謝謝范秘書長，各位專家，今天我們這一節(jié)討論對外開放，我就想起來習總書記十九大報告里講的不平衡、不充分問題。其實在實體經(jīng)濟，在對外貿(mào)易出口獲得快速發(fā)展的同時，金融業(yè)的開放相對滯后，是一個很現(xiàn)實的課題。近年來在金融業(yè)對外開放方面，有兩個標志性的事件，第一，就是人民幣被納入到國際貨幣基金SDR貨幣籃子;第二個就是中國的股市被納入到MSCI的新興市場指數(shù)，這是一個非常值得充分肯定的標志性的進展。
但是如果再細致去分析一下這兩個指標，我們就能看出，我們背后對外開放領域的不平衡，或者說實體經(jīng)濟領域開放和金融領域開放的不平衡。第一，SDR中人民幣的占比為例，在SDR的貨幣籃子里面，人民幣的占比是10.92%，排在第三位，是第一個新興經(jīng)濟體的貨幣首次納入到SDR的貨幣籃子，但是如果我們做細分的話，會發(fā)現(xiàn)有10個百分點左右是來自于在國際貿(mào)易領域貢獻出來的這么一個占比。而不到1個百分點是人民幣在金融領域，金融產(chǎn)品的計價所貢獻的，所以存在非常顯著的不平衡。同樣，中國的股市，經(jīng)過持續(xù)的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)是全世界市值排名第二大，僅隨在美國市場之后，大概是印度股市市值的5倍左右。我國股市納入MSCI，是一個很大的突破，但是只納入了在滬港通、深港通里面的220支股票，占整個MSIC的0.74%。所以大家可以看到，這是一個非常強的對比，所以說如果說我們要有一個更高水平的對外開放，更加平衡的對外開放，我覺得在未來相當長的一段時間內(nèi)，將必然表現(xiàn)為是要擴大金融領域的對外開放，特別是人民幣的國際化繼續(xù)的推進。
第二，說當下討論人民幣國際化，與之相關(guān)聯(lián)的資本項目可兌換，實際上并不是為了可兌換而可兌換，為了國際化而國際化，而是中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國際收支周期發(fā)展到特定階段的一個客觀的需要?？赡茉谶^去的30多年時間，中國如果是以吸引外資作為主要任務，是為彌補儲蓄缺口為非常重要的一個開放目標的話，資本項目對外開放，本國企業(yè)對外投放是否方便，對總體的經(jīng)濟運行影響是有限的。但在目前這個階段，中國經(jīng)濟進入到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，越來越多的企業(yè)，比如說在沿海的勞動密集型企業(yè)，他會把生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到成本更低的泰國、印尼、馬來西亞。這時，就迫切的需要更加便捷的資本流動的政策支持。比如說我們本土的這些企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，他越來越多的非?；钴S的參與到全球的先進技術(shù)的整合并購，并且靈活的把它對接到我們國內(nèi)市場。我們看到大量的國際的并購，是關(guān)于某些可能在歐美市場上未必是最活躍、最領先的技術(shù)，但是它對接到中國市場需求上，往往有更大的發(fā)展空間，而且60%左右的跨境并購，是以上市公司作為平臺進行的，它迫切的需要更加便捷的資本跨境調(diào)動、資本項目開放這些政策的支持。所以說，并不是為了國際化而國際化，而是中國經(jīng)濟發(fā)展到當前特定階段，實體經(jīng)濟發(fā)展與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟升級的一個客觀需求。
關(guān)于這點，經(jīng)常有很多的批評，說我們不能為了國際化而國際化，這不是的。同時也有很多的解讀說，我們因為1997年資本項目的管制導致危機擦身而過。實際上我們仔細解讀東南亞金融危機或其他國家的金融危機，主要是因為這些國家在經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)上的顯著錯配和風險的不斷積累所致。管制實際上加劇了甚至可以說形成了扭曲的一個直接的導火索。比如說泰國，以當時靜態(tài)的指標看，泰國持有的儲備規(guī)模相當大，它遠遠超出國際的水平。但是因為它的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的巨大的錯配風險，這個錯配是由于他本土的金融市場不發(fā)達，缺少管理工具，缺少本土的融資市場所帶來。所以并不是說開放帶來的風險。第二點，我想報告的就是，當下重提改革開放，不能不提金融領域的開放，而當前提金融領域的開放，不是為了開放而開放，而是說是實體經(jīng)濟所提出的客觀的需求。
第三點是下一步的進展。如果查我們的官方的文獻，1993年我們就提出來了，要逐步實現(xiàn)人民幣的資本項目兌現(xiàn)，使人民幣成為可兌換的國際化的貨幣，到1996年，人民幣實現(xiàn)了經(jīng)常項目的可兌換。緊接著寫入了“十一五”規(guī)劃，叫做積極穩(wěn)妥的推進人民幣在資本項目的可兌換，推動人民幣國際化;“十二五”用的也是類似的一句話，“十三五”說有序推進人民幣資本項目的可兌換。我們從國際慣例來看，從國際一般的案例分析來看，絕大部分的國家，在它的經(jīng)常項目實現(xiàn)可兌換之后，平均5到8年內(nèi)實現(xiàn)資本項目的可兌換。我們從1996年一直積極穩(wěn)妥到2017年，大概有這么長的時間，總體上有進展，剛才我說加入SDR的貨幣籃子，加入新興市場指數(shù)，但是進展是非常有限的，無非是開放三個渠道，第一，請進來，讓外資能夠進入到中國金融市場，使它更加多元化，但是請進來的最大的挑戰(zhàn)就是制度難以對接。比如說一個外資企業(yè)要到滬深股市上市，他就需要完全按照中國的發(fā)行、上市、法律、信息披露、會計制度重新編制一套報表、一個流程，對他來講是非常大的成本，所以進展是在相當長的時間內(nèi)，請進來的金融開放難度是比較大的。截止目前，外資金融機構(gòu)持有的金融資產(chǎn)的總規(guī)模，不超過中國金融機構(gòu)資產(chǎn)總規(guī)模的2%，主要的原因就是要實現(xiàn)一個制度轉(zhuǎn)換。第二，就是走出去，把我們中國的資金和中國的價格信號(比如說滬深指數(shù))掛牌到海外的機構(gòu)，這一個實際上更多的是市場自發(fā)走。補充一句，為什么各個國家在經(jīng)常項目開放之后5到8年不得不很快推動資本項目可兌換，因為在國際收支平衡表里，經(jīng)常項目和資本項目經(jīng)常是很難區(qū)分的。例如，為了把資本轉(zhuǎn)出去，我設立兩個貿(mào)易公司就可以。所以我們對走出去是不可控的。在五年前，香港交易所全資收購了倫敦金屬交易所，所以大家很好奇，說中國是世界第一大大宗商品和資源的消耗國，到底在倫敦金屬交易所里面，有多少是來自中國的交易呢?大家經(jīng)常用它來做風險控制，風險管理，也無法估計。因為很可能一個?？诘慕灰咨蹋ㄟ^日本東京的一個金融機構(gòu)來報盤，報到倫敦。所以只能調(diào)一個大數(shù)據(jù)來看，那就是很簡單，大概的猜測，中國放長假的時候，LME的交易量下滑30%左右，所以實際上在這么多年里，我們雖然贏得了控制，可是在市場實際需求的驅(qū)動下不允許他做，但是各種資金還是出去做了。第三個，中國金融體系形成了自己的法律體系，交易制度，結(jié)算制度，歐美發(fā)達市場也形成自己的一套交易習慣，這兩者之間在開放的過程中如何融合石一個宏大命題。我自己參與操作，比如說債券通，滬港通，就是兩個制度之間怎么互融問題。我們不可能把自己的制度全部放棄，遵循歐美的習慣，所以未來互聯(lián)互通的機制將是一個很好的探索。這也是習總書記親自在香港推動實施的，在海外的部分遵循歐盟的交易習慣，在國內(nèi)的部分遵循中國的監(jiān)管交易習慣，中間以香港市場作為一個轉(zhuǎn)接，像一個插座一樣，從兩相方頭變成三相另外的插座一個轉(zhuǎn)換。所以未來的加快推進中國的金融業(yè)的開放，有效改變金融業(yè)的開放和實體開放不平衡的狀況，可能要三條線同時推進，請進來，走出去和互聯(lián)互通。
謝謝各位!
