短期的需求管理手段可解一時(shí)之渴，卻并非長(zhǎng)久之計(jì);在筆者看來(lái)，中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)機(jī)，仍然在于結(jié)構(gòu)性改革：
一是在居民端，加大收入分配力度，提升居民長(zhǎng)期可支配收入水平。當(dāng)前個(gè)人所得稅改革相關(guān)措施已經(jīng)落地，但個(gè)人所得稅在中國(guó)繳納人群基數(shù)較低，提升起征點(diǎn)等措施能夠惠及的人數(shù)有限，大多數(shù)居民并未享受到減稅福利。考慮到降低養(yǎng)老金費(fèi)率有一定空間，應(yīng)盡快推動(dòng)社保費(fèi)率降低的相關(guān)措施落地，以擴(kuò)大減稅降費(fèi)的惠及范圍，提升居民中長(zhǎng)期可支配收入水平。
二是在企業(yè)端，加大企業(yè)減負(fù)的政策力度，穩(wěn)定就業(yè)預(yù)期。從歷史情況來(lái)看，就業(yè)水平具有明顯的順周期性，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時(shí)，就業(yè)水平同步走低，我們預(yù)期2019年勞動(dòng)力市場(chǎng)可能承壓;而對(duì)未來(lái)就業(yè)狀態(tài)和收入水平的不確定性上升，將顯著影響消費(fèi)者信心。具體措施上，關(guān)鍵在于為企業(yè)減負(fù)，更大規(guī)模的減稅降費(fèi)。
三是加快推進(jìn)農(nóng)村土地改革，充分激發(fā)縣域消費(fèi)潛力。例如，積極加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)、減少限制和壟斷，提供可以滿足消費(fèi)升級(jí)需要的高品質(zhì)服務(wù)供給;在收入層面除落實(shí)好減稅降費(fèi)以外，加速推進(jìn)農(nóng)村“三塊地”改革，增加農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入、藏富于民，以增收促進(jìn)消費(fèi);同時(shí)加快推進(jìn)縣、鎮(zhèn)、鄉(xiāng)、村各級(jí)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施如電商物流網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)、掃清縣域居民消費(fèi)的物理障礙等措施均至關(guān)重要。
