盡管年中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有出來，但上半年經(jīng)濟(jì)增速“穩(wěn)中向好”的態(tài)勢(shì)已基本確立。中國(guó)擁有巨大的市場(chǎng)潛力和社會(huì)的創(chuàng)造力，經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)保持中高速增長(zhǎng);金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)總體可控，有足夠能力防范各類風(fēng)險(xiǎn)，有足夠能力確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　而人們更關(guān)心的是，在2017年上半年，哪些因素支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中向好”?還存在哪些隱憂?下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么走?供給側(cè)改革怎樣深入?就此，證券時(shí)報(bào)記者專訪了證券時(shí)報(bào)專家委員會(huì)委員、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心副主任潘建成。

　　2017年第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了6.9%的開門紅，進(jìn)入第二季度雖然受到外部環(huán)境、宏觀調(diào)控政策等因素影響，但主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然保持在景氣度之上，1~5月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)穩(wěn)定，就業(yè)持續(xù)改善，物價(jià)水平處于合理區(qū)間，國(guó)際收支情況也不斷改善。

　　盡管今年年中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫時(shí)還沒有出來，但上半年經(jīng)濟(jì)增速“穩(wěn)中向好”的態(tài)勢(shì)已基本確立。一如國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2017年夏季達(dá)沃斯會(huì)議上所表達(dá)的中國(guó)信心，中國(guó)擁有巨大的市場(chǎng)潛力和社會(huì)的創(chuàng)造力，經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)保持中高速增長(zhǎng);金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)總體可控，有足夠能力防范各類風(fēng)險(xiǎn)，有足夠能力確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　當(dāng)然，人們更關(guān)心的是，在2017年上半年，有哪些因素支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中向好”?還存在哪些隱憂?下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)怎么走?供給側(cè)改革怎樣深入?就此，證券時(shí)報(bào)記者專訪了證券時(shí)報(bào)專家委員會(huì)委員、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心副主任潘建成。

　　潘建成指出，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以用“好于預(yù)期，結(jié)構(gòu)優(yōu)化”八個(gè)字來形容。預(yù)計(jì)上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)6.8%~6.9%的較快增長(zhǎng)，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)前高后低的走勢(shì)。要將“三去一降一補(bǔ)”作為一個(gè)整體來協(xié)調(diào)推進(jìn)改革。他強(qiáng)調(diào)，絕不能出現(xiàn)用加杠桿的方式去庫(kù)存，下半年應(yīng)進(jìn)一步加大降成本的力度。

　　上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　“好于預(yù)期 結(jié)構(gòu)優(yōu)化”

　　上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以用“好于預(yù)期，結(jié)構(gòu)優(yōu)化”八個(gè)字來形容。上半年的經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到6.8%或6.9%左右。在經(jīng)濟(jì)總量不斷提升、當(dāng)前產(chǎn)能過剩形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻的背景下，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)這樣一個(gè)超預(yù)期的增長(zhǎng)，是非常不容易的。

　　證券時(shí)報(bào)記者：從去年前三季度的3個(gè)6.7%，到第四季度的6.8%，再到今年一季度的6.9%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上劃出一條平穩(wěn)的上揚(yáng)曲線。您對(duì)上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么看?

　　潘建成：上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以用“好于預(yù)期，結(jié)構(gòu)優(yōu)化”八個(gè)字來形容。前5月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)定增長(zhǎng)，就業(yè)穩(wěn)定向好，物價(jià)總體平穩(wěn)，國(guó)際收支狀況比較穩(wěn)定。

　　首先，“好于預(yù)期”主要是在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下取得的，比較不容易。具體表現(xiàn)在：工業(yè)增長(zhǎng)加快，增速明顯回升。前5月工業(yè)增速6.7%，明顯高于去年全年6%的水平;服務(wù)業(yè)高位企穩(wěn)，無論在二三產(chǎn)業(yè)的相對(duì)比重上，還是在PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))數(shù)據(jù)上，都保持在相對(duì)較高的水平上。5月份全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)8.1%，今年以來服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)一直保持在8%以上的較高增長(zhǎng)水平?？梢哉f，服務(wù)業(yè)是“穩(wěn)的基礎(chǔ)”，工業(yè)是“升的主因”。

　　其次，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是另外一個(gè)特征。無論是工業(yè)、制造業(yè)還是投資、消費(fèi)，都表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的含金量逐漸提高。消費(fèi)目前已經(jīng)成為推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐力量，這也說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力在增強(qiáng)。

　　具體來看，工業(yè)增長(zhǎng)過程中，可以看到資源密集型產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)并不快，比如鋼鐵產(chǎn)業(yè)，5月份同比是下降的，1~5月份也只是0.4%的增長(zhǎng)，但醫(yī)藥、IT(信息技術(shù))設(shè)備等高新技術(shù)增長(zhǎng)較快，這表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，這一點(diǎn)其實(shí)比工業(yè)本身的平穩(wěn)增長(zhǎng)更重要。

　　投資、消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化。社會(huì)消費(fèi)零售總額的數(shù)據(jù)表現(xiàn)比較樂觀，消費(fèi)目前已經(jīng)成為推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐力量，這也說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力在增強(qiáng)。投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化，從具體數(shù)據(jù)的體現(xiàn)上，第三產(chǎn)業(yè)投資明顯快于第二產(chǎn)業(yè)投資，未來第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展將更加快速。

　　證券時(shí)報(bào)記者：盡管年中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有出來，但上半年經(jīng)濟(jì)增速“穩(wěn)中向好”的態(tài)勢(shì)已基本確立。您預(yù)計(jì)上半年經(jīng)濟(jì)增速如何?

　　潘建成：上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)6.8%~6.9%的較快增長(zhǎng)。

　　2016年四季度和2017年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束了此前多年的持續(xù)溫和回落的態(tài)勢(shì)，GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)增速由6.7%回升至6.8%和6.9%。已經(jīng)公布的前5月數(shù)據(jù)表明，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2016年四季度以來的溫和回升態(tài)勢(shì)。

　　考慮到一季度企業(yè)景氣調(diào)查的工業(yè)訂貨指數(shù)處于相對(duì)較高水平，工業(yè)企業(yè)訂貨“高于正常+正常”所占比重為84.7%，高出去年同期7.4個(gè)百分點(diǎn)，而且5月份制造業(yè)PMI中的新訂單指數(shù)處于52.3%的景氣區(qū)間，非制造業(yè)PMI中的新訂單指數(shù)較4月份上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.9%，因此6月份工業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)保持5月份增速的可能性較大，服務(wù)業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)更加明顯。

　　基于此，上半年的經(jīng)濟(jì)增速有望保持2016年四季度的回升態(tài)勢(shì)，達(dá)到6.8%或6.9%左右。這一結(jié)果明顯超出年初制定的全年預(yù)期增長(zhǎng)6.5%左右的目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)總量不斷提升、當(dāng)前產(chǎn)能過剩形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻的背景下，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)這樣一個(gè)超預(yù)期的增長(zhǎng)，是非常不容易的。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)

　　逆勢(shì)上升存隱憂

　　目前房?jī)r(jià)上漲預(yù)期依然較為強(qiáng)勁。由于一線和熱點(diǎn)二線城市采取了嚴(yán)厲限購(gòu)，市場(chǎng)行情正在向三線城市轉(zhuǎn)移。房?jī)r(jià)上漲預(yù)期推動(dòng)開發(fā)商的投資熱情，會(huì)加大未來去庫(kù)存的壓力。房地產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)主要依靠銀行貸款與個(gè)人按揭資金作為資金支撐，這種利用高杠桿撬動(dòng)大量資金的融資方式，會(huì)顯著加大金融體系的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券時(shí)報(bào)記者：中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年的運(yùn)行增強(qiáng)了人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)確定企穩(wěn)的信心。但種種跡象表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未達(dá)到“可以松口氣”的程度。您覺得上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中還有哪些問題值得注意?

　　潘建成：首先，基礎(chǔ)設(shè)施投資方面，今年1~5月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速高達(dá)20.9%，占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重高達(dá)20.8%，僅略低于2009年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)強(qiáng)刺激時(shí)期的21.6%?；A(chǔ)設(shè)施投資的快速增長(zhǎng)一方面源于今年較為積極的財(cái)政政策，另一方面與各地PPP項(xiàng)目積極推動(dòng)相關(guān)。

　　截至5月底，PPP(政府和社會(huì)資本合作模式)入庫(kù)項(xiàng)目達(dá)13132個(gè)，項(xiàng)目計(jì)劃總投資額高達(dá)15.8萬(wàn)億元。由于目前很多PPP項(xiàng)目以銀行信貸資金為主，并且不少都集中在財(cái)政收入下滑明顯的省份，因此，大量PPP項(xiàng)目獲批落地雖然會(huì)暫時(shí)帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)，但鑒于公共項(xiàng)目的非盈利屬性，不少PPP項(xiàng)目未必能確保穩(wěn)定的回報(bào)，而不少PPP項(xiàng)目的貸款獲得政府的擔(dān)保，這一定程度上會(huì)加大政府中長(zhǎng)期償債壓力，加大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，雖然去年10月份以來數(shù)十個(gè)城市陸續(xù)采取極其嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控舉措，但是今年1~5月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速依然達(dá)到了8.8%，這一增速不僅仍高于固定資產(chǎn)投資增速(8.6%)，而且較去年全年增速高出了1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前房?jī)r(jià)上漲預(yù)期也依然較為強(qiáng)勁。5月份43.3%的消費(fèi)者預(yù)期未來6個(gè)月本地區(qū)商品房?jī)r(jià)格會(huì)“上漲”， 44.3%認(rèn)為“基本不變”，只有12.4%認(rèn)為“下降”。由于一線和熱點(diǎn)二線城市采取了嚴(yán)厲限購(gòu)，所以市場(chǎng)行情正在向三線城市轉(zhuǎn)移。5月份70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下跌的只有9個(gè)，61個(gè)價(jià)格環(huán)比仍在上漲。

　　然而，房地產(chǎn)市場(chǎng)逆勢(shì)上升的背后存在著兩點(diǎn)隱憂。

　　其一，房?jī)r(jià)上漲預(yù)期推動(dòng)開發(fā)商的投資熱情，會(huì)加大未來去庫(kù)存的壓力。事實(shí)上，當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)的去庫(kù)存，一定程度上是庫(kù)存從開發(fā)商手里轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)居民手里，多套房擁有者數(shù)量明顯增多，房屋空置率處于攀升之中。

　　其二，房地產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)主要依靠銀行貸款與個(gè)人按揭資金作為資金支撐。從1~5月房地產(chǎn)開發(fā)投資的資金來源看，在整體到位資金增速在9.9%的情況下，國(guó)內(nèi)貸款增速達(dá)到了17.3%，個(gè)人按揭增長(zhǎng)8.6%，開發(fā)商自籌資金則下降3.4%。這種利用高杠桿撬動(dòng)大量資金的融資方式，會(huì)顯著加大金融體系的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或?qū)?/p>

　　呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)

　　由于2016年經(jīng)濟(jì)增速是前低后高的格局，加上下半年房地產(chǎn)可能的調(diào)整和國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的變化，所以今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前高后低的走勢(shì)概率非常大，下半年經(jīng)濟(jì)增速可能比上半年有一定幅度的回落。不過由于上半年經(jīng)濟(jì)增速較高，全年完成年初設(shè)定的6.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)該沒有懸念。

　　證券時(shí)報(bào)記者：隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行即將進(jìn)入今年的“下半場(chǎng)”，多家機(jī)構(gòu)也對(duì)未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行了預(yù)測(cè)。您對(duì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么看?拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的有哪幾大因素?

　　潘建成：首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整可能會(huì)全面展開。今年以來政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控力度持續(xù)加大，堅(jiān)持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位。上半年一線與部分熱點(diǎn)二線城市的房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭得到一定遏制，部分二、三線城市的房?jī)r(jià)上漲態(tài)勢(shì)依然明顯。伴隨著調(diào)控力度的進(jìn)一步加大，下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)面臨全面調(diào)整，投資、銷售等各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)或均將出現(xiàn)下滑。

　　其次，出口增長(zhǎng)或出現(xiàn)較大幅度的回落。貿(mào)易保護(hù)形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻;全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基尚不穩(wěn)定，加上政治環(huán)境的動(dòng)蕩，下半年下行壓力依然加大。并且在復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然脆弱的情況下，美元保持了持續(xù)加息步伐并將縮表計(jì)劃提上日程，流動(dòng)性的顯著收緊或許會(huì)阻滯復(fù)蘇勢(shì)頭甚至使其夭折也未可知。不僅如此，民粹主義、地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)仍有加劇的趨勢(shì)，均會(huì)對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生顯著的影響。

　　再有，PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))漲勢(shì)終止，補(bǔ)庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期推動(dòng)力減弱。5月份，PPI同比上漲5.5%，比4月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，同比漲幅見頂回落態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立。PPI漲勢(shì)的終止表明去年下半年以來開始的這一輪價(jià)格上漲帶動(dòng)的庫(kù)存周期接近尾聲，補(bǔ)庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用將會(huì)逐步減小。此外，PPI漲勢(shì)終止會(huì)使得投資、利潤(rùn)、企業(yè)營(yíng)業(yè)收入等名義值增速有所回落，可能會(huì)使下半年企業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心有所減弱。

　　此外，金融去杠桿力度加大，會(huì)從融資角度制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。近兩年金融體系的過度膨脹既成為抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，也加劇了債務(wù)、資產(chǎn)泡沫等各方面的金融風(fēng)險(xiǎn)。鑒于目前債務(wù)率依然很高，下半年去杠桿的力度可能加大。長(zhǎng)期而言，金融去杠桿有利于提高資源配置效率及解決資金空轉(zhuǎn)問題，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供支撐。但是在短期內(nèi)，金融去杠桿對(duì)流動(dòng)性的收緊以及利率中樞的抬升，會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨融資難與融資貴等問題。這種陣痛或?qū)е孪掳肽杲?jīng)濟(jì)增速有所下滑。

　　證券時(shí)報(bào)記者：您對(duì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)怎么看?

　　潘建成：由于2016年經(jīng)濟(jì)增速是前低后高的格局，加上下半年房地產(chǎn)可能的調(diào)整和國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的變化，所以今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前高后低的走勢(shì)概率非常大，下半年經(jīng)濟(jì)增速可能比上半年有一定幅度的回落。不過由于上半年經(jīng)濟(jì)增速較高，全年完成年初設(shè)定的6.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)該沒有懸念。

　　房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)

　　將全面下滑

　　今年以來政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控力度持續(xù)加大，下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)面臨全面調(diào)整，投資、銷售等各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)或均將出現(xiàn)下滑。同時(shí)，金融監(jiān)管的加強(qiáng)導(dǎo)致融資環(huán)境收緊，再疊加需求端的回落，會(huì)使得房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈承受較大壓力，進(jìn)而抑制房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)。

　　證券時(shí)報(bào)記者：上半年從中央到地方密集出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策，讓房地產(chǎn)回歸“住”的屬性，房地產(chǎn)投資增速、開發(fā)商購(gòu)置土地面積及新開工增速出現(xiàn)下滑，房地產(chǎn)銷售情況則繼續(xù)延續(xù)下行趨勢(shì)。您之前談到了房地產(chǎn)對(duì)上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，下半年房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)會(huì)呈現(xiàn)何種運(yùn)行態(tài)勢(shì)?調(diào)控政策有何變化?

　　潘建成：今年以來政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控力度持續(xù)加大，伴隨著調(diào)控力度的進(jìn)一步加大，下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)面臨全面調(diào)整，投資、銷售等各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)或均將出現(xiàn)下滑。

　　首先，限購(gòu)與限貸政策力度的持續(xù)加大會(huì)對(duì)需求端產(chǎn)生顯著影響。據(jù)報(bào)道，5月份以來大多數(shù)銀行的首套房貸優(yōu)惠利率已經(jīng)提升至9.5折，而且貸款發(fā)放審批極為嚴(yán)格，更有一些銀行將首套房貸利率提高至基準(zhǔn)利率甚至上浮10%，這是以往極少出現(xiàn)的情況。過去十年的經(jīng)驗(yàn)表明，房?jī)r(jià)與房貸利率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。全國(guó)70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比增幅最大的三個(gè)時(shí)期——2009年第四季度、2013年第一季度和2016年第三季度，恰是對(duì)應(yīng)房貸利率水平處于低位的時(shí)期。反之，房貸利率水平較高時(shí)房?jī)r(jià)回調(diào)幅度極為明顯。比如2012年一季度全國(guó)70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)出現(xiàn)環(huán)比明顯下跌，而房貸利率達(dá)到了7%左右的近十年高位。

　　其次，隨著金融去杠桿進(jìn)程的推進(jìn)，監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)產(chǎn)品、再融資、企業(yè)債等融資渠道的監(jiān)管逐步加強(qiáng)，這些正是房地產(chǎn)企業(yè)的主要資金來源渠道。因此，金融監(jiān)管的加強(qiáng)導(dǎo)致融資環(huán)境收緊，再疊加需求端的回落，會(huì)使得房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈承受較大壓力，進(jìn)而抑制房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)。

　　著力推進(jìn)

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

　　長(zhǎng)期而言，金融去杠桿有利于提高資源配置效率及解決資金空轉(zhuǎn)問題，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供支撐。但是在短期內(nèi)，金融去杠桿對(duì)流動(dòng)性的收緊以及利率中樞的抬升，會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨融資難與融資貴等問題。這種陣痛或?qū)е孪掳肽杲?jīng)濟(jì)增速有所下滑。

　　證券時(shí)報(bào)記者：上半年供給側(cè)改革不斷推進(jìn)，您認(rèn)為下半年宏觀政策的發(fā)力點(diǎn)在哪?貨幣政策是否會(huì)進(jìn)行微調(diào)?

　　潘建成：當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，改革進(jìn)入深水區(qū)，同時(shí)又要考慮保持經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的波動(dòng)，協(xié)調(diào)的難度非常大。今年上半年經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較高，為全年實(shí)現(xiàn)6.5%左右的增速奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也為積極推進(jìn)以“三去一降一補(bǔ)”為主要抓手的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了較大的騰挪空間，也可以說改革進(jìn)入了關(guān)鍵的時(shí)間窗口。

　　要將“三去一降一補(bǔ)”作為一個(gè)整體來協(xié)調(diào)推進(jìn)改革。首先，去產(chǎn)能的決心不能動(dòng)搖，特別是處置僵尸企業(yè)，要與去杠桿緊密結(jié)合，防止“借新還舊”使得債務(wù)規(guī)模越滾越大。要將去庫(kù)存與去杠桿緊密結(jié)合，絕不能出現(xiàn)用加杠桿的方式去庫(kù)存。將開發(fā)商的庫(kù)存轉(zhuǎn)變?yōu)榫用竦膸?kù)存，短期看成效明顯，但其實(shí)會(huì)加劇房地產(chǎn)泡沫，累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。去杠桿既要注意設(shè)法降低企業(yè)杠桿率，也要注意控制地方政府杠桿率，包括一些由地方政府擔(dān)保的PPP項(xiàng)目的隱形杠桿。

　　下半年應(yīng)進(jìn)一步加大降成本的力度。2017年1~5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本同比僅減少0.04元，降幅低于一季度;中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的調(diào)查顯示，企業(yè)家認(rèn)為人工成本上升和社保稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過重長(zhǎng)期成為制約企業(yè)發(fā)展的最大障礙。補(bǔ)短板則要抓住關(guān)鍵短板，同時(shí)注意與前述的“三去一降”密切配合。比如在去產(chǎn)能的同時(shí)加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的力度，補(bǔ)上創(chuàng)新的短板;在去庫(kù)存過程中如何補(bǔ)上改善民生、完善養(yǎng)老服務(wù)等短板。

　　證券時(shí)報(bào)記者：在2015年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出去杠桿是我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要任務(wù)和目標(biāo)之一，并積極采取相關(guān)措施，特別是自2017年起明顯加大去杠桿的力度。下半年去杠桿力度會(huì)如何?對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有何影響?

　　潘建成：近兩年金融體系的過度膨脹，既成為抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，也加劇了債務(wù)、資產(chǎn)泡沫等各方面的金融風(fēng)險(xiǎn)。2016年金融業(yè)占GDP比重已經(jīng)達(dá)到了8.5%的高位，歷史上美國(guó)和日本的金融業(yè)占GDP峰值也分別僅為7.7%和6.9%。

　　2016年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)金融監(jiān)管做出了明確部署，“要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。

　　金融去杠桿旨在限制金融體系的無序擴(kuò)張，從強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管與微觀金融監(jiān)管兩方面抑制資金“脫實(shí)向虛”。目前，金融去杠桿的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)：一是控制了金融市場(chǎng)融資活動(dòng)的過度繁榮，收緊了流動(dòng)性，體現(xiàn)為M2增速的下滑。5月份M2增速僅為9.6%，歷史上首次跌破10%;二是推動(dòng)市場(chǎng)利率上升，控制債務(wù)率。5月份社會(huì)融資規(guī)模環(huán)比下降了3342億元，其中主要是企業(yè)債券融資規(guī)模收縮，環(huán)比下降2897億元。但是鑒于目前債務(wù)率依然很高，下半年去杠桿的力度可能加大。

　　長(zhǎng)期而言，金融去杠桿有利于提高資源配置效率及解決資金空轉(zhuǎn)問題，將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供支撐。但是在短期內(nèi)，金融去杠桿對(duì)流動(dòng)性的收緊以及利率中樞的抬升，會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨融資難與融資貴等問題。這種陣痛或?qū)е孪掳肽杲?jīng)濟(jì)增速有所下滑。