中國央行決定2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，這一具有歷史意義的匯改舉措邁出了中國推進(jìn)人民幣國際化的一大步。盡管在選擇匯改的時(shí)機(jī)上，考慮到了目前人民幣升值壓力釋放有利于今后匯率走勢對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響相對較小的因素，同時(shí)，穩(wěn)定貿(mào)易的方針今天也更多地依賴海外市場的需求變化和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢頭，而與匯率調(diào)整的直接關(guān)系并不大，但是，匯改更主要的目的還是表達(dá)了中央政府今天把它作為目前一系列金融改革的一個(gè)重要環(huán)節(jié)的堅(jiān)定信念。如果說溫州金融改革試驗(yàn)區(qū)拉開了中國金融體系市場化發(fā)展的“雙軌制”序幕，那么，今天人民幣匯率的市場化改革就是一個(gè)提高我國貨幣政策獨(dú)立性，把推進(jìn)人民幣國際化可能遭遇到的投機(jī)勢力的沖擊能量控制在最小范圍內(nèi)的重要舉措。它帶來的影響主要有以下幾個(gè)方面：

　　首先，在目前歐美日寬松貨幣政策的環(huán)境下，未來短期內(nèi)全球流動(dòng)性泛濫和熱錢流入所造成的人民幣升值的壓力會不斷增加，但是，如果資本賬戶的管理還是在有效的狀態(tài)下，那么，近期建立在一攬子匯率制度基礎(chǔ)上的人民幣匯率的雙向波動(dòng)的可能性，還是要大于海外熱錢流入從而單邊推高人民幣匯率的可能性。這在一定程度上會改變今天人民幣離岸市場與在岸市場之間，即期與遠(yuǎn)期匯率之間，遠(yuǎn)期匯率與未來即期匯率之間的套利行為，從而確保人民幣匯率水平保持在合理均衡的價(jià)值尺度上。

　　其次，從中長期來看，隨著中國金融開放度的提高，中國經(jīng)濟(jì)良好的基本面確保各種商機(jī)不斷的形成，于是，人民幣匯率先“強(qiáng)”后“弱”的趨勢會日益明顯。至于匯率強(qiáng)勁是否會削弱中國企業(yè)的競爭力，還是會提高中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的節(jié)奏，這完全取決于中國社會的教育水平和人才的研發(fā)能力，取決于國民收入增長所支撐的消費(fèi)水平是否能替代目前大眾財(cái)富積累為主要?jiǎng)恿Φ耐顿Y增長模式，也更取決于金融市場環(huán)境的成熟度和金融監(jiān)管的效率性。否則，匯改的結(jié)果會帶來上個(gè)世紀(jì)80年代后期“日本病”的結(jié)局虛假的繁榮帶來暫時(shí)性的強(qiáng)勢日元國際化時(shí)代，而一旦泡沫崩潰將是漫長的經(jīng)濟(jì)低迷格局所造成的弱勢日元的時(shí)代。而且在金融全球化的時(shí)代，日元的低迷很難再挽回日本制造業(yè)的競爭實(shí)力?？傊磥砣嗣駧?ldquo;弱勢”的格局應(yīng)該自然地反映出中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入穩(wěn)態(tài)增長的成熟發(fā)展階段才是正常的。

　　第三，匯率波幅的擴(kuò)大必然在短期內(nèi)會影響投資與貿(mào)易的增長，會促進(jìn)外匯市場金融創(chuàng)新步伐的加快。而在中長期，強(qiáng)勢人民幣和開放的金融體系會利好中國資本市場的繁榮，但會挑戰(zhàn)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)富創(chuàng)造模式和經(jīng)濟(jì)增長的活力。事實(shí)上，存在以下幾種可能性：一是中國改變大國的發(fā)展方式，從大規(guī)模的制造業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新所帶來的靠專利打造財(cái)富的企業(yè)發(fā)展模式，金融機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)企業(yè)之間的關(guān)系緊密相連，形成利益和風(fēng)險(xiǎn)共同分擔(dān)的有機(jī)體。二是國民整體的個(gè)人財(cái)富迅速增長，投資者利益保護(hù)的金融制度在不斷完善，而金融全球化又帶來了資本市場的繁榮，所以，雖然在那種狀態(tài)下靠成本競爭的制造業(yè)比重在不斷下降，但金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展卻變得更加開放和強(qiáng)大。三是兼顧技術(shù)創(chuàng)新和金融深化的兩種發(fā)展模式。此時(shí)，匯率的強(qiáng)勢是這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的必然結(jié)果。當(dāng)然，有別于上面三種“好”的可能性，出現(xiàn)不盡人意的結(jié)果，那就是匯率升值擠出制造業(yè)，同時(shí)造成金融業(yè)的泡沫。為了防止這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，我們的監(jiān)管部門和金融體系自身一定要具備“逆周期”的風(fēng)險(xiǎn)管理的思維模式。

　　所以，考慮到以上匯改可能產(chǎn)生的影響，今后我們一定要促進(jìn)金融創(chuàng)新為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)，而不要過早去追求人民幣國際化所帶來的金融資產(chǎn)的增值效應(yīng)。為此，這需要我們的金融家要為企業(yè)家量體裁衣，盡快提供各種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值業(yè)務(wù)。同時(shí)為了降低企業(yè)克服匯率風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的保值成本，國家要為出口企業(yè)降低稅負(fù)，從而保證匯改不會造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力下降的后果。另一方面，伴隨匯改的深入，一定要加快中國金融扶持創(chuàng)新型小微企業(yè)的發(fā)展步伐，盡管改變中國企業(yè)靠成本和價(jià)格競爭的盈利模式。同時(shí)，讓匯改的深入來推動(dòng)有利于民富的收入分配機(jī)制的改革，有利于中國企業(yè)走出去戰(zhàn)略所需要的金融基礎(chǔ)環(huán)境的建設(shè)，從而確保內(nèi)需和投資的良性互動(dòng)關(guān)系，以避免產(chǎn)業(yè)空心化的悲劇在中國重演。最后，在做實(shí)做強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，我們再來追求人民幣國際化所需要的全球范圍內(nèi)的人民幣結(jié)算體系的深化和全面開放的金融投資理財(cái)渠道以及由健康的宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)行所支撐的人民幣定價(jià)機(jī)制的合理性。只有這樣，我們才會真正感受到所付出的一切改革的努力，都會那么順其自然，水到渠成；而今天任何不顧改革的合理順序，操之過急、好大喜功的人民幣國際化的做法，都會讓我們不得不接受事倍功半，適得其反的效果。

　　（本文作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授 孫立堅(jiān)）