現(xiàn)在為什么要去杠桿?

　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，去杠桿問(wèn)題其實(shí)討論已久，特別是金融危機(jī)以后，去杠桿成為共識(shí)，包括IMF以及金融理事會(huì)巴塞爾協(xié)議都對(duì)杠桿有嚴(yán)格的控制。中國(guó)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，采取了積極的刺激措施，杠桿升高了，直到2014年末提出了供給側(cè)改革，第一步就是“三去一降一補(bǔ)”。

　　在曹遠(yuǎn)征看來(lái)，中央之所以在今年提出去杠桿與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變化高度相關(guān)，快速去產(chǎn)能會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退，快速去杠桿可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的快速暴露，“中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩都是高杠桿領(lǐng)域，集中在煤炭、鋼鐵行業(yè)”，所以危機(jī)期間，貨幣政策相對(duì)寬松，以使得經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。而去年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，這就為去杠桿創(chuàng)造了條件。

　　要去什么杠桿?

　　曹遠(yuǎn)征表示，本次去杠桿的主要目標(biāo)是“金融業(yè)去杠桿”。“觀察M2與GDP比重可以發(fā)現(xiàn)，本世紀(jì)初到2007年，中國(guó)的M2與杠桿的比重是下降的，08年開(kāi)始上升，最重要的表現(xiàn)是金融發(fā)展同業(yè)存單，小的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)吸收同業(yè)存款進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品以及信托，同業(yè)存單和同業(yè)吸收的存款委托給第三方機(jī)構(gòu)，而這個(gè)三方機(jī)構(gòu)就是影子銀行”，他進(jìn)一步分析，“影子銀行是不受監(jiān)管的，現(xiàn)在要納入進(jìn)來(lái)，就要自查”。

　　如何去杠桿?

　　曹遠(yuǎn)征表示，杠桿率能否持續(xù)，不在金融而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)金流可以覆蓋利息，那么杠桿就可以維持。他認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，應(yīng)該實(shí)時(shí)加快推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革，改善治理機(jī)制和經(jīng)營(yíng)效果，這對(duì)控制杠桿有非常重要的作用。

　　同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，財(cái)稅體制改革也非常重要。“很多理財(cái)產(chǎn)品的投向是地方政府融資平臺(tái)當(dāng)中的PPP以及名股實(shí)債項(xiàng)目，地方政府債務(wù)問(wèn)題不是財(cái)政問(wèn)題而是金融問(wèn)題”，曹遠(yuǎn)征建議宏觀經(jīng)濟(jì)政策，尤其是央行的貨幣政策要做適度調(diào)整，“貨幣政策不應(yīng)該再過(guò)分緊，我們要重新探討央行的功能”。

　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，央視是最后貸款人，要維持金融穩(wěn)定。“如果杠桿率升高，則對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定產(chǎn)生影響，央行要關(guān)注市場(chǎng)的變化，在去杠桿過(guò)程中不產(chǎn)生新的金融風(fēng)險(xiǎn)是今后改革順利進(jìn)行的重要條件”，對(duì)此，曹遠(yuǎn)征建議，“應(yīng)該重新討論央行的定位和功能，而不是在于寬泛的貨幣政策，特別是當(dāng)前的MPA審慎管理工具”。