謝謝范秘書長(zhǎng)，各位專家，今天我們這一節(jié)討論對(duì)外開放，我就想起來習(xí)總書記十九大報(bào)告里講的不平衡、不充分問題。其實(shí)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在對(duì)外貿(mào)易出口獲得快速發(fā)展的同時(shí)，金融業(yè)的開放相對(duì)滯后，是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的課題。近年來在金融業(yè)對(duì)外開放方面，有兩個(gè)標(biāo)志性的事件，第一，就是人民幣被納入到國(guó)際貨幣基金SDR貨幣籃子;第二個(gè)就是中國(guó)的股市被納入到MSCI的新興市場(chǎng)指數(shù)，這是一個(gè)非常值得充分肯定的標(biāo)志性的進(jìn)展。
但是如果再細(xì)致去分析一下這兩個(gè)指標(biāo)，我們就能看出，我們背后對(duì)外開放領(lǐng)域的不平衡，或者說實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域開放和金融領(lǐng)域開放的不平衡。第一，SDR中人民幣的占比為例，在SDR的貨幣籃子里面，人民幣的占比是10.92%，排在第三位，是第一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣首次納入到SDR的貨幣籃子，但是如果我們做細(xì)分的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)有10個(gè)百分點(diǎn)左右是來自于在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域貢獻(xiàn)出來的這么一個(gè)占比。而不到1個(gè)百分點(diǎn)是人民幣在金融領(lǐng)域，金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià)所貢獻(xiàn)的，所以存在非常顯著的不平衡。同樣，中國(guó)的股市，經(jīng)過持續(xù)的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)是全世界市值排名第二大，僅隨在美國(guó)市場(chǎng)之后，大概是印度股市市值的5倍左右。我國(guó)股市納入MSCI，是一個(gè)很大的突破，但是只納入了在滬港通、深港通里面的220支股票，占整個(gè)MSIC的0.74%。所以大家可以看到，這是一個(gè)非常強(qiáng)的對(duì)比，所以說如果說我們要有一個(gè)更高水平的對(duì)外開放，更加平衡的對(duì)外開放，我覺得在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，將必然表現(xiàn)為是要擴(kuò)大金融領(lǐng)域的對(duì)外開放，特別是人民幣的國(guó)際化繼續(xù)的推進(jìn)。
第二，說當(dāng)下討論人民幣國(guó)際化，與之相關(guān)聯(lián)的資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)際上并不是為了可兌換而可兌換，為了國(guó)際化而國(guó)際化，而是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)際收支周期發(fā)展到特定階段的一個(gè)客觀的需要?？赡茉谶^去的30多年時(shí)間，中國(guó)如果是以吸引外資作為主要任務(wù)，是為彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄缺口為非常重要的一個(gè)開放目標(biāo)的話，資本項(xiàng)目對(duì)外開放，本國(guó)企業(yè)對(duì)外投放是否方便，對(duì)總體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響是有限的。但在目前這個(gè)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，越來越多的企業(yè)，比如說在沿海的勞動(dòng)密集型企業(yè)，他會(huì)把生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到成本更低的泰國(guó)、印尼、馬來西亞。這時(shí)，就迫切的需要更加便捷的資本流動(dòng)的政策支持。比如說我們本土的這些企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，他越來越多的非?；钴S的參與到全球的先進(jìn)技術(shù)的整合并購，并且靈活的把它對(duì)接到我們國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。我們看到大量的國(guó)際的并購，是關(guān)于某些可能在歐美市場(chǎng)上未必是最活躍、最領(lǐng)先的技術(shù)，但是它對(duì)接到中國(guó)市場(chǎng)需求上，往往有更大的發(fā)展空間，而且60%左右的跨境并購，是以上市公司作為平臺(tái)進(jìn)行的，它迫切的需要更加便捷的資本跨境調(diào)動(dòng)、資本項(xiàng)目開放這些政策的支持。所以說，并不是為了國(guó)際化而國(guó)際化，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前特定階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)升級(jí)的一個(gè)客觀需求。
關(guān)于這點(diǎn)，經(jīng)常有很多的批評(píng)，說我們不能為了國(guó)際化而國(guó)際化，這不是的。同時(shí)也有很多的解讀說，我們因?yàn)?997年資本項(xiàng)目的管制導(dǎo)致危機(jī)擦身而過。實(shí)際上我們仔細(xì)解讀東南亞金融危機(jī)或其他國(guó)家的金融危機(jī)，主要是因?yàn)檫@些國(guó)家在經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)上的顯著錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累所致。管制實(shí)際上加劇了甚至可以說形成了扭曲的一個(gè)直接的導(dǎo)火索。比如說泰國(guó)，以當(dāng)時(shí)靜態(tài)的指標(biāo)看，泰國(guó)持有的儲(chǔ)備規(guī)模相當(dāng)大，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國(guó)際的水平。但是因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的巨大的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)錯(cuò)配是由于他本土的金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，缺少管理工具，缺少本土的融資市場(chǎng)所帶來。所以并不是說開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)。第二點(diǎn)，我想報(bào)告的就是，當(dāng)下重提改革開放，不能不提金融領(lǐng)域的開放，而當(dāng)前提金融領(lǐng)域的開放，不是為了開放而開放，而是說是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所提出的客觀的需求。
第三點(diǎn)是下一步的進(jìn)展。如果查我們的官方的文獻(xiàn)，1993年我們就提出來了，要逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的資本項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)，使人民幣成為可兌換的國(guó)際化的貨幣，到1996年，人民幣實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換。緊接著寫入了“十一五”規(guī)劃，叫做積極穩(wěn)妥的推進(jìn)人民幣在資本項(xiàng)目的可兌換，推動(dòng)人民幣國(guó)際化;“十二五”用的也是類似的一句話，“十三五”說有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的可兌換。我們從國(guó)際慣例來看，從國(guó)際一般的案例分析來看，絕大部分的國(guó)家，在它的經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)可兌換之后，平均5到8年內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換。我們從1996年一直積極穩(wěn)妥到2017年，大概有這么長(zhǎng)的時(shí)間，總體上有進(jìn)展，剛才我說加入SDR的貨幣籃子，加入新興市場(chǎng)指數(shù)，但是進(jìn)展是非常有限的，無非是開放三個(gè)渠道，第一，請(qǐng)進(jìn)來，讓外資能夠進(jìn)入到中國(guó)金融市場(chǎng)，使它更加多元化，但是請(qǐng)進(jìn)來的最大的挑戰(zhàn)就是制度難以對(duì)接。比如說一個(gè)外資企業(yè)要到滬深股市上市，他就需要完全按照中國(guó)的發(fā)行、上市、法律、信息披露、會(huì)計(jì)制度重新編制一套報(bào)表、一個(gè)流程，對(duì)他來講是非常大的成本，所以進(jìn)展是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，請(qǐng)進(jìn)來的金融開放難度是比較大的。截止目前，外資金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn)的總規(guī)模，不超過中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總規(guī)模的2%，主要的原因就是要實(shí)現(xiàn)一個(gè)制度轉(zhuǎn)換。第二，就是走出去，把我們中國(guó)的資金和中國(guó)的價(jià)格信號(hào)(比如說滬深指數(shù))掛牌到海外的機(jī)構(gòu)，這一個(gè)實(shí)際上更多的是市場(chǎng)自發(fā)走。補(bǔ)充一句，為什么各個(gè)國(guó)家在經(jīng)常項(xiàng)目開放之后5到8年不得不很快推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換，因?yàn)樵趪?guó)際收支平衡表里，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目經(jīng)常是很難區(qū)分的。例如，為了把資本轉(zhuǎn)出去，我設(shè)立兩個(gè)貿(mào)易公司就可以。所以我們對(duì)走出去是不可控的。在五年前，香港交易所全資收購了倫敦金屬交易所，所以大家很好奇，說中國(guó)是世界第一大大宗商品和資源的消耗國(guó)，到底在倫敦金屬交易所里面，有多少是來自中國(guó)的交易呢?大家經(jīng)常用它來做風(fēng)險(xiǎn)控制，風(fēng)險(xiǎn)管理，也無法估計(jì)。因?yàn)楹芸赡芤粋€(gè)?？诘慕灰咨蹋ㄟ^日本東京的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)來報(bào)盤，報(bào)到倫敦。所以只能調(diào)一個(gè)大數(shù)據(jù)來看，那就是很簡(jiǎn)單，大概的猜測(cè)，中國(guó)放長(zhǎng)假的時(shí)候，LME的交易量下滑30%左右，所以實(shí)際上在這么多年里，我們雖然贏得了控制，可是在市場(chǎng)實(shí)際需求的驅(qū)動(dòng)下不允許他做，但是各種資金還是出去做了。第三個(gè)，中國(guó)金融體系形成了自己的法律體系，交易制度，結(jié)算制度，歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)也形成自己的一套交易習(xí)慣，這兩者之間在開放的過程中如何融合石一個(gè)宏大命題。我自己參與操作，比如說債券通，滬港通，就是兩個(gè)制度之間怎么互融問題。我們不可能把自己的制度全部放棄，遵循歐美的習(xí)慣，所以未來互聯(lián)互通的機(jī)制將是一個(gè)很好的探索。這也是習(xí)總書記親自在香港推動(dòng)實(shí)施的，在海外的部分遵循歐盟的交易習(xí)慣，在國(guó)內(nèi)的部分遵循中國(guó)的監(jiān)管交易習(xí)慣，中間以香港市場(chǎng)作為一個(gè)轉(zhuǎn)接，像一個(gè)插座一樣，從兩相方頭變成三相另外的插座一個(gè)轉(zhuǎn)換。所以未來的加快推進(jìn)中國(guó)的金融業(yè)的開放，有效改變金融業(yè)的開放和實(shí)體開放不平衡的狀況，可能要三條線同時(shí)推進(jìn)，請(qǐng)進(jìn)來，走出去和互聯(lián)互通。
謝謝各位!
