雖然杠桿率偏高是企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象，但是，國企表現(xiàn)得尤為突出，多數(shù)國企的杠桿率都超過了合理水平，且流動(dòng)性較差，很難通過正常經(jīng)營將過高的杠桿率降下來，造成企業(yè)負(fù)擔(dān)沉重，適應(yīng)市場(chǎng)的能力下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力減弱。也正因?yàn)槿绱?，采取切?shí)有效措施，降低企業(yè)杠桿率，化解企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，就成了十分重要而緊迫的一項(xiàng)工作。

　　按理，國企憑借其特殊的政治和社會(huì)地位，常常在政策和資源方面，比其他所有制企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)、更容易得到扶持和支持，因此，杠桿率應(yīng)當(dāng)更低、資產(chǎn)負(fù)債率也應(yīng)當(dāng)更合理。那么，為什么反而杠桿率更高、資產(chǎn)負(fù)債率更加不合理呢?除了負(fù)擔(dān)沉重、承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任較多、積累的矛盾比較復(fù)雜之外，主要還在于體制僵化、運(yùn)行機(jī)制不合理，在于國企沒有成為真正的市場(chǎng)主體，更多情況下，企業(yè)在制定目標(biāo)、編制規(guī)劃、落實(shí)措施、經(jīng)營決策等方面，只講規(guī)模、不講效率，只看數(shù)量、不看質(zhì)量，只顧速度、不顧效益，只重眼前利益、不重長遠(yuǎn)利益，慢慢地，也就陷入了負(fù)債擴(kuò)張的泥潭。最典型的，就是全球金融危機(jī)爆發(fā)以后央企在全國各地的大規(guī)模布局和和快速擴(kuò)張?？梢赃@樣說，那段時(shí)間的企業(yè)擴(kuò)張，極少有內(nèi)涵式擴(kuò)張的，絕大多數(shù)都是外延式擴(kuò)張，且都是通過負(fù)債進(jìn)行擴(kuò)張。譬如到處圈地、到處收購企業(yè)、到處購買資產(chǎn)，特別是收購企業(yè)和資產(chǎn)，很多都是質(zhì)量不高、資產(chǎn)負(fù)債率很高的，是無法對(duì)企業(yè)起到有效保真作用的。

　　耐人尋味的是，國企、尤其是央企以這樣的方式擴(kuò)張，一度還被認(rèn)為是穩(wěn)增長的基本力量，并成為地方爭(zhēng)取項(xiàng)目、爭(zhēng)取投資的主要依靠。相當(dāng)一部分國企的負(fù)債，也是在這一階段迅速膨脹起來的，資產(chǎn)負(fù)債率也是不斷攀升的。

　　而隨著金融危機(jī)影響的不斷加深，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，國企前幾年快速擴(kuò)張隱藏的矛盾和問題也逐步暴露。尤其是收購的劣質(zhì)企業(yè)和資產(chǎn)，也一個(gè)個(gè)地成為了僵尸企業(yè)、僵尸資產(chǎn)，所圈下的土地，則因?yàn)槿狈υ偻顿Y能力以及市場(chǎng)發(fā)生很大變化，一個(gè)個(gè)地變成“動(dòng)彈不了”的資產(chǎn)，使企業(yè)的負(fù)債居高不下，資產(chǎn)負(fù)債率日益攀升。

　　很顯然，金融危機(jī)爆發(fā)以后國企形成的資產(chǎn)，相當(dāng)一部分已經(jīng)無力再流動(dòng)、無力再創(chuàng)造新的價(jià)值。而在購買這些資產(chǎn)時(shí)留下的負(fù)債，卻成為了杠桿率提高的基本元素。且隨著時(shí)間的不斷推移，負(fù)債水平越滾越高、杠桿率也越來越高。所以，如何把過高的杠桿率降下來，也就成為國企最為重要而緊迫的一項(xiàng)工作。否則，很多企業(yè)將無力運(yùn)行。即便運(yùn)行，也無法把效益提上去，無法讓企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升。尤其是國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)因?yàn)楦軛U率過高而大受影響。

　　那么，如何才能有效強(qiáng)化國企的財(cái)務(wù)杠桿約束、降低企業(yè)的經(jīng)呢?資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股、變賣資產(chǎn)、整體上市等當(dāng)然都是很重要的手段。但是，如果企業(yè)的經(jīng)營機(jī)制不轉(zhuǎn)換，企業(yè)不能成為真正的市場(chǎng)主體，要想從根本上解決企業(yè)的杠桿率過高問題，難度還是相當(dāng)大的。就算能夠降下來，也很難維持下去。最有效的辦法，就是加大企業(yè)改革力度，加快經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換步伐，讓企業(yè)成為真正的市場(chǎng)主體。

　　而從目前的實(shí)際情況來看，引起戰(zhàn)略投資者、建立混合所有制應(yīng)當(dāng)是國企轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制和降低杠桿率比較有效的手段。一方面，通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，將國有股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給其他所有制企業(yè)，可以比較現(xiàn)實(shí)地將資產(chǎn)負(fù)債率降下來、將杠桿率降下來;另一方面，其他所有制的進(jìn)入，能夠讓國企的經(jīng)營機(jī)制得到根本性轉(zhuǎn)變，能夠有效改變國有體制決策不科學(xué)、擴(kuò)張不計(jì)代價(jià)、投資不講成本的問題，可以大大提升企業(yè)的運(yùn)行效率。更重要的，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、吸引非國有資本，還能大大提高社會(huì)資源的利用效率，解決社會(huì)資本沒有出路、沒有投資渠道的問題。

　　在此基礎(chǔ)上，再采取整體上市、資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等措施，可能效率會(huì)更高，作用也更大。需要注意的是，在加大改革力度過程中，一定要堅(jiān)持公開、公平、公正、透明，要一切依據(jù)法律和規(guī)范進(jìn)行，按程序執(zhí)行，不能暗箱操作，更不能私下交易、權(quán)錢交易、政商交易，要確保國有資產(chǎn)不流失。只有這樣，國企的降負(fù)債、降杠桿才能取得實(shí)質(zhì)性效果。