南北車重組整合的懸念在各種猜測聲中揭開謎面，12月30日晚，中國南車(601766,股吧)、中國北車(601299,股吧)發(fā)布聯(lián)合公告，宣布雙方將在技術(shù)上采取中國南車吸收合并中國北車的方式進(jìn)行“對等合并”。新公司初定名稱為“中國中車股份有限公司”，將繼承及承接南、北車的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)等，同時(shí)建立新的組織架構(gòu)、管理體系、公司品牌等。兩公司股票將于12月31日復(fù)牌。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對上市公司而言，合并后的實(shí)體將受益于更高的運(yùn)營和研發(fā)效率、更低的采購成本和統(tǒng)一的全球戰(zhàn)略，形成協(xié)同效應(yīng)，財(cái)務(wù)實(shí)力和全球競爭力有望提高；對高鐵行業(yè)而言，將有利于降低國內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，推進(jìn)動車組標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程以及核心技術(shù)推廣、國產(chǎn)化率提升，加速高鐵出海步伐。更為重要的是，兩車“復(fù)婚”將形成合力，在“一帶一路”戰(zhàn)略的支持下，推動中國高端裝備進(jìn)一步走向世界，從制造業(yè)大國向制造業(yè)強(qiáng)國加速轉(zhuǎn)型。

　　整合方案的公布僅是完成了南北車整合大戲的第一幕，新公司領(lǐng)導(dǎo)層誰來擔(dān)綱？管理框架和企業(yè)文化如何設(shè)定？原有重復(fù)資產(chǎn)如何處置……都將成為下一階整合推進(jìn)的核心以及市場關(guān)注的焦點(diǎn)。中國證券報(bào)記者獲悉，南北車的全面整合將力爭于明年上半年之內(nèi)完成，上述謎底料將在未來六個(gè)月的時(shí)間里一一揭開。

　　協(xié)同效應(yīng)提升

　　根據(jù)公告，中國南車向中國北車全體A股和H股換股股東分別發(fā)行中國南車A股和H股，擬發(fā)行的A股和H股股票將分別申請?jiān)谏辖凰透劢凰鲜辛魍?，中國北車的A股和H股股票予以相應(yīng)注銷。中國北車與中國南車的換股比例為1:1.10，即每1股中國北車A股可以換取1.10股中國南車A股，每1股中國北車H股可以換取1.10股中國南車H股。

　　中國南車A股和H股換股價(jià)格分別為5.63元/股和7.32港元/股，中國北車A股和H股換股價(jià)格分別為6.19元/股和8.05港元/股。停牌前，中國南車A股和H股的價(jià)格分別為5.8元/股和7.89港元/股；中國北車A股和H股的價(jià)格分別為6.45元/股和7.66港元/股。

　　合并方案還提供了現(xiàn)金選擇權(quán)。公告稱，中國南車異議股東（就合并方案相關(guān)議案和就本次合并雙方簽訂合并協(xié)議的相關(guān)議案表決時(shí)均投出有效反對票的股東）可以在現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)期內(nèi)，要求現(xiàn)金選擇權(quán)提供方按照5.63元/股的價(jià)格受讓其所持有的全部或部分中國南車A股股票，及/或要求現(xiàn)金選擇權(quán)提供方按照7.32港元/股的價(jià)格受讓其所持有的全部或部分中國南車H股股票。同樣，中國北車異議股東也可以行使現(xiàn)金選擇權(quán)，A股和H股的受讓價(jià)格分別為5.92元/股和7.21港元/股。現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)日期和實(shí)施具體日期將由合并雙方另行協(xié)商確定并公告。

　　“合并后的公司將打造一家全球領(lǐng)先、跨國經(jīng)營的軌道交通裝備整體解決方案供應(yīng)商，協(xié)同效應(yīng)提升，增值潛力巨大。”一位券商投行人士對中國證券報(bào)記者分析道。

　　該人士認(rèn)為，合并后的新公司將在整個(gè)軌道車輛體系擁有完善的產(chǎn)品組合，包括機(jī)車、客運(yùn)和貨運(yùn)鐵路、動車組、城鐵、城際動車組，成為全球高鐵技術(shù)的最大供應(yīng)商，并將積極開發(fā)增值服務(wù)，如物流、金融、咨詢和承包。

　　另一鐵路行業(yè)人士對中國證券報(bào)記者指出，將兩家擁有領(lǐng)先的軌道技術(shù)和專業(yè)實(shí)力的公司合二為一，將打造出全球最大的軌道系統(tǒng)供應(yīng)商，有利于其在全球范圍贏得并執(zhí)行越來越多的復(fù)雜大型合同。

　　巨無霸牽引中國制造

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩車合并的意義不單在上市公司本身，其對于高鐵乃至中國高端裝備制造業(yè)的整體發(fā)展均具有深遠(yuǎn)影響。

　　華創(chuàng)證券機(jī)械分析師李佳指出，南北車合并后，將有利于降低國內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，推進(jìn)動車組標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程以及核心技術(shù)推廣、國產(chǎn)化率的快速提升，從而加快高鐵出海步伐，并提高出口產(chǎn)品定價(jià)，進(jìn)而提升海外市場整體利潤率。

　　對于國內(nèi)市場，他認(rèn)為，形成一個(gè)整體的兩車，在鐵總鐵路設(shè)備招標(biāo)以及地方政府城軌項(xiàng)目招標(biāo)中的議價(jià)能力將增強(qiáng)，國內(nèi)市場尤其是地鐵車輛的利潤率有望大幅提高。同時(shí)，對下游零部件供應(yīng)商而言，市場空間會因南北車的合并而增大，將對軌交產(chǎn)業(yè)鏈上的核心零部件公司形成利好。

　　另有業(yè)內(nèi)人士指出，南北車合并更重要的意義在于，能夠通過高鐵技術(shù)水平的提高帶動中國整體工業(yè)化水平的提升，推動裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

　　“在中國高端裝備制造中，高鐵無疑是領(lǐng)頭羊，是最接近世界先進(jìn)水平的產(chǎn)業(yè)，在工藝制造、研發(fā)、材料等領(lǐng)域都有很強(qiáng)的輻射性，對造船、汽車、機(jī)械裝備等行業(yè)均有很強(qiáng)的帶動作用。”該人士指出，南北車的整合將有利于在國際上形成合力，帶動中國高端裝備“走出去”，并推動中國從制造業(yè)大國向制造業(yè)強(qiáng)國加速轉(zhuǎn)型。

　　人事安排成下階段重點(diǎn)

　　在技術(shù)性的換股方案出爐后，新公司的人事安排或?qū)⒊蔀橄乱浑A段整合的核心以及市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　公開信息顯示，中國北車董事長崔殿國今年2月已滿60周歲，中國南車董事長鄭昌泓明年7月也將滿60。市場觀點(diǎn)猜測，新公司管理層將從除兩位董事長之外的現(xiàn)任南北車管理層中產(chǎn)生。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前南北車兩個(gè)公司加起來共有19位高管，如何安置這些高管是個(gè)難題。

　　南北車旗下重復(fù)資產(chǎn)如何處置也是兩車整合的一個(gè)重要內(nèi)容。李佳認(rèn)為，南北車旗下各子公司是市場運(yùn)作經(jīng)營主體，合并初期對于行業(yè)經(jīng)營、訂單、簽約等的影響較小，待新公司管理體系確立后，有望開展下一步整合。“短期不會有太大影響，但長期看可能有關(guān)停過剩產(chǎn)能的問題。”他稱。

　　另有業(yè)內(nèi)人士指出，兩車的企業(yè)文化如何融合、合并產(chǎn)生的富余人員如何安置、兩家原有的重復(fù)產(chǎn)業(yè)如何整合等，也是合并進(jìn)程中必須面對的問題。合并會不會造成新的壟斷、能否提升企業(yè)的市場活力、能否更加開放吸納社會資源和人才，則是社會更為關(guān)心和期待的。