如何看待杠桿作用
在經濟領域，杠桿的實質就是以小博大，通過加杠桿的方式來擴大規(guī)模，實現(xiàn)更大的利潤并推動經濟發(fā)展。在正常合理的范圍內，杠桿的存在有利于推動經濟發(fā)展。但杠桿應用不當，甚至是濫用杠桿，就會對經濟發(fā)展產生不利影響。從杠桿應用對經濟發(fā)展可能產生的影響的角度看，根據加杠桿是否能夠更好地提高經濟效益并促進經濟高質量發(fā)展，可以將杠桿分為好杠桿和壞杠桿。
好杠桿可以提高效率，推動經濟更好的增長，也就是債務的增加可以帶來更多的產出。從長遠發(fā)展看，好杠桿所在的領域更符合經濟未來發(fā)展趨勢，更有助于推動經濟實現(xiàn)高質量發(fā)展。而壞杠桿則無助于效率提高，債務的增加并不能帶來更多的產出，單純引起資產泡沫擴大甚至是增加經濟中的風險。從長遠發(fā)展看，壞杠桿會占用更多的資金資源，其本身不僅不利于經濟轉型發(fā)展，還會擠占好杠桿所需的資金，對好杠桿產生擠出效應。尤其需要注意的是，即使是好杠桿，也要合理利用，努力保障杠桿增速與經濟增速相匹配。否則片面追求加杠桿，導致杠桿率絕對水平較高，杠桿率快速增長，往往容易引起風險。
不籠統(tǒng)去杠桿
去杠桿是主動作為，但這并不意味著去杠桿就沒有風險。在去杠桿的過程中不區(qū)分好杠桿和壞杠桿，對去杠桿的領域、方法、措施、節(jié)奏、順序等處理不好，簡單地追求快速去杠桿，去了好杠桿留住壞杠桿，同樣會帶來新的風險，加速風險隱患發(fā)展成風險事件，甚至是引發(fā)較大的風險，造成更大的危害。
不分好壞去杠桿容易在金融領域引發(fā)新的問題。從金融與實體經濟看，金融業(yè)對經濟、政策等變化的反應速度更快。在經濟增長的上行階段，金融業(yè)發(fā)展和實體經濟存在增函數(shù)關系，其擴張速度會快于實體經濟;而在經濟增長的下行階段，金融業(yè)發(fā)展和實體經濟存在減函數(shù)關系，其收縮速度會快于實體經濟?？焖偃ジ軛U更容易導致金融領域以更快的速度去杠桿，從而引發(fā)金融機構對實體經濟融資支持快速下降，大規(guī)?？s減融資規(guī)模。
不分好壞去杠桿容易加劇小微企業(yè)融資難融資貴。為了快速去杠桿需要限制商業(yè)銀行的信用派生能力，也就是減少商業(yè)銀行的放貸，降低商業(yè)銀行的風險偏好。商業(yè)銀行在放貸時有一定的偏好，其更喜歡為信息透明度較高、能夠提供有效擔保、經營更加穩(wěn)健的企業(yè)提供貸款，這意味著小微企業(yè)在從商業(yè)銀行融資時并沒有優(yōu)勢。在商業(yè)銀行可以提供更多貸款時，其新增貸款不一定會流入小微企業(yè)領域，而在商業(yè)銀行壓縮放貸規(guī)模時，其往往從風險防范的角度優(yōu)先壓縮小微企業(yè)貸款規(guī)模，從而進一步加劇小微企業(yè)融資難融資貴。隨著去杠桿的推進，社會融資規(guī)模中表外融資降低，而融資需求并沒有明顯下降，商業(yè)銀行貸款加權利率在提高就足以說明這一點。
不分好壞去杠桿不利于經濟高質量發(fā)展。我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，正處在轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經濟結構、轉換增長動力的攻關期。這些需要有大批創(chuàng)新型企業(yè)的支持，而創(chuàng)新型企業(yè)往往成功率較低，在發(fā)展初期也容易不被金融機構看好，其也存在難以有效獲得金融機構融資支持的問題。雖然創(chuàng)新型企業(yè)更多地需要依靠創(chuàng)投、風投機構來融資，但金融機構中只有商業(yè)銀行進行貨幣創(chuàng)造，創(chuàng)投、風投機構的資金相當一部分來自商業(yè)銀行，商業(yè)銀行縮減放貸規(guī)模，也間接降低創(chuàng)投、風投機構的資金，從而不利于其支持創(chuàng)新型企業(yè)。
分類去杠桿
在去杠桿的導向方面，需要認真識別好杠桿和壞杠桿，重點去除壞杠桿，支持好杠桿。去杠桿不能操之過急，而需要把握好節(jié)奏和力度，不能好杠桿和壞杠桿一起去。此時就需要建立明確的標準，對好杠桿和壞杠桿進行嚴格區(qū)分。對于好杠桿該支持的要繼續(xù)予以支持，或者通過市場化法制化債轉股的方式推進其去杠桿。而對壞杠桿不僅不能支持，還要將其作為去杠桿的重點。在此過程中，為了減少去杠桿的風險，即使是對壞杠桿也要控制好節(jié)奏和力度，以時間換空間，防止去杠桿的風險集中爆發(fā)，從而引發(fā)新的風險。
在去杠桿的政策方面，綜合運用多種政策，依靠多種政策組合提高去杠桿的成效。貨幣政策作為總量政策，在保持流動性總量合理的同時，需要通過采取結構性措施進行結構性引導。壞杠桿之所以持續(xù)存在，在于其融資能力較強，也可以承擔更高的融資成本，簡單采用放松貨幣政策方式，往往導致逐利的資金流向產生壞杠桿的領域，推動壞杠桿進一步提高。2008年以來，我國基礎貨幣增速明顯低于商業(yè)銀行資產增速，2012年以來其差距更大，貨幣超發(fā)主要不是基礎貨幣擴大所致，更多的是商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造導致，在這其中影子銀行發(fā)揮了較大的作用。因而，需要在去杠桿的過程中對影子銀行加強監(jiān)管，這需要金融監(jiān)管政策積極發(fā)力。地方政府、融資平臺公司、房地產企業(yè)的高杠桿都與財稅制度密切相關，這要求去杠桿的過程中也要積極發(fā)揮財政政策的作用，要杜絕政府的各種隱性擔保，降低企業(yè)的稅負，改善企業(yè)的流動性。與此同時，從化解產能過剩、清理僵尸企業(yè)等方面看，發(fā)改委、國資委也要結合其自身職能，在去杠桿過程中發(fā)揮積極作用。
在去杠桿的策略方面，充分重視消費對去杠桿的積極作用，通過擴大消費降低企業(yè)杠桿。在美國主動挑起貿易摩擦，對我國出口造成負面影響的情況下，更需要充分重視擴大消費對去杠桿的積極作用。擴大消費減少儲蓄有利于非金融企業(yè)去杠桿。這是由于，消費往往會形成企業(yè)的收入，讓企業(yè)可以在不增加負債的情況下用收入擴大生產，增加企業(yè)收入和利潤從而降低杠桿率。在市場機制作用下，消費對于企業(yè)具有較好的篩選機制，提供的產品更容易被消費者青睞的企業(yè)，證明其產品符合消費者需求，也更有可能符合未來的發(fā)展方向。消費對企業(yè)的篩選機制，也為金融機構的信貸資金投放提供了思路。金融機構可以結合這一點，有針對性地對這些企業(yè)提供融資支持，保障其融資需求得到滿足和杠桿率穩(wěn)定，對于產品不符合消費者需求或者沒有銷路的企業(yè)需要嚴格壓縮信貸投放。因而，在去杠桿過程中也需要增強消費對我國經濟發(fā)展的基礎性作用。
