4月28日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1100億7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.25%。而就在此前的4月25日，央行對(duì)18家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作共2670億元。根據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，4月以來(lái)，央行通過(guò)逆回購(gòu)方式釋放流動(dòng)性達(dá)18700億元，而通過(guò)MLF釋放流動(dòng)性達(dá)7150億元。由此可見(jiàn)，近來(lái)，央行綜合運(yùn)用逆回購(gòu)和MLF的方式來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性、熨平資金面已經(jīng)成為一種常態(tài)。

　　盡管從央行此前一直強(qiáng)調(diào)的貨幣政策框架將從數(shù)量型逐步向價(jià)格型轉(zhuǎn)化、建立利率走廊的思路來(lái)分析，這種常態(tài)的形成自然而然，不過(guò)，對(duì)于始終期待央行放全面降準(zhǔn)大招的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)而言，這樣的常態(tài)則令他們非常“心急”。上周到本周，市場(chǎng)情緒發(fā)生了明顯的波動(dòng)，有人士擔(dān)憂央行是否會(huì)收緊貨幣政策。本周一，在有市場(chǎng)傳出“央行要求4月信貸壓至月初計(jì)劃的70%”的消息后，市場(chǎng)立刻騷動(dòng)起來(lái)。雖然此消息最終被證明不屬實(shí)，但市場(chǎng)對(duì)此消息的反應(yīng)從另一個(gè)側(cè)面印證了當(dāng)下金融市場(chǎng)的敏感性。

　　時(shí)下的市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策走勢(shì)的判斷正處在一個(gè)明顯的觀察期。一方面，金融數(shù)據(jù)向好，CPI溫和回升跡象明顯，與此同時(shí)，最近以債券市場(chǎng)為代表的金融市場(chǎng)資金加杠桿現(xiàn)象加劇，以上這些理由似乎支持了貨幣政策可以走得更“穩(wěn)”一些；但另一方面，經(jīng)濟(jì)雖然溫和復(fù)蘇，但基礎(chǔ)還不牢固，人民幣匯率雖然企穩(wěn)，但此輪企穩(wěn)很大程度上受益于美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩預(yù)期，資金外流的沖動(dòng)并未被根本遏制，況且從長(zhǎng)期來(lái)看，外匯占款下降所帶來(lái)的流動(dòng)性缺口仍需補(bǔ)充，以上這些理由似乎又支撐了貨幣政策仍需進(jìn)一步寬松。貨幣政策下一步究竟怎么走，向左還是向右，看起來(lái)都有充足的調(diào)控的理由和目標(biāo)在背后支撐。

　　實(shí)際上，對(duì)于各國(guó)央行而言，貨幣政策制訂都要兼顧多個(gè)目標(biāo)，而對(duì)于正處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期的中國(guó)而言，貨幣政策要承擔(dān)的“責(zé)任”似乎更重，目標(biāo)也更多：既要穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)匯率，又要防風(fēng)險(xiǎn)和促改革。尤其是最近兩年，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，貨幣政策在防金融風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫方面的作用被提到了一個(gè)比以往更高的高度。

　　央行行長(zhǎng)周小川今年2月在公開(kāi)場(chǎng)合給中國(guó)貨幣政策的定調(diào)是“穩(wěn)健偏寬松”，而這個(gè)“偏”的尺度拿捏正是考驗(yàn)貨幣當(dāng)局的智慧和對(duì)未來(lái)大局的判斷能力。今年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵年，而貨幣政策在其中發(fā)揮的作用不容小視。筆者認(rèn)為，在多個(gè)目標(biāo)平衡之中，央行的貨幣政策將更多體現(xiàn)適度的特點(diǎn)。用“松”或“緊”來(lái)概括貨幣政策的內(nèi)涵和預(yù)測(cè)未來(lái)其走勢(shì)都未免過(guò)于簡(jiǎn)單，而貨幣政策相機(jī)而動(dòng)的特點(diǎn)在當(dāng)下復(fù)雜的環(huán)境中將體現(xiàn)得更為明顯。