近日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪了中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授許斌，就中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)、樓市、股市和匯率等進(jìn)行了深入解讀。

　　經(jīng)濟(jì)政策總體走向是穩(wěn)字當(dāng)頭

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：您對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策總體走向是如何判斷的?

　　許斌：“穩(wěn)”字當(dāng)頭，供給先行，需求保航。

　　2016年，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著一些突出問(wèn)題，主要表現(xiàn)在民營(yíng)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。但由于一方面有一些政府的投資支撐，另一方面全球商品市場(chǎng)回暖，去年下半年經(jīng)濟(jì)有所回升，表現(xiàn)在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間都是負(fù)增長(zhǎng)的PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))，現(xiàn)在轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)了，意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)下來(lái)了，這給了我們信心。

　　今后的經(jīng)濟(jì)政策，要繼續(xù)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，通過(guò)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施適當(dāng)寬松的財(cái)政政策和中性的貨幣政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保駕護(hù)航。

　　2017年GDP能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：您認(rèn)為2017年中國(guó)的GDP能夠保持多少的增長(zhǎng)呢?

　　許斌：2017年實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趨穩(wěn)，特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)部門(mén)的投資有所恢復(fù)。政策導(dǎo)向是讓大家不要把錢(qián)都投到金融市場(chǎng)，而是把錢(qián)用來(lái)做一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　比如說(shuō)，再投資和技術(shù)創(chuàng)新，我覺(jué)得還是會(huì)保持好的勢(shì)頭，一個(gè)原因是全球經(jīng)濟(jì)在回升，雖然有美國(guó)特朗普新政這個(gè)不確定因素，但美國(guó)的政體不是總統(tǒng)一個(gè)人說(shuō)了算，而且特朗普看重的也是經(jīng)濟(jì)利益，所以，特朗普會(huì)弱化美元升值，美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)美國(guó)出口是不利的。

　　我認(rèn)為，中國(guó)在2017年能夠保持6%左右的GDP增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)，這是基本上有把握做到的事情。

　　用房地產(chǎn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的代價(jià)非常大

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：為什么說(shuō)用房地產(chǎn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式需要反思?

　　許斌：目前來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)基本上是觸頂了，2015年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在7%的高位，但全球經(jīng)濟(jì)下滑速度比我們想象的要快，所以當(dāng)時(shí)“保增長(zhǎng)”的壓力非常大，最后還是通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的刺激把增長(zhǎng)保住了，但是代價(jià)非常大，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)有個(gè)特征，它會(huì)超調(diào)，你希望它增長(zhǎng)5%，基本上預(yù)期作用會(huì)讓它到7%—8%。超調(diào)造成經(jīng)濟(jì)扭曲，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展非常不利。

　　中央在2016年及時(shí)出臺(tái)了調(diào)控政策，將房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的勢(shì)頭摁了下去，同時(shí)在房地產(chǎn)調(diào)控上又不能做過(guò)頭，如果房?jī)r(jià)大幅波動(dòng)是一個(gè)非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　日本房地產(chǎn)泡沫破滅的教訓(xùn)值得吸取

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：日本房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫有哪些中國(guó)可以吸取的教訓(xùn)?

　　許斌：日本經(jīng)濟(jì)就是因?yàn)樯鲜兰o(jì)90年代房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破滅導(dǎo)致后面近20年非常痛苦的掙扎。其中的一個(gè)原因是過(guò)快地運(yùn)用了提高利率的政策，刺破了泡沫。中國(guó)吸取了這個(gè)教訓(xùn)，讓房地產(chǎn)總體穩(wěn)定又有結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，三四線城市重點(diǎn)去庫(kù)存，一二線城市保持基本穩(wěn)定，這里最重要的是讓前面十幾年所發(fā)行的貨幣沉淀在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，而非大規(guī)模地流出來(lái)。房地產(chǎn)市場(chǎng)就像一個(gè)大池子，把發(fā)行過(guò)多的貨幣圈在那里，但要保證沒(méi)有一個(gè)大口子讓池子中的水也就是貨幣存量快速地流出來(lái)，控制人民幣貶值預(yù)期變得尤為重要，因?yàn)閷?duì)人民幣快速貶值的預(yù)期會(huì)帶來(lái)資本外流的風(fēng)險(xiǎn)，威脅到房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定。 美國(guó)宏觀政策取向影響人民幣匯率走勢(shì)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：您對(duì)人民幣匯率的走勢(shì)有什么樣的判斷呢?

　　許斌：從2015年8月11日(即811匯改)以來(lái)，人民幣確實(shí)出現(xiàn)了一波較快的對(duì)美元的貶值，一個(gè)原因是美元本身升值較快，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今，人民幣的升值趨勢(shì)走到了一個(gè)拐點(diǎn)，出現(xiàn)了貶值的傾向，雖說(shuō)美元的快速升值是人民幣貶值的重要原因，但也不是說(shuō)人民幣本身沒(méi)有貶值的趨勢(shì)。

　　2017年是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，要保證沉淀在房地產(chǎn)市場(chǎng)的人民幣不會(huì)過(guò)多地流出來(lái)兌換成美元，這取決于幾個(gè)重要因素。一是美元還會(huì)不會(huì)持續(xù)上漲，現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)趨勢(shì)在特朗普?qǐng)?zhí)政的第一年會(huì)受到抑制，特朗普希望刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，他不想讓美元升值得那么快。

　　還有另外一個(gè)因素，美國(guó)是政府管財(cái)政政策，美聯(lián)儲(chǔ)管貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃是今年加息三次，一是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)本身現(xiàn)在增長(zhǎng)得較好，通貨膨脹的預(yù)期有了;二是特朗普聲稱(chēng)要采用政府投資基本建設(shè)這樣一個(gè)擴(kuò)張性的財(cái)政政策，它也會(huì)造成通貨膨脹的壓力。

　　綜合考慮以上幾個(gè)方面，美國(guó)的貨幣政策會(huì)從緊，貨幣政策從緊會(huì)讓美元有上升趨勢(shì)，而特朗普又會(huì)設(shè)法阻止美元升值，所以現(xiàn)在不好判斷美元是否會(huì)像目前這樣緩慢地變化甚至下跌，還是會(huì)像去年那樣較快地上升。

　　如果說(shuō)美元快速升值，那么人民幣貶值的壓力就會(huì)很大，資本外流的壓力也會(huì)很大，這時(shí)就不得不采取一些資本管制的手段，一方面做資本管制，一方面是容忍人民幣對(duì)美元的匯率跌得多一點(diǎn)。對(duì)中國(guó)比較好的情形就是美元不大漲，即使美元不大漲，中國(guó)也應(yīng)該想辦法讓人民幣對(duì)美元貶一點(diǎn)，為規(guī)避未來(lái)美元升值的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造一些空間。

　　人民幣仍存匯率貶值壓力

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：您預(yù)測(cè)人民幣匯率貶值的程度嗎?

　　許斌：我對(duì)匯率和資本總的看法是，人民幣匯率仍有貶值壓力，至于貶多少還是要取決于美元是升是貶以及變化幅度，美元的升值幅度取決于特朗普和耶倫所主導(dǎo)的美國(guó)宏觀政策取向。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：如何管制資本的流向?

　　許斌：中國(guó)的資本是不是會(huì)流出去，其實(shí)就是兩個(gè)條件，第一個(gè)是中美利差是否大于預(yù)期的匯率貶值率。舉例來(lái)說(shuō)，如果在中國(guó)用人民幣投資可以獲得相對(duì)安全的回報(bào)，例如理財(cái)產(chǎn)品6%的年化收益率，而在美國(guó)用美元投資的回報(bào)連1%都不到，那么也就是說(shuō)中美的利差為5%，那么只要人民幣匯率貶值的預(yù)期小于5%，理性的投資者就不會(huì)把人民幣兌換成美元。

　　還有第二個(gè)條件。盡管利差很重要，但如果人們對(duì)匯率貶值有恐慌情緒，那么就不會(huì)去管這個(gè)利差了，資本外流就會(huì)發(fā)生。所以說(shuō)防止匯率會(huì)大幅貶值的恐慌情緒的蔓延，是規(guī)避資本外流風(fēng)險(xiǎn)的必要手段。

　　目前，我認(rèn)為中國(guó)政府還是做得很好的，通過(guò)輿論的導(dǎo)向，通過(guò)不改變5萬(wàn)美元額度的政策，來(lái)穩(wěn)定絕大多數(shù)中國(guó)老百姓兌換美元的意向。畢竟中國(guó)老百姓對(duì)美國(guó)市場(chǎng)不熟悉，即使換成美元，放在國(guó)內(nèi)銀行的美元賬戶(hù)里收益率是非常低的，所以目前資本外流規(guī)模得到了控制。

　　吸引外國(guó)直接投資意義重大

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：為什么當(dāng)下又出臺(tái)了吸引外資的政策?

　　許斌：我注意到中國(guó)政府近期出臺(tái)了一些新的吸引外國(guó)直接投資的政策。上世紀(jì)80、90年代國(guó)家給了外資很多優(yōu)惠政策，因?yàn)橐l(fā)展中國(guó)經(jīng)濟(jì)，需要引進(jìn)國(guó)外的資本和技術(shù)。到了20世紀(jì)，中國(guó)本土企業(yè)成長(zhǎng)得非?？?，外國(guó)企業(yè)在中國(guó)所起的作用和地位下降了，所以政府就撤銷(xiāo)了一些對(duì)外資的優(yōu)惠政策，比如外資企業(yè)需要承擔(dān)與中國(guó)企業(yè)相同的所得稅稅率。

　　然而目前的情況發(fā)生了變化，一方面資本在外流，一些跨國(guó)公司也有撤資的舉動(dòng)，另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)走到了一個(gè)新的階段，迫切需要吸引一些高端的外國(guó)直接投資，在這個(gè)新的形勢(shì)下，中國(guó)政府出臺(tái)一些新的吸引外資政策，是意義重大之舉。

　　在世界范圍內(nèi)舉目眺望，除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)好一點(diǎn)，大部分國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍不樂(lè)觀，比較而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是具有很大吸引力的，目前一些外資撤資，有些是出于政治原因，有些是對(duì)中國(guó)的前景存有疑慮。所以，中國(guó)要做的，第一是降低不確定性，第二是出臺(tái)一些優(yōu)惠政策，第三也是最重要的就是大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把稅賦降下來(lái)。我相信會(huì)有外投進(jìn)入中國(guó)的第二次浪潮，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從中等收入國(guó)家走向高收入國(guó)家是非常重要的。

　　2017年股市會(huì)處于一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：您能預(yù)測(cè)下2017年中國(guó)股市的走向嗎?

　　許斌：有句話(huà)，世上沒(méi)有新事。所以我們要做的是不要在同一個(gè)地方多次犯錯(cuò)。

　　2016年證監(jiān)會(huì)做了一些調(diào)整更多地將心沉下來(lái)，讓股市相對(duì)比較穩(wěn)定地走。股市本身就是由市場(chǎng)決定，政府要做的是防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障中小投資者的利益，但不是說(shuō)給投機(jī)者買(mǎi)單。

　　我估計(jì)2017年的股市會(huì)是相對(duì)平穩(wěn)的，不會(huì)大起大落。主要的原因在于，今年的政策有了一個(gè)轉(zhuǎn)向，從保增長(zhǎng)為第一，到防風(fēng)險(xiǎn)和促改革為第一，尤其是貨幣政策趨向中性偏緊。房市穩(wěn)定靠的是貨幣存量留在房市，而股市較多地取決于貨幣流量，在流動(dòng)性較緊的情況下，股市很難有大幅上漲的可能。