為什么中國(guó)股市的發(fā)展明顯落后于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展?根本上講，就是股市資產(chǎn)的質(zhì)量沒有反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，就好比最有實(shí)力的球員沒有選進(jìn)國(guó)家隊(duì)，那國(guó)家隊(duì)肯定表現(xiàn)不如意。總體而言我們的股市并未完全反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)上和動(dòng)能上的新變化、新趨勢(shì)，這也是中國(guó)股市“晴雨表”功能表現(xiàn)欠佳的重要原因之一。對(duì)比中美兩國(guó)股市中市值前十的上市公司可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的榜單中超過一半是以蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、臉書等為代表的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè);而中國(guó)的榜單中超過一半是以四大行和兩桶油為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來的表現(xiàn)是不完全吻合的。
事實(shí)上，過去十多年一大批發(fā)展前景好、盈利能力強(qiáng)、創(chuàng)新動(dòng)力足的高質(zhì)量中國(guó)企業(yè)因?yàn)榉N種原因選擇遠(yuǎn)赴海外上市，包括互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的代表阿里、騰訊、京東，汽車行業(yè)自主創(chuàng)新品牌的佼佼者吉利、長(zhǎng)城，房地產(chǎn)企業(yè)巨頭恒大、碧桂園等，這些企業(yè)棄A股而赴海外上市，讓國(guó)內(nèi)的投資者失去了分享中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)發(fā)展紅利的機(jī)會(huì)，客觀上也說明了中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和能力不足。
而另一方面，A股市場(chǎng)中還存在相當(dāng)數(shù)量的低質(zhì)量、低效率企業(yè)，這些企業(yè)已經(jīng)不具備成長(zhǎng)價(jià)值和行業(yè)引領(lǐng)作用，卻長(zhǎng)期盤踞A股市場(chǎng)，不僅占用了資金和上市指標(biāo)等資源，更扭曲了資本市場(chǎng)的估值和定價(jià)體系，影響了中國(guó)股市的活力和韌性。以上分析表明，中國(guó)股市的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革非常重要和必要，甚至迫在眉睫。令人欣慰的是，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革大幕已經(jīng)開啟，設(shè)立科創(chuàng)板、試點(diǎn)注冊(cè)制是增量改革，但增量改革的規(guī)模初期畢竟有限;而提高上市公司質(zhì)量的存量改革涉及到3600家上市公司，顯得更為關(guān)鍵。
與高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的A股市場(chǎng)應(yīng)該是有進(jìn)有出、新陳代謝的，處于A股市場(chǎng)中的上市公司應(yīng)該始終是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展、質(zhì)量效益可觀的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這樣的A股市場(chǎng)才是“源頭活水”，而不是“一潭死水”。為此，我們建議A股市場(chǎng)加快“騰籠換鳥”的節(jié)奏，一方面要完善制度、創(chuàng)造條件，將正在迅速成長(zhǎng)的“苗子”企業(yè)如獨(dú)角獸企業(yè)“截流”在A股市場(chǎng);同時(shí)，大膽創(chuàng)新，銳意改革，以最大誠(chéng)意吸引海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股。另一方面，嚴(yán)格淘汰低效、無效上市公司，完善并堅(jiān)決執(zhí)行退市制度。在低質(zhì)量企業(yè)退出的過程中，鼓勵(lì)盤活殼資源、增加殼供給，支持高質(zhì)量企業(yè)以買殼、并購(gòu)等多種方式從低質(zhì)量企業(yè)手中獲得上市資源。經(jīng)過這樣一輪“騰籠換鳥”般的改革，倒逼存量上市公司常懷憂患意識(shí)，有壓力提高公司治理和盈利水平;加上新進(jìn)入A股市場(chǎng)的高質(zhì)量企業(yè)的帶動(dòng)和輻射，上市公司整體的質(zhì)量自然就會(huì)提高。
上市公司質(zhì)量的提高，必然帶來“三個(gè)有利于”。一是有利于打造有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，二是有助于防范化解資本市場(chǎng)面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，三是有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)“晴雨表”功能，讓中國(guó)的股市真正成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“報(bào)喜鳥”。只要堅(jiān)定不移推動(dòng)改革，困惑國(guó)人多年的資本市場(chǎng)就一定會(huì)迎來美好春天!
