從30年量級的大國博弈周期來看，隨著雙方實力更為對等、相互依存性日益顯現(xiàn)，中美博弈將進(jìn)入全面競爭而非對抗的新時期，短期貿(mào)易戰(zhàn)將以“戰(zhàn)”始，以“和”終。從15年量級的經(jīng)濟增長周期來看，全球經(jīng)濟真實的普遍復(fù)蘇得到確認(rèn)，多元化漲潮已經(jīng)來臨，新興市場將重新成為全球經(jīng)濟的主要推動力。從10年量級的利率周期來看，產(chǎn)出缺口的消失令壓抑已久的通脹出現(xiàn)反彈，“真加息”已經(jīng)開始并將繼續(xù)提速，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革日益成為全球增長內(nèi)生動力的來源。

　　競爭不等于對抗

　　縱觀全球化的時代演進(jìn)，新興大國挑戰(zhàn)守成大國似乎是歷史的鐵律，而遏制與反遏制也令“修昔底德陷阱”始終成為問題。從二次世界大戰(zhàn)之后的大國博弈來看，美國一直是被挑戰(zhàn)者，而其主要競爭者卻隨著彼此間的力量對比不斷發(fā)生變化。

　　我們的測算表明，不論以購買力平價還是市場匯率計算，二次世界大戰(zhàn)后全球GDP/GNP(國內(nèi)生產(chǎn)總值/國民生產(chǎn)總值)排名前兩位國家間的體量差距占全球經(jīng)濟的比重均越來越小。以購買力平價來度量，該差異已從接近20%至幾近消失，而以美元計價也已從25%降至10%以內(nèi)(見圖1)。

　　上世紀(jì)50年代至80年代，大國博弈的主體是美國與蘇聯(lián)。由于在經(jīng)濟體量上的差異相對較大，兩國之間的博弈主要表現(xiàn)為軍事力量的對抗，并帶動其他各國形成對立陣營。在此情形下，冷戰(zhàn)是最具代表性的博弈形態(tài)，而主權(quán)國家的安全則是主要的博弈內(nèi)容。

　　上世紀(jì)80年代至本世紀(jì)初，隨著蘇聯(lián)的解體和日本的崛起，大國博弈的主角變?yōu)槊绹腿毡?。由于?jīng)貿(mào)結(jié)構(gòu)存在替代性，經(jīng)濟體量的日益接近成為觸發(fā)博弈的導(dǎo)火索。當(dāng)然，由于兩者在軍事實力上不可同日而語，加上相互依存性，令兩國難以走向全面抗衡。

　　本世紀(jì)以來，大國博弈主角逐漸變?yōu)镚2(美國和中國)。隨著以購買力平價衡量的中美經(jīng)濟差距急劇縮減，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)，中美之間“大而不能倒”的相互依存性日益凸顯，這是新型大國關(guān)系的根本基礎(chǔ)，也是兩敗俱傷的失控局面難以出現(xiàn)的主要原因。

　　我們認(rèn)為，從二次世界大戰(zhàn)后的全球化進(jìn)程看，盡管以美元計價的經(jīng)濟實力差距在以往的周期中都出現(xiàn)過短期反轉(zhuǎn)，但隨著挑戰(zhàn)者絕對體量的不斷擴大，其與守成者之間的博弈實力更為對等，而彼此之間相互依存性的增加也令博弈形態(tài)趨于柔性化。基于此，中美博弈會進(jìn)入全面競爭而非對抗的新時代，短期的貿(mào)易戰(zhàn)將以“戰(zhàn)”始，以“和”終。

　　全球經(jīng)濟出現(xiàn)真實的普遍復(fù)蘇

　　1976年至2009年，全球經(jīng)濟增長大致經(jīng)歷了兩輪完整的周期。而全球金融危機爆發(fā)后，全球經(jīng)濟陷入了長期低迷。在危機十年之際，全球經(jīng)濟增長的周期性拐點終于出現(xiàn)并得到確證，全球正式步入真實普遍的復(fù)蘇之春。

　　近期，國際貨幣基金組織(IMF)最新預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年全球經(jīng)濟增速預(yù)測值均為3.9%，這一穩(wěn)定的增速，從相對變動來看，較2017年10月預(yù)測值提升了0.2個百分點，提升幅度為近十年來所罕見;從絕對水平來看，不僅大幅超出危機十年(2008~2017年)的年均增速3.4%，亦高于1980~2017年的歷史年均增速3.5%。

　　隨著真實的普遍復(fù)蘇，全球經(jīng)濟增長動力更趨分散、驅(qū)動因子更趨豐富、區(qū)域增長更趨均衡，也將引領(lǐng)新一輪全球化浪潮。根據(jù)IMF的預(yù)測，2018年全球貿(mào)易增速仍將高于經(jīng)濟增速，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的貿(mào)易增速還有望繼續(xù)上升。從數(shù)據(jù)來看，新興市場相對于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟增速“剪刀差”已經(jīng)出現(xiàn)反彈，而歷史經(jīng)驗表明，該“剪刀差”與全球經(jīng)濟增長的趨勢大致有3年的滯后關(guān)系(圖2)。

　　究其原因，我們認(rèn)為，作為更加依賴于國際貿(mào)易和資本流動的經(jīng)濟區(qū)域，新興市場的強勁增長通常出現(xiàn)在全球性的經(jīng)濟復(fù)蘇之后。展望未來，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的確立，多元化漲潮將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢性力量，新興市場將憑借較強的經(jīng)濟活力重新成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的主要推動力。

　　“真加息”周期開始提速

　　2008年全球金融危機爆發(fā)之前，G10[由一群共同參與一般借款協(xié)定(GAB)的國家所組成的團體]經(jīng)濟體的CPI在8年多的通脹周期內(nèi)均值超過2%，而其3月期利率在大多數(shù)時間內(nèi)都高于通脹率，均值達(dá)3.1%。金融危機爆發(fā)之后，主要央行通過超常規(guī)、超寬松的貨幣政策穩(wěn)定了金融市場，避免了金融系統(tǒng)整體崩潰對實體經(jīng)濟造成毀滅性打擊。

　　2009年底，G10經(jīng)濟體的3月期利率從2008年逾4%的高點急劇降至0.56%的階段性低位，在寬松政策的短期刺激下，CPI也逆轉(zhuǎn)了連續(xù)兩個季度的負(fù)增長態(tài)勢。隨后，盡管CPI出現(xiàn)了短暫攀升，甚至一度接近3%，但歐債危機接踵而至，通脹的二次下墜令全球貨幣政策不得不加長時間、加大力度，G10的3月期利率一直徘徊在1%以下。2008年至2017年的九年時間里，寬松貨幣帶來的通脹推力被總需求不足引致的內(nèi)生通縮壓力所抵消，產(chǎn)出缺口最終帶來了通脹中樞的下降，“假通脹”一再重現(xiàn)，而“真加息”始終未到。

　　隨著產(chǎn)出缺口逐漸縮小甚至消失，全球性的貨幣寬松帶來越來越小的增長效應(yīng)和越來越大的通脹效應(yīng)，而美國稅改的財政刺激等因素也進(jìn)一步強化了通脹預(yù)期。隨著全球經(jīng)濟終于迎來真實的普遍復(fù)蘇，目前G10經(jīng)濟體的CPI已接近歐債危機以來的高位。與之相對應(yīng)，2017年四季度以來，G10的3月期利率也加速上行，目前已超過1%，創(chuàng)下九年以來的新高(圖3)。

　　我們認(rèn)為，為了重歸穩(wěn)健、可持續(xù)的經(jīng)濟內(nèi)生增長道路，全球性的加息周期還將繼續(xù)提速，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也將取代需求端刺激，成為復(fù)蘇的主動力。

　　(程實系工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管。王宇哲系工銀國際資深經(jīng)濟學(xué)家)