國(guó)務(wù)院提出金融業(yè)“用好增量、盤(pán)活存量”服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見(jiàn);銀行業(yè)人士稱(chēng)，下半年工作重點(diǎn)圍繞“八字方針”

　　6月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“用好增量、盤(pán)活存量，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。7月5日，國(guó)務(wù)院辦公廳再發(fā)“細(xì)則”——《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，表示將繼續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策、擴(kuò)大民間資本進(jìn)入金融業(yè)、引導(dǎo)銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接實(shí)體項(xiàng)目，再次表達(dá)改革的堅(jiān)定決心。

　　這場(chǎng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型大戲在6月下旬以一場(chǎng)危機(jī)的形式拉開(kāi)序幕，也讓市場(chǎng)意識(shí)到這場(chǎng)改革不可避免。

　　6月20日，銀行間市場(chǎng)拆借利率曾一度超過(guò)高利貸，而央行以其強(qiáng)硬態(tài)度堅(jiān)持“不放水”、“不給奶”，目的是逼迫銀行機(jī)構(gòu)降低資金杠桿，把錢(qián)都從這些業(yè)務(wù)中挪騰到更需要資金的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。

　　這場(chǎng)在國(guó)外媒體看來(lái)“可控的金融危機(jī)”正在深刻影響著中國(guó)銀行業(yè)。

　　長(zhǎng)期被寵的孩子面對(duì)突然嚴(yán)格的家長(zhǎng)，措手不及。“我看這次不是‘錢(qián)荒’是‘心慌’。”工行董事長(zhǎng)姜建清此前表示。

　　教訓(xùn)之后，銀行都收起了手腳，興業(yè)和民生已經(jīng)明確表示將收縮同業(yè)業(yè)務(wù)。“‘用好增量，盤(pán)活存量’這八個(gè)字是下半年最主要的工作了。”一位股份制商業(yè)銀行人士稱(chēng)。

　　然而，這對(duì)于長(zhǎng)期以來(lái)嫌貧愛(ài)富、追求高利潤(rùn)回報(bào)的銀行來(lái)說(shuō)并非易事。

　　同業(yè)業(yè)務(wù)被聚焦

　　經(jīng)過(guò)幾次倒手之后，張明把這筆房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款“洗”成同業(yè)資產(chǎn)，并不會(huì)觸及信貸規(guī)模限制。

　　“這半個(gè)多月來(lái)，都在各方找資金，總行在摸底統(tǒng)計(jì)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，收縮是肯定的，先把規(guī)模壓下來(lái)，降低高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的比重。但是具體以后哪些業(yè)務(wù)不做了還沒(méi)有明確的說(shuō)法。”

　　2012年開(kāi)始做同業(yè)業(yè)務(wù)的張明。按照他的說(shuō)法同業(yè)業(yè)務(wù)就是找項(xiàng)目、結(jié)交信托公司、跟同行搞好關(guān)系。

　　今年年初，張明給一個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目貸款包裝成一筆同業(yè)業(yè)務(wù)。按照監(jiān)管要求，要是以房地產(chǎn)項(xiàng)目名義申請(qǐng)貸款不好批，于是張明找到一家信托公司，信托公司為該地產(chǎn)項(xiàng)目設(shè)立一個(gè)信托計(jì)劃。隨后，張明再找來(lái)一家充當(dāng)過(guò)橋角色的另外一家農(nóng)村商業(yè)銀行，這家銀行以理財(cái)資金受讓了地產(chǎn)信托計(jì)劃的受益權(quán)。張明所在的股份制商業(yè)銀行再以自營(yíng)資金從農(nóng)商行手中，以認(rèn)購(gòu)理財(cái)計(jì)劃等形式獲得了上述信托的受益權(quán)，這筆資金被記在張明所在銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)項(xiàng)下。

　　經(jīng)過(guò)幾次倒手之后，張明把這筆房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款“洗”成同業(yè)資產(chǎn)，并不會(huì)觸及信貸規(guī)模限制，同時(shí)也可大幅減低風(fēng)險(xiǎn)控制上的資本占用。只要有銀行愿意合作，這類(lèi)融資要遠(yuǎn)比傳統(tǒng)的貸款更容易獲得，同業(yè)之間互相過(guò)個(gè)橋很普遍。這就是這兩年瘋狂擴(kuò)張的銀行同業(yè)業(yè)務(wù)模式之一，也是央行此次“教訓(xùn)”市場(chǎng)的直接原因。

　　“房地產(chǎn)項(xiàng)目調(diào)控嚴(yán)厲，監(jiān)管部門(mén)也一再?gòu)?qiáng)調(diào)房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)，要求各家銀行控制，難道不怕風(fēng)險(xiǎn)嗎?”

　　“現(xiàn)在各家銀行都在擴(kuò)張，每個(gè)業(yè)務(wù)員身上都背著重重的業(yè)務(wù)指標(biāo)。雖然在調(diào)控，但是房地產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)還是可控的，即使房?jī)r(jià)下跌，也有抵押品在。”

　　不過(guò)，張明現(xiàn)在感到了壓力。清理同業(yè)業(yè)務(wù)，降低杠桿，變相的房地產(chǎn)融資項(xiàng)目首當(dāng)其沖。張明最近半個(gè)月沒(méi)有開(kāi)展新的項(xiàng)目。

　　早在2012年，銀監(jiān)會(huì)就要求商業(yè)銀行對(duì)不規(guī)范的同業(yè)代付等業(yè)務(wù)展開(kāi)整改，只是金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)推陳出新的速度遠(yuǎn)超過(guò)監(jiān)管?chē)范陆氐乃俣?。去年商業(yè)銀行買(mǎi)入返售資產(chǎn)高達(dá)55.2%增速，暴露了同業(yè)業(yè)務(wù)高速膨脹背后所蘊(yùn)含的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀監(jiān)會(huì)主席尚福林日前在參加2013陸家嘴論壇已經(jīng)釋放整肅銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的信號(hào)。尚福林稱(chēng)，商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在缺陷，相關(guān)政策正在研究當(dāng)中。

　　目前涉及同業(yè)業(yè)務(wù)的文件零零散散有不少，但對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行系統(tǒng)性規(guī)范的文件還沒(méi)有。有消息稱(chēng)，在新的監(jiān)管方案中，除了加強(qiáng)信息披露、流動(dòng)性管理外，同業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展權(quán)限從分支機(jī)構(gòu)手中上收至總行、規(guī)范或打擊商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)場(chǎng)外交易等。目前一些銀行為了追求規(guī)模擴(kuò)張和短期利潤(rùn)，過(guò)度強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)部門(mén)的主導(dǎo)性，將利率定價(jià)權(quán)、資源配置權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)不加限制地下放，而這些本應(yīng)設(shè)置在中后臺(tái)管理部門(mén)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇建議，應(yīng)該規(guī)定同業(yè)資金能夠投什么領(lǐng)域，不能投什么領(lǐng)域。如買(mǎi)些債券、同業(yè)拆借的可以做，但要是買(mǎi)一些券商類(lèi)的資管產(chǎn)品，尤其是包裝過(guò)的，買(mǎi)這些產(chǎn)品可能要控制一下量。

　　興業(yè)民生的整改樣本

　　同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張最為激進(jìn)的兩家銀行在整頓風(fēng)起之時(shí)，股價(jià)暴跌。

　　短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)去后，業(yè)界都知道中國(guó)銀行業(yè)的去杠桿時(shí)代來(lái)臨，同業(yè)業(yè)務(wù)將受到抑制。

　　興業(yè)和民生在業(yè)內(nèi)被認(rèn)為是同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張“最為激進(jìn)”的兩家銀行。因此，在流動(dòng)性事件之后，這兩家銀行的股價(jià)暴跌。

　　6月24日，民生銀行和興業(yè)銀行雙雙跌停。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者紛紛唱空這兩家以同業(yè)業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的銀行。

　　高華證券最新報(bào)告稱(chēng)，鑒于估值吸引力下降，將評(píng)級(jí)為買(mǎi)入的興業(yè)銀行剔出強(qiáng)力買(mǎi)入名單，而民生銀行則評(píng)級(jí)為賣(mài)出。申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告也調(diào)低民生銀行的盈利預(yù)期和目標(biāo)價(jià)，未來(lái)6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為8.49元。

　　興業(yè)銀行被稱(chēng)為是“同業(yè)之王”，這一特點(diǎn)被認(rèn)為是興業(yè)銀行的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力。興業(yè)利用2007年搭建的“銀銀平臺(tái)”向中小銀行機(jī)構(gòu)輸出技術(shù)與管理，并借此擴(kuò)充網(wǎng)絡(luò)、吸收同業(yè)存款。這些小機(jī)構(gòu)把錢(qián)放在央行，超額準(zhǔn)備金利率很低，只有0.64%，而作為同業(yè)存款存放在興業(yè)銀行，興業(yè)銀行支付其2%-3%的利率，然后再通過(guò)買(mǎi)入返售的模式投向年化收益率達(dá)10%以上的房地產(chǎn)或地方融資平臺(tái)業(yè)務(wù)。

　　這種模式為其積聚了大量穩(wěn)定、低成本的資金。數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.17萬(wàn)億元，其同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)36%，為同業(yè)最高，其同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)基本等同于貸款規(guī)模;其同業(yè)利息收入最大，占公司全部利息收入的比重達(dá)38%，已經(jīng)接近貸款對(duì)利息收入的貢獻(xiàn)。

　　民生銀行是2011年才發(fā)力同業(yè)業(yè)務(wù)的后來(lái)者，但擴(kuò)張同樣迅猛。截至2012年年底，民生銀行存放和拆放同業(yè)余額合計(jì)1.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了155.14%;同業(yè)存放和拆入款項(xiàng)余額合計(jì)9105.97億元，比上年末增長(zhǎng)173.34%;票據(jù)買(mǎi)入返售規(guī)模近一年來(lái)也一路激增，從2011年的1295億元增長(zhǎng)至2012年的6168億元。

　　這兩家銀行將如何調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)?申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)，監(jiān)管層將針對(duì)隱藏在同業(yè)業(yè)務(wù)項(xiàng)下的非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行政策調(diào)整，可能的政策包括設(shè)定非標(biāo)資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比，或者對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)要求計(jì)提更高的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

　　上周，民生、興業(yè)兩家銀行緊急召開(kāi)投資者電話會(huì)議，流露出將適當(dāng)調(diào)整同業(yè)規(guī)模的想法。

　　興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理鄭新林透露，興業(yè)的同業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不會(huì)有逆轉(zhuǎn)性的改變，但具體策略會(huì)根據(jù)最近的監(jiān)管政策及具體的環(huán)境變化進(jìn)行適應(yīng)性的調(diào)整，對(duì)低收益同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)到期的就退出來(lái)不再做，這大概涉及有一千多億的資產(chǎn)。

　　民生銀行也有相同的想法。“央行提出去杠桿化后，銀行往哪里走?我們也在研究當(dāng)中。從目前情況看，大體我們要做的比如說(shuō)進(jìn)一步考慮同業(yè)杠桿率低的新型業(yè)務(wù)。到目前該行非標(biāo)資產(chǎn)超標(biāo)只有120億，7月20日前全部清零。”民生銀行副行長(zhǎng)趙品璋稱(chēng)。

　　張明認(rèn)為，同業(yè)業(yè)務(wù)是銀行間的資金調(diào)配，監(jiān)管層不可能消滅這種需求，更不可能讓商業(yè)銀行退回去，只做傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)。

　　華泰證券研究報(bào)告分析稱(chēng)，從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將會(huì)導(dǎo)致行業(yè)業(yè)績(jī)和凈息差分別下降3.5%和5.8%。其中民生、興業(yè)兩銀行凈利所受沖擊超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。

　　下一個(gè)重點(diǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品

　　銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品電子化登記的要求，使得理財(cái)產(chǎn)品資金未來(lái)難以“用于登記之外”。

　　同業(yè)業(yè)務(wù)僅僅是一個(gè)開(kāi)始。7月5日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)細(xì)則已經(jīng)列出多項(xiàng)內(nèi)容，引導(dǎo)銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接實(shí)體項(xiàng)目、加快資金周轉(zhuǎn)速度、向產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)說(shuō)不擴(kuò)大民間資本進(jìn)入金融業(yè)，整改轉(zhuǎn)型之風(fēng)席卷整個(gè)銀行業(yè)。

　　中信證券研究報(bào)告指出，在增量方面，監(jiān)管層一方面使用數(shù)量政策，比如銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文等定向控制某一類(lèi)業(yè)務(wù)的規(guī)模，另一方面通過(guò)可能提升資金利率、收緊流動(dòng)性預(yù)期，倒逼商業(yè)銀行降低錯(cuò)配和杠桿的價(jià)格政策，從意愿和手段上約束增量。在存量方面，通過(guò)對(duì)代持、票據(jù)等業(yè)務(wù)的全面排查清理、擠出存量資產(chǎn)中可能存在“虛增”或泡沫的部分。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟表示，“用好增量、盤(pán)活存量”，其中重要一項(xiàng)就是要讓理財(cái)產(chǎn)品資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是在金融系統(tǒng)內(nèi)自循環(huán)、空轉(zhuǎn)。不僅如此，不少上市公司以錢(qián)炒錢(qián)，沒(méi)有把從市場(chǎng)中募集來(lái)的資金投入實(shí)體項(xiàng)目，反而大量用于購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，加重資金流入虛擬經(jīng)濟(jì)的困境。

　　截至一季度末，理財(cái)資金賬面余額8.2萬(wàn)億元，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林透露，70%以上投入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如此計(jì)算，有5.74萬(wàn)億元的理財(cái)資金都投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)這一數(shù)據(jù)并不認(rèn)可。呂隨啟認(rèn)為，70%的理財(cái)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其中應(yīng)該包括流入房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金，很多理財(cái)產(chǎn)品投向并不明確。如果剔除房地產(chǎn)，真正投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的理財(cái)資金并不多。

　　目前，銀監(jiān)會(huì)已下文要求，理財(cái)產(chǎn)品必須一對(duì)一，即一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)一個(gè)資產(chǎn)組合。反過(guò)來(lái)看，一個(gè)資產(chǎn)組合在固定的期限內(nèi)只能對(duì)應(yīng)單一一個(gè)的理財(cái)產(chǎn)品。某股份制銀行資產(chǎn)管理總經(jīng)理稱(chēng)，該行現(xiàn)有多對(duì)多的資金池產(chǎn)品已經(jīng)全部向一對(duì)多轉(zhuǎn)變，已經(jīng)不再發(fā)行多對(duì)多模式的資金池理財(cái)產(chǎn)品，這樣銀行以短養(yǎng)長(zhǎng)，期限錯(cuò)配的空間就小了。

　　此外，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行統(tǒng)一的電子化報(bào)告和信息登記制度，不登記不得發(fā)售。“銀監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品電子化登記的要求，就是要提高銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范性和透明度。今后就是一個(gè)蘿卜一個(gè)坑，理財(cái)產(chǎn)品資金要用于登記之外的其他地方就是違規(guī)了。”該總經(jīng)理稱(chēng)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，任何機(jī)構(gòu)，如果不加強(qiáng)監(jiān)管，它都有動(dòng)力來(lái)把自己的產(chǎn)品打扮得更漂亮，把高風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的，打扮成低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的，從而可以以更低的成本籌到資金，這是市場(chǎng)主體逐利的自然行為。而購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的投資人通常不是能夠承擔(dān)足夠風(fēng)險(xiǎn)的。所以在這個(gè)意義上，監(jiān)管的首要任務(wù)就是充分地披露信息，強(qiáng)制地披露信息。就是銀監(jiān)會(huì)所說(shuō)的，把合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的人，把產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好配合起來(lái)，不要出現(xiàn)錯(cuò)配，不過(guò)要做到這一點(diǎn)并不容易。

　　銀行糾結(jié)調(diào)結(jié)構(gòu)

　　“用好增量”相對(duì)而言比較好操作，“盤(pán)活存量”卻存在難題，這需要銀行去調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、主動(dòng)壓縮一些業(yè)務(wù)，承受轉(zhuǎn)型之痛。

　　“‘用好增量、盤(pán)活存量’這八個(gè)字是下半年最主要的工作了。”一位股份制商業(yè)銀行人士稱(chēng)。據(jù)了解，目前各家銀行都在研究建議方案和具體措施，并由銀監(jiān)會(huì)匯總后上報(bào)國(guó)務(wù)院。

　　該銀行人士稱(chēng)，信貸投放“用好增量”相對(duì)而言比較好操作，不過(guò)“盤(pán)活存量”卻存在難題，這需要銀行去調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、主動(dòng)壓縮一些業(yè)務(wù)，要承受轉(zhuǎn)型之痛。

　　上述股份制銀行公司部經(jīng)理正面臨著這樣的困惑。他說(shuō)，近兩年，銀行在面對(duì)一些大型央企時(shí)根本沒(méi)有議價(jià)能力。一些央企通過(guò)在銀行獲取低成本的資金，然后轉(zhuǎn)手給財(cái)務(wù)公司放貸，或者再以高利率貸款給其他企業(yè)以獲取利差。“對(duì)這樣的客戶(hù)銀行到底放不放款?不放，那么大量的存款就要流失;放，銀行只是做一個(gè)廉價(jià)的資金提供者。”

　　而從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，經(jīng)濟(jì)不景氣銀行會(huì)傾向于更嚴(yán)格的貸款審核，銀行更樂(lè)意向那些風(fēng)險(xiǎn)可控的國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)發(fā)放貸款，或者通過(guò)表外業(yè)務(wù)提供資金;但對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低的小企業(yè)則會(huì)更謹(jǐn)慎。

　　工行董事長(zhǎng)姜建清對(duì)于如何盤(pán)活存量提出，提高信貸的周轉(zhuǎn)率。有一部分貸款雖然是長(zhǎng)期貸款，但歸還是短期的，比如個(gè)人按揭貸款，每個(gè)月都在還款。他給出一組數(shù)據(jù)，現(xiàn)在全社會(huì)信貸資金余額已經(jīng)達(dá)到67萬(wàn)億元，如果每年提高信貸周轉(zhuǎn)率0.1次，大概縮短貸款平均期限一個(gè)月左右，相當(dāng)于通過(guò)存量周轉(zhuǎn)多增加貸款6-7萬(wàn)億元。

　　另一家國(guó)有銀行已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，該銀行公司業(yè)務(wù)部人士告訴記者，以往零售貸款和對(duì)公貸款是分開(kāi)來(lái)用，零售貸款的還款部分僅能再發(fā)放給零售業(yè)務(wù)，最近銀行改變策略，只要是存量貸款有還部分提前還款，不局限于零售的用于零售，對(duì)公的用于對(duì)公，誰(shuí)有需要就給誰(shuí)，這樣就提高了貸款的周轉(zhuǎn)速度。

　　但長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)許多銀行在發(fā)展中存在濃厚的“規(guī)模沖動(dòng)”和“速度情節(jié)”，這種文化讓銀行面臨轉(zhuǎn)型時(shí)更加的困難和糾結(jié)。

　　從2007年底至今，銀行業(yè)貸款規(guī)模已從28萬(wàn)億猛增到67萬(wàn)億，資產(chǎn)規(guī)模也從53萬(wàn)億急劇擴(kuò)張到131萬(wàn)億。短短五年多時(shí)間，銀行業(yè)資產(chǎn)和貸款規(guī)模分別增長(zhǎng)了1.4倍和1.5倍。

　　中信銀行常務(wù)副董事長(zhǎng)兼中信銀行國(guó)際董事長(zhǎng)陳小憲撰文稱(chēng)，本次流動(dòng)性事件給銀行的經(jīng)營(yíng)理念敲響了警鐘，決不能盲目追求規(guī)模的擴(kuò)張，對(duì)于利率高度敏感的同業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)審慎對(duì)待，以期限錯(cuò)配支撐的資產(chǎn)業(yè)務(wù)必須加以總量限制，單純?yōu)閿U(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模的行為，無(wú)異于自掘墳?zāi)埂?/p>

　　(文中張明系化名)

　　■學(xué)者觀點(diǎn)

　　引資入實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵在產(chǎn)業(yè)調(diào)整

　　部分學(xué)者認(rèn)為，如果體制性問(wèn)題不改革，資金很難進(jìn)入政策所希望的特定領(lǐng)域。

　　一場(chǎng)“可控的金融危機(jī)”清晰地顯示了監(jiān)管層引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意圖。7月1日，央行打響首槍?zhuān)l(fā)放120億再貼現(xiàn)貸款要求金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)用于中小企業(yè)和三農(nóng)信貸。但對(duì)于逐利的資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并非易事。

　　在過(guò)去幾年中，由于房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)產(chǎn)生的大量資金需求，銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)大量投資理財(cái)、信托等金融產(chǎn)品，將銀行渠道的資金通過(guò)表外業(yè)務(wù)投向這些領(lǐng)域。從“影子銀行”體系中的信托產(chǎn)品存量看，有超過(guò)三成信托是投向房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)這樣的項(xiàng)目。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇表示，銀行在同業(yè)市場(chǎng)拿錢(qián)的成本很低，最多4%至5%，而通過(guò)同業(yè)產(chǎn)品投到一個(gè)經(jīng)過(guò)包裝的房地產(chǎn)項(xiàng)目中，可能一個(gè)項(xiàng)目就能掙到10個(gè)百分點(diǎn)，這也是銀行“做得很歡樂(lè)”的主要原因。

　　但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，并不是外界想象的全部“缺乏資金”。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜勝阻此前認(rèn)為，我國(guó)金融運(yùn)行中最突出的問(wèn)題是流動(dòng)性總量過(guò)剩而結(jié)構(gòu)失衡，貨幣信貸存量推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效率不斷走低。在微觀層面，辜勝阻認(rèn)為主要是民營(yíng)中小企業(yè)難以獲得資金。

　　中國(guó)社科院研究員張斌認(rèn)為，2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，中國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張，拉動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展，也推動(dòng)財(cái)稅增長(zhǎng)。但危機(jī)之后，工業(yè)部門(mén)增速放緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)熄火。從2008年至今，如果不是政府刺激，經(jīng)濟(jì)面可能更難看。去杠桿消滅壞賬不是重點(diǎn)，先將實(shí)體經(jīng)濟(jì)增量做上去才是關(guān)鍵。

　　一個(gè)事實(shí)是，如今經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣，不少企業(yè)對(duì)“錢(qián)生錢(qián)”更感興趣。

　　在6月資金利率大幅上升期間，上市公司將大量資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份上市公司發(fā)布購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的信息共計(jì)209條，涉及上市公司112家左右。其中中小板約70家，為去年同期8.8倍。

　　國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任祝寶良認(rèn)為，如果體制性的問(wèn)題不改革，資金是很難進(jìn)入政策所希望的特定領(lǐng)域。他認(rèn)為，必須調(diào)整思路，淘汰落后產(chǎn)能的力度更大一點(diǎn)，同時(shí)改革國(guó)有企業(yè)，否則很大比例的金融資源都被國(guó)企占著。

　　瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光撰文指出，由于部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，諸多企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，存在借新還舊的現(xiàn)象，以及國(guó)有企業(yè)獲得廉價(jià)貸款并未進(jìn)行投資反而投入信托等原因，流動(dòng)性充裕并未刺激有效投資。從這個(gè)角度來(lái)講，是結(jié)構(gòu)性困境削弱了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融能做的實(shí)在有限，引導(dǎo)流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，關(guān)鍵在于產(chǎn)業(yè)調(diào)整。

　　沈建光認(rèn)為，中國(guó)需要引入熊彼特所言的“創(chuàng)造性的破壞”，即發(fā)揮市場(chǎng)作用，淘汰利潤(rùn)率比較低的行業(yè)和技術(shù)，將資源投入到利潤(rùn)最高的行業(yè)和最先進(jìn)的技術(shù)上，通過(guò)優(yōu)化資源配置推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。