以下為張維迎部分精彩發(fā)言：

　　我今天講的主題是“創(chuàng)新需要什么樣的金融體制”。首先說一下我30年多來堅(jiān)持的一個(gè)基本命題，就是企業(yè)家精神是經(jīng)濟(jì)增長的源泉。一部經(jīng)濟(jì)增長史就是企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新史，發(fā)達(dá)國家是這樣，中國也是這樣的。所以理解經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵是理解企業(yè)家精神如何發(fā)揮作用，離開了企業(yè)家精神談經(jīng)濟(jì)增長，無論你是用索洛的新古典經(jīng)濟(jì)模型還是凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)都不得要領(lǐng)。

　　企業(yè)家有兩類：套利企業(yè)家和創(chuàng)新企業(yè)家

　　企業(yè)家精神如何發(fā)揮作用推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長呢?我概括兩個(gè)方面。第一個(gè)方面是通過套利改善資源配置。第二個(gè)方面是通過創(chuàng)新推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。所謂套利就是在市場(chǎng)當(dāng)中發(fā)現(xiàn)資源配置的錯(cuò)配，發(fā)現(xiàn)不均衡，然后通過改進(jìn)資源配置來賺錢，最后推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長。所謂創(chuàng)新就是引入新的產(chǎn)品，新的技術(shù)，甚至新的資源。我們傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)主要聚焦于資源配置的角度，我認(rèn)為這是非常有局限的。市場(chǎng)的真正功能或者主要功能不是配置資源，而是推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。如果僅僅是資源配置，那么經(jīng)濟(jì)不可能持續(xù)增長，因?yàn)榧词鼓悻F(xiàn)在的資源配置不合理，當(dāng)你配置合理之后它就沒有增長的空間了。只有技術(shù)不斷進(jìn)步了，才能有經(jīng)濟(jì)的增長。所以我們企業(yè)家分為兩類，第一類是套利企業(yè)家，第二是創(chuàng)新企業(yè)家。

　　舉一些例子，比如硅谷的企業(yè)家基本都是創(chuàng)新型的企業(yè)家，而華爾街的企業(yè)家基本上都是套利企業(yè)家。比爾蓋茨、喬布斯可以算是創(chuàng)新企業(yè)家，索羅斯、巴菲特是套利企業(yè)家。古代的商人就是套利型企業(yè)家，創(chuàng)新型企業(yè)家是從工業(yè)革命之后開始出現(xiàn)的。

　　經(jīng)濟(jì)增長其實(shí)表現(xiàn)為新產(chǎn)品、新技術(shù)、新市場(chǎng)的不斷出現(xiàn)，表現(xiàn)為分工鏈條的拉長、專業(yè)化的加深，也表現(xiàn)為需求結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)。200多年前我們?nèi)祟愂褂玫漠a(chǎn)品總數(shù)只有10的2-3次方，現(xiàn)在有10的8-10次方，這些新產(chǎn)品都是企業(yè)家創(chuàng)造出來的，甚至可以追溯到每一個(gè)產(chǎn)品是由哪一個(gè)企業(yè)家創(chuàng)造出來的。所以把經(jīng)濟(jì)增長簡(jiǎn)單歸為人均GDP的增長，我認(rèn)為是誤導(dǎo)。為了經(jīng)濟(jì)增長消化過剩產(chǎn)業(yè)、過剩產(chǎn)能也是錯(cuò)誤的。為了在桌子上不剩飯，然后鼓勵(lì)大家放開肚皮多吃，最后把自己撐死了，這不是好的思維方式。

　　剛才韓俊主任講到一點(diǎn)，比如說我們的糧食，1981年的時(shí)候中國的人均消費(fèi)糧食是145公斤，到了2012年只有79公斤。所以從糧食的角度來看中國經(jīng)濟(jì)似乎倒退了。但不是，因?yàn)槲覀儾粩嘤行庐a(chǎn)品出現(xiàn)，現(xiàn)在都有手機(jī)、汽車、電腦，而且有些東西在淘汰。過去大家家里有輛自行車就很自豪，現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)局都不對(duì)它進(jìn)行統(tǒng)計(jì)了，就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　所以我經(jīng)常想一個(gè)問題，我們看國家經(jīng)濟(jì)增長了沒有，放在一個(gè)更長的時(shí)間來看。你爺爺在你這個(gè)年齡的時(shí)候消費(fèi)的是什么，你爸爸在你這個(gè)年齡的時(shí)候消費(fèi)的是什么，你消費(fèi)的是什么?如果每代人都不一樣，說明經(jīng)濟(jì)增長了;如果每代人都一樣，說明經(jīng)濟(jì)都一樣。

　　這些都來自創(chuàng)新，我們可以把創(chuàng)新分為兩類，第一是顛覆性創(chuàng)新，另一類是改良式創(chuàng)新。所謂顛覆性創(chuàng)新就是從零到一的創(chuàng)新。改良式創(chuàng)新是對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量、性能進(jìn)行改進(jìn)，或者生產(chǎn)成本降低。以汽車工業(yè)為例，130年前戴姆勒創(chuàng)立了企業(yè)，這是革命性的創(chuàng)新。后來亨利·福特的自動(dòng)化生產(chǎn)線也是革命性生產(chǎn)，之后汽車行業(yè)沒有什么新的革命性創(chuàng)新了，直到最近新能源汽車和無人駕駛汽車的出現(xiàn)。再一個(gè)例子，比如計(jì)算機(jī)。計(jì)算機(jī)在1945年IBM發(fā)明第一臺(tái)計(jì)算機(jī)之后，經(jīng)過了從大型機(jī)到微型機(jī)，再到個(gè)人電腦，再到筆記本電腦，再到平板電腦，再到現(xiàn)在的智能手機(jī)這樣一個(gè)顛覆性變化。但是每一種特定的電腦又有很多微創(chuàng)新和改良式創(chuàng)新，它的功能在不斷的提高，無論是大型機(jī)、微型機(jī)，甚至現(xiàn)在的智能手機(jī)都是一樣的。

　　如果這樣來看中國的經(jīng)濟(jì)，簡(jiǎn)單來說，過去30年中國經(jīng)濟(jì)增長主要來自企業(yè)家套利行為推動(dòng)的資源配置效率的改進(jìn)，但這類的企業(yè)家套利不僅是中國企業(yè)家的套利，也有外國企業(yè)家的套利。我們中國的經(jīng)濟(jì)增長有相當(dāng)一部分比例是外國企業(yè)家通過他的套利貢獻(xiàn)給我們的，包括外資企業(yè)進(jìn)入中國。

　　為什么套利可以帶來這么快的增長?很簡(jiǎn)單。第一個(gè)，中國過去長期的閉關(guān)鎖國和計(jì)劃體制使得中國自身有巨大的套利空間，這就是改革開放初期大家看干什么都可以賺錢，因?yàn)槭裁炊级倘?，還有大量的過剩勞動(dòng)力，還有土地、資本，都能夠有效的利用。另一個(gè)很重要的就是開放本身給我們帶來的套利空間。我們看到中國開放之后，不僅使得中國企業(yè)家能夠賺錢，也使得外國企業(yè)家能夠賺錢。中國便宜的東西美國很貴，美國便宜的東西中國可能很貴。我們把第一類東西出口賣到美國，第二類東西從美國進(jìn)到中國，這就可以帶來中國經(jīng)濟(jì)的增長。

　　未來需要?jiǎng)?chuàng)新型企業(yè)家推動(dòng)由創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長

　　但是下一步會(huì)怎么樣呢?我覺得套利的空間越來越小了，特別是過去外國的企業(yè)家，我指的是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)家，他們?cè)谇懊鎰?chuàng)新，中國的企業(yè)家跟在后面進(jìn)行套利。容易套利的我們都套過了，還有一些套利空間用起來很難。套利空間在逐步的縮小，模仿的可能性越來越小，中國企業(yè)家怎么賺錢?只能靠創(chuàng)新了。那外國的企業(yè)家再到中國賺錢也不太可能了，也要靠創(chuàng)新。這就是未來中國的經(jīng)濟(jì)增長，就是要由套利走向創(chuàng)新。未來我們需要靠創(chuàng)新型的企業(yè)家推動(dòng)我們由配置效率改革帶來的增長到創(chuàng)新、新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的增長。

　　現(xiàn)在我們面臨的挑戰(zhàn)是，怎么使得套利型企業(yè)家逐步轉(zhuǎn)向創(chuàng)新型的企業(yè)家?傳統(tǒng)的企業(yè)家比較難，難就難在一個(gè)人賺慣容易的錢了，讓他賺難的錢比較困難。就像一個(gè)人過慣輕松的日子，要讓他過苦日子比較難。但我們確實(shí)有一些成功的例子，包括聯(lián)想、華為這樣的企業(yè)，給了我們很大的鼓舞。華為也好、聯(lián)想也好，現(xiàn)在都轉(zhuǎn)變?yōu)榉浅＞哂袆?chuàng)新能力的企業(yè)，這值得很多中國的企業(yè)家去學(xué)習(xí)和思考。

　　什么樣的制度更能激發(fā)企業(yè)家的創(chuàng)新積極性?

　　我更關(guān)注的是，什么樣的制度能讓中國企業(yè)家更有創(chuàng)新的積極性?誘發(fā)套利的行為制度不一定能夠誘發(fā)創(chuàng)新。為什么呢?因?yàn)橛袃蓚€(gè)重要的區(qū)別，我們看創(chuàng)新的兩個(gè)特點(diǎn)。創(chuàng)新的第一個(gè)特點(diǎn)就是高度的不確定性，第二個(gè)特點(diǎn)就是周期特別長。在這個(gè)圖里面，橫坐標(biāo)表示時(shí)間，縱坐標(biāo)表示了不確定性。這樣看的話，套利在這個(gè)圖的左下角，顛覆性創(chuàng)新在圖中右上角，改良的創(chuàng)新在二者之間。也就是說創(chuàng)新比套利的不確定性程度高，比它的周期也要長。

　　我簡(jiǎn)單給大家分析一下。要理解不確定性，首先我們要在風(fēng)險(xiǎn)和確定性之間做出區(qū)分。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管理學(xué)家腦子里講的不確定性，經(jīng)常指的是風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是很不一樣的，這一點(diǎn)美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特在1921年就指出來了。簡(jiǎn)單來說風(fēng)險(xiǎn)是可以量化的，不確定性不可以量化。風(fēng)險(xiǎn)是具有基于大數(shù)概率的統(tǒng)計(jì)，因此可以保險(xiǎn)降低。而不確定性沒有統(tǒng)計(jì)概率，沒有分布函數(shù)，因而是不可降低、不可保險(xiǎn)的。而且風(fēng)險(xiǎn)是外生的，就像我們今天下雨不下雨、霧霾有多重這樣的問題。而不確定性不是內(nèi)生的，它依賴于企業(yè)家本身的行為。不確定性本身并不能夠通過過去的數(shù)據(jù)分析，給我們提供指導(dǎo)。

　　創(chuàng)新是什么?創(chuàng)新不是通常意義上的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新最大的特點(diǎn)就是充滿著一系列的不確定性，沒有人能夠預(yù)料到創(chuàng)新能不能成功，也沒有人能夠計(jì)算出成功的概率是多少。如果創(chuàng)新只是我們傳統(tǒng)意義上說的風(fēng)險(xiǎn)，我相信會(huì)有好多保險(xiǎn)公司為創(chuàng)新提供保險(xiǎn)，成功了白交保險(xiǎn)費(fèi)，失敗了給你補(bǔ)償，我想這是一個(gè)很好的保險(xiǎn)事業(yè)。但是沒有，就證明創(chuàng)新本身不是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)問題，它是一個(gè)不確定性的問題。

　　大數(shù)據(jù)時(shí)代，大數(shù)據(jù)給我們帶來了很多好處，但有些人由此認(rèn)為大數(shù)據(jù)可以減少不確定性，我覺得這一點(diǎn)是錯(cuò)誤的。大數(shù)據(jù)可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但是大數(shù)據(jù)不能解決創(chuàng)新面臨的不確定性。比如大數(shù)據(jù)沒有辦法預(yù)測(cè)為什么等離子電視或者背投電視沒有競(jìng)爭(zhēng)過液晶電視，也沒有辦法告訴我們?yōu)槭裁匆兹]有戰(zhàn)勝淘寶，為什么來往敗給了微信，為什么Uber在中國市場(chǎng)上敗給了滴滴，這些都是大數(shù)據(jù)沒法告訴我們的。

　　我們?cè)僖詣偛盘岬降挠?jì)算機(jī)為例，從大型機(jī)、微型機(jī)、臺(tái)式個(gè)人電腦、筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)的創(chuàng)新過程中，我們看到每次新的引領(lǐng)者都與過去的引領(lǐng)者不一樣。大型機(jī)壟斷者IBM錯(cuò)失了微型機(jī)市場(chǎng)，筆記本電腦最大的生產(chǎn)廠家是日本的索尼、夏普、東芝，為什么?這是數(shù)據(jù)不能解釋的。如果數(shù)據(jù)可以解釋這些問題的話，先前的領(lǐng)導(dǎo)者擁有的數(shù)據(jù)一定比后來要多。比如說IBM有關(guān)計(jì)算機(jī)的數(shù)據(jù)一定比后來微型機(jī)的公司要多。但是他們沒有成功，那也就是說數(shù)據(jù)本身不能夠告訴我們企業(yè)家應(yīng)該做什么。

　　這些先行者是因?yàn)樗麄兊呐袛喑霈F(xiàn)失誤，與數(shù)據(jù)沒有關(guān)系。所以企業(yè)家精神一定要超越大數(shù)據(jù)，當(dāng)然我不否認(rèn)大數(shù)據(jù)可以對(duì)企業(yè)家決策提供幫助。但僅利用大數(shù)據(jù)的決策，充其量只能叫科學(xué)決策，不能叫企業(yè)家決策，企業(yè)家決策完全不同于科學(xué)決策。對(duì)創(chuàng)新而言，數(shù)據(jù)能提供的幫助非常有限，大數(shù)據(jù)沒有辦法告訴企業(yè)家應(yīng)該做什么。企業(yè)家對(duì)未來的預(yù)測(cè)不能基于統(tǒng)計(jì)模型，也不能基于簡(jiǎn)單的計(jì)算，而是要基于自己的心智模型，基于我們的判斷、我們的勇氣。

　　我還要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，創(chuàng)新的周期非常長，套利可能在幾秒鐘完成，比如金融市場(chǎng)的套利，過去投機(jī)倒把的套利一兩天就可以完成，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的套利三個(gè)月就可以完成。但是創(chuàng)新需要三年五年，甚至十年八年，甚至更長時(shí)間。我舉幾個(gè)簡(jiǎn)單的例子，蒸氣機(jī)1764年瓦特?cái)M出草圖，最后投入生產(chǎn)是1976年，1986年才開始盈利。甚至像小孩用的一次性尿布這樣看起來低科技的產(chǎn)品，寶潔公司從研發(fā)投入到市場(chǎng)投入花了整整十年時(shí)間。當(dāng)然我們今天好多的新公司似乎很容易拿到錢，但是這并不等于市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)同他們，而是投資者在賭他們。

　　套利是一開始就賺錢的，但是賺錢越來越難，最后趨于零。創(chuàng)新是一開始就虧損，或者可以說凡是一開始就盈利的事情都不能叫創(chuàng)新，只有一開始虧損的事情才可能是創(chuàng)新。而且虧損可能三年五年，甚至十年八年，就像中國好多計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行十年了，花了幾十億，還沒有賺錢。消費(fèi)者支付的費(fèi)用還不足以使得企業(yè)盈利的時(shí)候，誰來替他買單?這就是投資者。那投資者為什么要為這些虧損的企業(yè)買單呢?是因?yàn)樗A(yù)期未來如果創(chuàng)新成功了，消費(fèi)者會(huì)買單，則可以賺大錢。這樣的話我們就看一下創(chuàng)新需要什么樣的制度。

　　簡(jiǎn)單來說，創(chuàng)新需要能夠讓投資者和企業(yè)家對(duì)未來有穩(wěn)定預(yù)期的制度，十年、二十年之后，他成功了，他仍然能夠得到他創(chuàng)新應(yīng)該得到的回報(bào)。如果一個(gè)制度不能給大家一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，這個(gè)制度就不可能真正地鼓勵(lì)創(chuàng)新。我要特別強(qiáng)調(diào)一下，中國今天的企業(yè)家總體來講可能適合套利，但是不適合創(chuàng)新。